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26.1　對衝基金與共同基金

與共同基金類似，對衝基金（hedge fund）最基本的思想就是彙集投資。投資者購買基金股份，基金代表投資者將集合資產進行投資。每股的淨資產價值代表了投資人在組合中的價值。從這個角度上看，對衝基金與共同基金無異。但是，二者之間有著重要的差別。

透明度　共同基金受1933年《證券法》和1940年《投資公司法》約束（用於保護投資新手），上述法案要求透明度與投資策略的可預測性。它們必須定期向公眾披露投資組合成分的信息。相比之下，對衝基金常為有限責任合夥制，僅對其投資者提供少量關於組合構成和投資策略的信息。

投資人　通常對衝基金只有不到100個“成熟”的投資人，實踐中有最低淨資產和收入的限制。它們不對公眾宣傳，最低投資額一般為25萬~100萬美元。

投資策略　共同基金在其計劃書中披露基本投資策略（比如，偏向大盤價值股或者小盤成長股）。它們往往受到阻力從而難以轉變類型（即偏離其投資導向），尤其是考慮到退休基金（如401（k）計劃）對行業的重要性以及可預測策略對這類計劃的需求。絕大多數共同基金承諾限制其使用賣空和槓桿，它們對衍生品的應用也受到嚴格限制。近年來，出現了主要面向機構投資者的130/30共同基金^[1]，該基金明確允許持有更多空頭和衍生品倉位，即便如此其靈活性也遠遠不及對衝基金。相比之下，對衝基金可以有效地執行任意投資策略並且隨機應變。因此，純粹地將對衝基金視為一種資產類型是錯誤的。對衝基金致力於進行廣泛的投資，關注衍生品、陷入困境的公司、貨幣投機、可轉換債券、新興市場、兼併套利等。某些基金可能由於預測投資機會轉移，而從一個資產類別轉投其他資產類別。

流動性　對衝基金通常有禁售期（lock-up period），即在長達數年的時期內投資者不允許撤出。很多也包含撤資通告規定，要求投資人在撤資前數週或數月提交通告。這些規定限制了投資人的流動性，但是使得基金可以投資於缺乏流動性的資產上以期獲得更高的回報，而不用擔心未知的撤資風險。

報酬結構　在費用結構方面，對衝基金也不同於共同基金。共同基金的管理費用為資產的一個固定比率，比如說，股本基金通常是每年0.5%~1.5%。對衝基金收取管理費用，通常是資產的1%~2%，加上激勵費，是其超過某個指定基準利潤水平的固定比例。激勵費通常是20%，有時更高。基準收益率通常來自貨幣市場，比如LIBOR。所以，有人也半開玩笑地稱對衝基金是“一個貌似資產池的報酬計劃”。

[1] 此類基金可以賣空組合資產的30%，用以增加投資。對於每100美元的淨資產，基金可以賣空30美元，從而有130美元的多頭，因此得名130/30。