BUSINESS BOOKS

4.3　共同基金

開放式投資公司通常被稱為共同基金，共同基金是當今投資公司的主要形式，其資產約佔投資公司資產總額的90%。在2013年年初，共同基金行業所管理的資產價值大約有13.5萬億美元，非共同基金大約是13萬億美元。

4.3.1　投資策略

每一個共同基金都有其獨特的投資策略，並記載在基金的籌資說明書中。例如，貨幣市場共同基金持有短期、低風險的貨幣市場工具（參閱第2章，複習一下這些證券的內容），而債券型基金持有固定收益證券。一些基金規定的投資範圍更為狹窄。例如，一些債券基金主要持有國庫券，另一些則主要持有抵押支持證券。

管理公司管理著一個共同基金家族或共同基金的“綜合體”。它們組織起一個基金集合，然後收取運作基金的管理費。通過對整個基金集合進行統一管理，這些公司能夠很容易地為投資者在各個行業配置資產，在不同基金間轉換資產。同時也從集中記賬中獲得好處。最著名的管理公司有富達公司、先鋒公司、帕特南公司及德萊弗斯公司。每一家都提供一系列具有不同投資策略的開放式共同基金。2013年年初美國有近8000家共同基金，它們是由不到700個基金“綜合體”發起的。

根據投資策略的不同，基金通常可以分成以下幾種類型。

貨幣市場基金　貨幣市場基金投資於貨幣市場證券，如商業票據、回購協議或者大額可轉讓存單。其平均期限往往也就1個多月。貨幣市場基金通常提供支票簿提領功能，而且資產淨值固定為每股1美元^[1]，因此股份贖回時的資本利得或損失都無須交稅。

股權基金　股權基金主要投資於股票，資產組合管理人出於謹慎也可能持有固定收益證券或其他類型的證券。基金通常將4%~5%的總資產投資於貨幣市場證券以滿足潛在的份額贖回時的流動性需求。

傳統上，我們根據股權基金對資本增值和當前收入偏好的不同來對其進行分類。收入型基金傾向於持有持續高股利派送的公司股票。成長型基金願意捨棄當前收入，關注未來的資本利得。雖然這種基金分類方式依據的是收入和資本利得，但實際上，值得注意的更大區別在於這些基金所承擔的風險。成長型股票和成長型基金通常有更大的風險，當經濟狀況發生變化時，它們的價格反應比收入基金要大得多。

行業基金　一些股權基金，被稱為行業基金，它們專門投資於某個特定行業。例如，富達公司運作著數十個“選擇基金”，每一個基金都投資於一個特定行業，如生物技術、公共事業、貴重金屬或通信業。另外有一些基金專門投資於某些國家的證券。

債券基金　顧名思義，債券基金專門投資於固定收益債券。然而，這一市場還給進一步細分留有很大餘地。例如，各種基金可以選擇專門投資於公司債券、國庫券、抵押證券或市政（免稅）債券。當然，有些市政債券基金只投資於某個特定州（甚至於某個特定城市）的債券，目的是滿足該州居民避免繳納地方及聯邦債券利息稅的願望。許多基金也按到期日進行分類，分為短期、中期和長期，也有根據發行者信用等級分類，分為很安全、高收入或垃圾債券。

國際基金　許多基金致力於國際市場。全球基金在全球範圍內投資。相反，國際基金投資於美國之外公司的證券。區域性基金投資於世界某一特定區域。而新興市場基金則投資於發展中國家的公司。

平衡型基金　一些基金被設計成備選對象，供個人投資者投資整個資產組合時選擇使用。這些平衡型基金以相對穩定的比例持有權益和固定收益兩類證券。生命週期基金屬於平衡型基金，其資產組合涵蓋了從激進型（主要面向年輕投資者）到保守型（主要針對年長的投資者）的各類證券。固定資產配置型生命週期基金的股票和債券比例穩定不變，而目標期限基金會隨著投資者年齡的增長將投資逐漸轉向保守型資產。

許多平衡型基金實際上是基金的基金。它們是投資在其他共同基金上的共同基金。投資在股票和債券的平衡型基金的基金比例適合於它們的投資目標。

資產靈活配置型基金　資產靈活配置型基金與平衡型基金相似，都包含股票和債券。可是，資產靈活配置型基金可能會根據資產組合管理人對每一個板塊相對業績的預測而顯著改變基金在每一個市場的配置比例。因此，這些基金強調市場時機的選擇，不是低風險投資工具類。

指數基金　指數基金試圖跟蹤某個主板市場指數的業績。這種基金購買某個指數中的證券，所購的份額與該證券在指數中所佔比例相一致。例如，先鋒500指數共同基金，就複製了標準普爾500股票價格指數的構成。因為標準普爾500是一個市值加權指數，所以基金所購買的每一家標準普爾500指數樣本公司的股票數量（市值加權指數）都與那家公司現有股權的市場價值成比例。投資於指數基金對於採用消極投資策略（不進行證券分析的投資策略）的投資者來說是一種低成本的方式，那是因為這種投資不需要債券的分析。在2012年15%的股票型基金都被當成指數。例如，先鋒公司就提供一種債券指數基金和一種不動產指數基金。

表4-1描述了不同投資方向共同基金的數量。有時，從基金的名字可以看出它的投資策略。例如，先鋒公司的政府國民抵押協會基金投資於抵押支持證券；市政中期基金（MuInt）投資於中期市政債券；高收益公司債券基金（HYCor）大部分投資於投機性或“垃圾”債券等高收益證券。但是，普通股票基金的名字極少或不能反映出自身的投資策略。例如先鋒公司的溫莎基金和韋林頓基金。

表4-1　美國共同基金的投資分類

注：由於四捨五入，各項數字相加可能與總計略有差別。

資料來源：Investment Company Institute，2012 Mutual Fund Fact Book.

4.3.2　如何出售基金

共同基金通常有兩種公開發售方式：一是通過基金承銷商直接交易；二是通過代表銷售商的經紀人間接交易。直接交易基金的銷售渠道有郵遞、各個基金辦事處、電話及日益增加的網站，投資者也可以直接聯繫基金公司來購買基金股份。

目前，約有一半的基金股份是通過銷售人員售出的。經紀人或金融顧問向投資者銷售基金股份並收取佣金（佣金最終會轉嫁給投資者，此處不詳述）。在某些情況下，基金使用“受控”銷售法，即迫使銷售人員只銷售他們所代表的共同基金集團的基金股份。

根據經紀人的建議選擇共同基金的投資者應該注意，經紀人在基金選擇方面可能存在利益衝突。這是因為業界有一種叫作收入共享的機制：基金公司會優先向那些給投資者推薦其基金的經紀公司支付報酬。

許多基金是通過“金融超市”銷售的，“金融超市”會出售許多綜合基金股份。經紀人與共同基金公司分享管理費用，不再另外向客戶收取佣金。“金融超市”的另一優點是不論基金是否由同一個體提供，從超市中購買的所有基金有統一的交易記錄。此外，有許多人堅持認為，共同基金把加入這些超市的成本轉嫁到管理費用裡，從而導致費率升高。

[1] 第2章說貨幣市場基金資產淨值之所以維持在1美元，是因為它們投資於短期高質量低價格風險的債券。基金損失巨大從而使資產淨值低於1美元的情況極少發生。但是，2008年9月，因為持有雷曼兄弟的商業票據而遭受重大損失的美國貨幣市場基金（美國最古老的貨幣市場基金）的資產淨值跌破1美元，跌到0.97美元。