e1 Zvi Bodie 投資學 v10
習題
基礎題
1.經濟急劇衰退時，應該採取什麼樣的貨幣政策和財政政策？
2.如果你比其他投資者更相信美元會大幅貶值，那麼你對美國汽車產業有何投資建議？
3.選擇一個行業，列舉決定其未來3年業績的因素並預期其未來業績。
4.證券評估“自下而上”和“自上而下”方法的差異是什麼？“自上而下”方法的優勢在哪裡？
5.公司的哪些特徵會使其對經濟週期更敏感？
中級題
6.與其他投資者不同，你認為美聯儲將實施寬鬆的貨幣政策，那麼你對下列行業有何投資建議？
a.金礦開採。
b.建築業。
7.在供給方經濟學家看來，所得稅稅率降低將會對價格產生怎樣的長期影響？
8.下列哪些政策與垂直傾斜的收入曲線相一致？
a.寬鬆的貨幣政策和寬鬆的財政政策。
b.寬鬆的貨幣政策和緊縮的財政政策。
c.緊縮的財政政策和寬鬆的貨幣政策。
9.在供給方經濟學家看來，下列哪項政策不是能夠促進經濟長期增長的政府性結構政策？
a.再分配的稅收體系。
b.促進競爭。
c.政府對經濟干涉最小化。
10.有兩家電話生產廠商，一家使用高度自動化的機器生產，另一家人工生產。當生產需求增加時，需要支付加班費。
a.在經濟蕭條和經濟繁榮的時候，哪家公司的利潤較高？
b.那家公司的貝塔值更高？
11.表17-7是四個行業以及對宏觀經濟的四種預測。將行業與最佳情景相配對。
表17-7 四個行業及對宏觀經濟的四種預測
12.你會將下列產業放在行業生命週期的哪個階段？（注：本題的答案較為靈活。）
a.油井設備。
b.計算機硬件。
c.計算機軟件。
d.基因工程。
e.鐵路建設。
13.從下列每對公司中選擇你認為對經濟週期比較敏感的公司。
a.大眾汽車和大眾製藥。
b.友誼航空公司和幸福照相機生產商。
14.為什麼消費者期望指數是有用的現行宏觀經濟指標（見表17-2）？
15.為什麼每單位產出的勞動成本指數是有用的滯後宏觀經濟指標（見表17-2）？
16.大眾除草劑公司以其獲得專利的除草產品控制著化學除草市場。但是，該專利將要到期。你預期該行業將會發生什麼變化？尤其是大眾除草劑公司所生產的產品價格、銷售量和期望利潤，及其競爭對手的期望利潤將會發生什麼變化？你認為該市場處於行業生命週期的什麼階段？
17.你計劃建立的公司第一年的收入是120000美元，固定成本是30000美元，可變成本是收入的1/3。
a.公司的期望利潤是多少？
b.基於固定成本和期望利潤，經營槓桿係數是多少？
c.如果銷售額比預期低10%，利潤下降多少？
d.證明利潤下降百分比等於經營槓桿係數乘以銷售額下降10%。
e.根據經營槓桿係數，公司最初預測的銷售額下降多少時利潤將變為負數？該點的保本銷售額是多少？
f.為了證明你的e題答案是正確的，計算保本銷售額的利潤。
根據下面的案例回答第18~21題。IAAI是一家諮詢公司，主要為基金、捐贈、養老基金和保險公司等各種機構提供建議，也為部分大額投資的個人投資者提供建議。IAAI在宣傳中承諾將致力於蒐集大量信息以預測長期趨勢，然後使用普遍接受的投資模型確定這些趨勢將如何影響不同投資的業績。IAAI研究部成員得出了一些重要的近期宏觀經濟趨勢。例如，他們發現工作崗位和消費者信心都明顯增加，他們預期這種趨勢將會持續幾年。IAAI研究部考慮的其他國內現行經濟指標包括工業產量、製造業平均每週工作時間、標準普爾500指數、M2貨幣供給以及消費者預期指數。
IAAI的投資顧問希望根據對就業崗位和消費者信心的預期為客戶提供建議。他們運用一套將工作崗位、消費者信心與通貨膨脹、利率結合起來的理論，將通貨膨脹和利率的預期動向融合到所建立的模型中，用來解釋資產定價。他們的主要工作是預測工作崗位和消費者信心趨勢將如何影響債券價格，以及這些趨勢將如何影響股票價格。
IAAI研發部的成員也注意到在過去幾年中，股價開始上漲，且他們在預測總體經濟形勢時已運用了這一信息。研究者認為上行趨勢的股票市場本身就是一個積極的經濟指標。但是，他們對引起這種情況的原因未達成一致。
