第五部分　證券分析

第17章　宏觀經濟分析與行業分析

一隻股票的固有價值來源於其公司的預計股息和盈利。基本面分析（fundamental analysis）的核心是對盈利預測等價值決定因素進行分析。從根本上說，公司經營業績決定了它能夠給股份持有人支付多少股息以及它在股票市場的股價。然而，由於公司前景與宏觀經濟狀況息息相關，所以基本面分析必須考慮公司所在的商業環境。對某些公司來說，在眾多影響公司利潤的因素當中，宏觀環境與行業形勢比其在行業內的業績影響更大。換句話說，投資者要謹記宏觀環境的重要性。

因此，在分析公司前景時，從宏觀經濟環境開始，考察一國總體經濟狀況，甚至國際經濟狀況是很重要的。投資者可以據此確定外部環境對公司所在行業的影響，最後考察公司在行業內的地位。

本章將講述基本面分析中的宏觀問題——宏觀經濟分析與行業分析。接下來的兩章將對公司具體情況進行分析。首先討論與公司業績相關的國際性因素，接下來概述常用來描述宏觀經濟狀態的幾個主要變量的含義。之後討論政府的宏觀經濟政策。然後，討論經濟週期並對宏觀經濟分析進行總結。最後，進行行業分析，討論公司對經濟週期的敏感性、行業生命週期以及影響行業業績的戰略性問題等。