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第15章　利率的期限結構

為簡便起見，第14章中我們假定貼現率是固定的。但在現實中，這種情況極少出現。例如，2012年短期國債和中期國債的到期收益率均低於1%，而此時長期債券的收益率大約為2.5%。當這些債券報價時，通常都是期限越長，收益率越高。實際上，這是一種典型的模式，正如我們接下來將看到的，債券剩餘期限和到期收益率之間的關係在不同時期會有截然不同的表現。本章將探討不同期限資產的利率模型，我們力圖找出影響該模型的各種因素，並從所謂的利率期限結構（term structure of interest rate，即不同期限債券貼現現金流的利率結構）中挖掘出起關鍵性作用的因素。

本章還展示了國庫券的價格是如何從零息債券的價格和收益率中推導而來，並檢驗了期限結構揭示未來利率的市場一致性預期的程度以及利率風險的存在如何影響這些推斷。最後將揭示交易員如何利用期限結構計算遠期或延期貸款的遠期利率（也就是它們的利率），並關注遠期利率和未來利率之間的關係。