18.根據IAAI研究成員的預期，崗位數量和消費者信心將呈上升趨勢，這兩個因素中哪一個因素的上升趨勢會對股票價格產生積極影響？
19.股價作為一種有用的領先經濟指標，下列哪項可以準確解釋這一現象？
a.股價預測未來利率，反映其他指標的趨勢。
b.無法預測未來利率，與其他領先經濟指標無關；股價作為領先經濟指標的有用性是一個謎。
c.僅僅反映了其他領先經濟指標的趨勢，本身沒有預測能力。
20.下列IAAI研究部列示的國內指標中，哪些作為領先指標是最不合適的？
a.工業產量。
b.製造業平均每週的工作時間。
c.M2貨幣供給。
21.IAAI在計算和預測過程中主要使用了歷史數據。下列有關IAAI的行為中，哪些是最準確的？
a.信用風險溢價對IAAI有用，因為它們基於正確的市場預期。
b.時機不好時，IAAI應該使用最近股票收益的動態平均，因為這會導致較高的預期股票風險溢價。
c.應該使用較長的時間窗口，這樣制度改變就會成為影響預期的因素。
根據下列案例回答第22~25題。史密斯女士是一位二級特許金融分析師候選人，最近受僱成為愛爾蘭銀行的一名分析師。她的第一項任務是接受法國釀酒廠的僱用以助其考察競爭戰略。
史密斯的報告涵蓋了法國白酒業的四家主要釀酒廠。釀酒廠的特徵列在表17-8中。在史密斯報告的正文中，她闡述了法國白酒業的競爭結構，並且發現在過去5年，法國白酒業沒有迎合消費者已經變化了的口味。白酒行業的利潤率持續下降，行業的代表性企業也從10家下降到4家。這說明為了生存，法國白酒企業必須進行合併。
表17-8 法國四大主要釀酒廠的特徵
史密斯的報告說明消費者的議價能力比行業的議價能力高。她在“購買方議價能力”標題下用五點來支持這一結論：
·許多消費者在用餐和社交時，喝的啤酒比白酒多。
·隨著網上銷售的增加，消費者更容易查到白酒的相關信息，以及其他消費者的想法，從而辨別哪些生產商的價格最佳。
·法國白酒企業在不斷合併，5年前存在10家代表企業，現在只剩4家。
·法國白酒業65%以上的業務與飯店購買有關。飯店通常會成批購買，一次性購買四五箱白酒。
·在法國，能夠種植葡萄進行白酒生產的肥沃土地非常稀有。
完成了報告的草稿後，史密斯將其交給老闆範德萊森評價。範德萊森告訴她，他自己也是一名白酒鑑定家，經常從South Winery那裡購買白酒。史密斯對範德萊森說：“在報告中，我將South Winery作為一家進退兩難型的公司。它既想成為成本領先者，銷售價格比其他公司更低，又想與其他競爭者產生差異，將白酒裝在脖頸彎曲的瓶子中，但這增加了成本。最後導致South Winery的利潤率不斷降低。”範德萊森回答道：“我在白酒大會上見過South Winery的管理層成員幾次。我認為如果它分成幾個不同的經營單位，就可以同時實現成本領先和差異化戰略。”史密斯決定在發表報告的最終稿件之前，對一般競爭戰略做更多研究，以改變範德萊森的想法。
22.如果法國國內貨幣相對於英國貨幣大幅貶值，那麼對East Winery的競爭性地位將產生什麼影響？
a.使其在英國市場競爭力減弱。
b.沒有影響，因為East Winery的主要市場是英國而不是法國。
c.使公司在英國的競爭力更強。
23.在史密斯的觀點中，哪一點支持了消費者有比其他行業更強的議價能力的結論？
24.史密斯在她的報告中提出，West Winery可能會使消費者看重的白酒特性差異化。下面哪種特性是West Winery進行產品差異化時最需要關注的問題？
a.產品運輸方式。
b.產品價格。
c.關注30~45歲的消費人群。
25.史密斯知道公司的戰略計劃是一般戰略的核心。在對研究資料和文件進行編寫的基礎上，史密斯總結了關於North Winery的三項發現以及它的戰略計劃過程：
ⅰ.North Winery的價格和成本預測代表法國白酒行業的未來結構變化。
ⅱ.North Winery把每個業務單位分為建設、持有或者收穫中的一種。
ⅲ.North Winery將市場份額作為競爭地位的主要測度方法。
以上哪種發現最不支持North Winery的戰略計劃過程遵循一般競爭戰略的結論？