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習題

基礎題

1.如果市場是有效的，那麼不同時期的股票收益的相關係數將是怎樣的？

2.一個成功的公司（像微軟）長期獲得鉅額利潤，這與有效市場假說相違背嗎？

3.“如果所有證券都被公平定價，所有證券都將提供相等的期望收益。”請對這句話進行評價。

4.穩定增值型行業在其94年內從未漏發股息。對投資者的投資組合而言，它是否更具有吸引力？

5.在一個雞尾酒會上，你的夥伴告訴你在過去的三年裡他都在市場上獲得了超額收益。假設你相信了他。你對有效市場假說是否產生動搖？

6.“變動性較強的股票表明市場不知如何進行定價。”請對這句話進行評價。

7.為什麼下列現象被稱為有效市場異象？這些效應的理性解釋是什麼？

a.市盈率效應

b.賬面-市值比效應

c.動量效應

d.小公司效應

8.如果價格像下跌一樣上升，為什麼投資者能從市場上獲得平均正收益？

中級題

9.下列哪一項與“股票市場是弱有效的”命題相牴觸？請給出解釋。

a.超過25%的共同基金優於市場平均水平

b.內部人員取得超額交易利潤

c.每年1月，股票市場獲得異常收益

10.下列哪個市場無效性來源最容易被利用？

a.由於機構賣出一大股股票致使股票價格下跌

b.由於交易商被嚴格限制只能進行短期交易，股票價格被高估

c.由於投資者對經濟中產品的投資多樣化，股票價格被高估

11.假定通過對股票過去價格的分析，投資者得到以下的結論。哪一個與有效市場假說的弱式有效性形式相違背？並給出解釋。

a.平均收益率遠遠大於0

b.在給定的一週的收益率與下一週收益率的協方差為0

c.在股票價格上漲10%之後買進，然後在股票價格下跌10%以後賣出，能夠獲得超額收益

d.持有其收益率較低的股票能夠取得超過平均水平的資本利得

12.根據有效市場假說，下列哪些陳述是正確的？

a.未來事件能夠被精準預測

b.價格能夠反映所有可得到的信息

c.證券價格由於不可辨別的原因而變化

d.價格不波動

13.對下列觀點進行評論。

a.如果股票價格服從隨機漫步，資本市場就像賭場一樣

b.公司前景好的部分可以被預測。根據這一方面，股票價格不可能服從隨機漫步

c.如果市場是有效的，你也可能根據《華爾街日報》上的股票名單來選擇自己的投資組合

14.如果市場是半強式有效市場，下列哪種方式是能賺取異常高交易利潤的合理方式？

a.買進低市盈率的股票

b.買進高於近期平均價格變化的股票

c.買進低於近期平均價格變化的股票

d.買進管理團隊有著先進知識的股票

15.假設你發現在分紅之前股票價格上漲，並獲得持續的正異常收益。這是否違背了有效市場假說？

16.如果經濟週期可以預測，股票的β為正，那麼股票的收益率也可以被預測。請對其做出評論。

17.下列哪些現象支持或違背了有效市場假說？並簡要解釋。

a.在某一年，有將近一半的由專家管理的共同基金表現優於標準普爾500指數

b.投資經理在某一年有超過市場平均水平的業績（在風險調整的基礎上），很可能在緊接著下一年其業績又超過市場平均水平

c.1月股票價格波動比其他月份更加反覆無常

d.在月份公佈收益要增加的公司的股票，其價格在2月超過市場平均收益水平

e.在某一週表現良好的股票，在緊接著下一週將表現不佳

18.以往月份福特汽車公司股票收益率的指數模型迴歸分析有以下結論，這一估計在長期內固定不變：

如果市場指數上漲了8%，而福特汽車公司股票價格上漲了7%，福特汽車公司股票價格的異常變化是多少？

19.國庫券的月收益率為1%，該月市場上升1.5%。此外，AmbChaser公司的β值為2，在過去一週令人吃驚地贏得了訴訟案件，並立刻獲得了100萬美元的回報。

a.如果AmbChaser公司的原始價值為1億美元，那麼該股票在本月的收益率為多少？

b.如果AmbChaser公司獲得200萬美元的回報，那麼a問的答案會是多少？

20.在最近的一場官司中，Apex公司控告Bpex公司侵犯了它的專利權。陪審團今天做出裁決。Apex公司的收益率=3.1%，Bpex公司的收益率=2.5%。市場今天對有關失業率的消息做出反應，市場收益率=3%。從線性迴歸模型的估計得出這兩隻股票的收益率與市場投資組合的關係如下

基於這些數據，投資者認為哪家公司贏得了這場官司？

21.投資者預測下一年的市場收益率為12%，國庫券收益率為4%。CFI公司股票的β值為0.5，在外流通股的市價總值為1億美元。

a.假定該股票被合理定價，投資者估計期望收益率為多少？

b.如果下一年的市場收益率的確為10%，投資者估計股票的收益率會為多少？

c.假定該公司在這一年裡贏得了一場官司，判給它500萬美元，公司在這一年的收益率為10%。投資者原先預期的市場獲得了怎樣的結果？（繼續假定一年中的市場收益率為10%。）官司的規模是唯一不確定的因素。

22.平均美元成本意味著你在每一期都買一個股票相等美元的數量，如每個月500美元。這種策略的基本思路是：在股價比較低的月份，你可以買進更多的股數，高的時候則買的少。平均來看，在末期當股價便宜時你將買到更多的股數，股價貴的時候買入的少。因此你可以通過設計來展示最佳的購買時間。請評估這一策略。

23.我們知道市場會對好消息以及好消息事件做出積極的迴應，如根據某些精準的預測得到經濟衰退的結束。那麼為什麼我們不能預測出當經濟恢復時市場將會上升？

24.假設XYZ公司運行較差。在10∶1的好壞比率上，它的得分為3。市場評估的一致結論只有2。你會買賣該只股票嗎？

25.假設某一週美聯儲公佈了一項新的貨幣增長政策，國會通過了法律來限制外國汽車的進口，然後福特公司新推出一款汽車，並認為能從實質上增加公司的利潤。那麼關於市場對福特新車型的評估，投資者應該怎樣評價？

26.好消息公司剛剛宣佈了它的年收益的增加，而股票價格有所下跌。你能給出這一現象的理性解釋嗎？

高級題

27.很少交易的小公司股票傾向於擁有正的資本資產定價模型α。這是否違背了有效市場假說？

28.考察圖11-9，該圖表示內幕人員買賣公司股票的日期前後獲得累計超額收益。投資者應該怎樣解釋這一圖形？怎樣得到此類事件發生前後的累計異常收益？

圖　11-9

29.假設經濟隨著商業週期變動，風險溢價同樣變化。例如，當處在蕭條時期，人們更關注他們的工作，風險承受能力自然會降低，風險溢價會上升。在經濟繁榮時期，風險承受能力上升，風險溢價降低。

a.這裡所描述的風險溢價預測的改變是否與有效市場假說相違背？

b.上升或者下降的風險溢價怎樣使股票價格出現“過度反應”，先極度變化然後再恢復正常？