e1 Zvi Bodie 投資學 v10
習題
基礎題
1.為什麼沒有水泥期貨市場？
2.為什麼個人投資者購買期貨合約而不是標的資產？
3.賣空資產與賣空期貨合約的現金流有何區別？
4.判斷下述表述是正確的，還是錯誤的？為什麼？
a.其他條件相同，具有高股息率的股指期貨價格應高於低股息率的股指期貨價格。
b.其他條件相同，高β股票的期貨價格應高於低β股票的期貨價格。
c.標準普爾500指數期貨合約的空頭頭寸的β值為負。
5.期貨價格與期貨合約的價值之間有何區別？
6.如何評價期貨市場從更有生產力的地方吸取了資金。
中級題
7.a.根據圖22-1所示的標準普爾500指數期貨合約，如果保證金要求為期貨價格的10%乘以250美元，你要交易3月合約需經過經紀人存多少錢？
b.如果3月合約期貨價格上升至1498美元，如果你按圖中所示的價格做多，則你的淨投資收益率是多少？
c.如果3月合約期貨價格下跌1%，你的收益百分比如何？
8.a.一個個股期貨合約，其標的股票沒有股息，有效期為1年，現在價格為150美元，如果短期國債收益率為3%，期貨價格應該是多少？
b.如果合約有效期是3年，期貨價格應該是多少？
c.如果利率為6%，合約有效期是3年，期貨價格又應該是多少？
9.在下述情況下，資產組合管理人怎樣使用金融期貨來規避風險：
a.你有一個流動性較差並準備出售的大的債券頭寸。
b.你從持有的國債中獲得一大筆收益，並想出售該國債，但是想將這筆收益延遲到下個納稅年度。
c.你將在下個月收到年終獎金，並想將它投資於長期公司債券。你認為公司債券的出售收益率是非常吸引人的，並相信在未來幾周內債券價格將上升。
10.假定標準普爾500指數的值是1400點，如果1年期國債收益率為3%，標準普爾500股指的預期股息率為2%，1年期的期貨價格是多少？如果短期國債收益率低於股息率，比如1%，股指期貨價格是多少？
11.考慮同一股票的期貨合約、看漲期權和看跌期權交易，該股票無股利支付。3種合約到期日均為T，看漲期權和看跌期權的行權價格都為X，期貨價格為F。證明如果X=F，則看漲期權價格等於看跌期權的價格。利用平價條件來證明。
12.現在是1月，現行利率為2%，6月合約黃金期貨價格是1500美元，而12月合約黃金期貨價格為1510美元。是否存在套利機會？如果存在，你怎樣操作？
13.期貨交易所剛剛引入Brandex個股期貨合約，這家公司不支付股利。每份合約要求1年後買入1000股股票，短期國債收益率為6%。
a.如果股票價格為120美元/股，則期貨價格應該是多少？
b.如果股票價格下跌3%，則期貨價格變化多少？投資者保證金變化是多少？
c.如果合約的保證金為12000美元，投資者頭寸的收益百分比是多少？
14.股指期貨的乘數為250美元，到期日為1年，指數的即期水平為1300點，無風險利率為每月0.5%，指數股利率為每月0.2%。假定1個月後，股指為1320點。
a.確定合約逐日盯市的收益現金流。假定平價條件始終成立。
b.如果合約初始保證金為13000美元，求持有期的收益。
15.作為公司財務主管，你將在3個月後為償債基金購入100萬美元的債券。你相信利率很快會下跌，因此想提前為公司購入償債基金債券（現在正折價出售）。不幸的是，你必須徵得董事會的同意，而審批過程至少要兩個月。你會在期貨市場採取什麼措施，以規避實際買入前債券價格和收益出現的任何不利變動？你要成為多頭還是空頭？只需要給出定性的回答。
16.標準普爾資產組合每年支付股息率為1%，它現在價值1500點，短期國債收益率為4%，假定1年期的標準普爾期貨價格為1550點。構建1個套利策略來證明你1年中的利潤等於期貨價格的錯誤估價的值（實際期貨價格與理論價格的差值）。
17.本章Excel應用專欄（www.mhhe.com/bkm提供下載，詳見第22章內容）顯示了怎樣利用現貨-期貨平價關係來找出“期貨價格的期限結構”，即不同到期日的期貨的價格。
a.假定今天是2013年1月1日，年利率為3%，股票指數為1500點，股息率為1.5%。計算2013年2月14日、5月21日和11月18日合約的期貨價格。
b.如果股息率高於無風險利率，期貨價格期限結構會怎樣變化？比如，股息率為4%。
高級題
18.a.股票平價公式應怎樣調整才能適用於國債期貨合約？用什麼來代替公式中的股息率？
b.當收益率曲線向上傾斜時，國債期貨合約的期限越長，價格是越高還是越低？
c.用圖22-1來驗證你的觀點。
19.根據以下套利策略推導價差的平價關係：①期限為T1的期貨多頭，期貨價格為F（T1）；②期限為T2的期貨空頭，期貨價格為F（T2）；③在T1時，第一份合約到期，買入資產並按rf利率借入F（T1）美元；④在T2時償還貸款。
a.按照這個策略，0、T1和T2時的總現金流是多少？
b.如果不存在套利機會，為什麼T2時的利潤一定為零？
c.要使T2時的利潤為零，F（T1）與F（T2）之間需滿足什麼樣的關係？這一關係就是價差的平價關係。