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3.7　交易成本

證券交易的部分成本是顯性的，如投資者向經紀人支付的佣金。個人投資者可以選擇兩類經紀人：綜合服務經紀人和折扣經紀人。綜合服務經紀人提供各種各樣的服務，通常被稱為賬戶執行者或財務顧問。

除提供基本服務（如執行指令、保管證券、提供保證金貸款和促成賣空等）外，經紀人通常還提供與投資決策相關的信息和建議。

綜合服務經紀人通常依靠一支調研團隊來分析和預測宏觀經濟環境以及行業和公司的微觀環境，從而對相關證券的投資提出建議。許多客戶完全信任經紀人，他們通過設定一個授權賬戶（discretionary account）將買賣決策全權委託給綜合服務經紀人。在授權賬戶中，經紀人可以在其認為合適的情況下買入或賣出指定的證券，但他們不能提取任何資金。在這種情況下，客戶需要極為信任經紀人，因為不道德的經紀人可能會“擾亂”賬戶，他們可能會為獲取佣金而過度交易證券。

相反，折扣經紀人不提供沒有必要的服務，他們只負責買賣證券、保管證券、提供保證金貸款和促成賣空。他們為其管理的證券提供的唯一信息是報價信息。近些年來，折扣經紀人服務已日益普遍，現在許多銀行、儲蓄機構和共同基金管理公司都為公眾投資者提供這項服務，這已成為創立一站式“金融超市”發展趨勢的一部分。在過去的10年裡，股票交易費用已穩步下降，嘉信理財、E*Trade和TD Ameritrade等折扣經紀公司獲取的佣金平均每筆交易不足10美元。

除了經紀人佣金這項顯性交易成本，還包括隱性交易成本，即買賣價差。交易證券時，經紀人有時也是一名交易商，他們不直接索取佣金，而是從買賣價差中賺取服務費用。觀察者還注意到另外一種隱性成本，即當投資者希望的交易量超過與報價相對應的交易量時，其必須做出價格讓步。

除了交易成本的一個很明顯的組成部分——券商的佣金外，還有一個隱含部分——經銷商的買賣價差。有時候經紀人也是證券市場上交易的經銷商，他不獲取絲毫佣金但是獲得買賣價差的所有費用。交易的另一個隱性成本就是一些觀察員將區分一個投資者在數量上被迫追求的價格特許權是不是大於那些已列明的買價和賣價。