e1 Zvi Bodie 投資學 v10

第16章　債券資產組合管理

本章將討論各種債券資產組合管理策略，並詳細說明消極策略與積極策略的區別。消極投資策略是將證券的市場價格當作公平的價格。消極管理者更傾向於在既定的市場機遇條件下保持一種適度的風險-收益平衡，而不試圖利用內部信息或者觀察力跑贏市場。消極管理者中一個特別的實例是免疫策略，其試圖隔離或免除資產組合的利率風險。相比之下，積極投資策略試圖獲得更多收益，而不考慮相伴而來的風險。在債券管理中，積極管理者可採用兩種形式：一是利用利率預測來預計整個債券市場的動向；二是利用某些形式的內部市場分析來識別部分特定市場或者錯誤估值的特定券種。

因為利率風險對積極策略和消極策略的選擇至關重要，所以我們首先討論債券價格對利率波動的敏感性。敏感性是由債券久期來測度的，我們對債券久期的決定因素將給予特別關注。我們要討論幾種消極投資策略，並介紹久期匹配技術怎樣使資產組合的持有期收益率免疫於利率風險。在討論久期測度的廣泛運用後，我們重點圍繞債券凸性的概念，具體考慮改進測度利率敏感性的方式。久期對積極投資策略也十分重要，我們在本章最後討論積極投資策略，這些策略通過利率預測和市場內部分析探尋債券市場中更具吸引力的證券。