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小結

1.即使是沒有違約風險的債券，比如財政部發行的國債，仍然有利率風險。一般而言，長期債券比短期債券對利率變動更加敏感。債券平均壽命的指標是麥考利久期，它被定義為債券每次支付時間的加權平均，其權重與支付的現值成比例。

2.久期是債券價格對收益率變化敏感度的直接測度。債券價格的變化比例等於久期的負值乘以（1+y）的變化比例。

3.債券的價格-收益關係的曲率被稱為凸性。考慮凸性可以大幅度改進久期近似值的準確性，而久期近似值反映了債券價格對債券收益率變化的敏感程度。

4.免疫策略是消極固定收益資產組合管理的特徵。這種策略試圖使個人或公司免於受到利率波動的影響。可能採用的形式有免疫淨值，或者免疫固定收益資產組合的未來累計值。

5.計劃對全部資金的免疫是通過匹配資產與負債的久期來完成的。隨著時間的推移和利率變化，為保持淨頭寸的免疫，組合必須定期進行再平衡。傳統的免疫依賴於平坦的收益率曲線的平行移動。考慮到這一假設是不現實的，免疫通常也不能完全實現。為了減輕這一問題的嚴重程度，可以運用多因素久期模型，它允許收益率曲線的形狀有所變化。

6.一種更為直接的免疫形式是現金流匹配。如果資產組合的現金流能夠與相關負債的現金流完全匹配，那麼再平衡就不再必要。

7.積極債券管理包括利率預測技術和市場間利差分析。一種常見的分類方法把積極債券管理策略分為替代互換、市場間價差互換、利率預期互換和純收益獲得互換。

8.水平分析是利率預測的一種類型。在這一分析中，分析師預測在某一持有期結束時收益率曲線的位置，再根據收益率曲線預測有關債券的價格。因此，可以根據整個持有期的預期總收益（利息加上資本利得）對債券排序。