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基礎習題

提示：在涉及所得稅的所有作業中，除特別指出外，各題目均作以下假設：

（1）所有所得稅現金流量均與稅前現金流量同時發生。

（2）所考慮的公司有足夠的來自其他渠道的應稅收入，以享受所述情形中的稅收優惠。

11-A1　關於複利

利用附錄B中的利率表完成下列練習。答案在本章後面。

1.今天是你60歲的生日。你計劃再工作5年便退休，然後和你的伴侶花25000美元環遊世界。你現在必須一次投資多少錢來累積這25000美元？假設你的最低期望報酬率為：

a.5%，年複利

b.10%，年複利

c.20%，年複利

2.你想未來5年每年年末花2000美元去度假。你現在必須一次支付多少錢來度過那5個假期？假設你的最低期望報酬率為：

a.5%，年複利

b.10%，年複利

c.20%，年複利

3.你60歲的時候發現你的老闆正在轉向另一個市場。你的退休金為100000美元，你還有一些儲蓄，考慮是否現在要退休。

a.假如你現在將這100000美元用於投資，年利率為5%，複利，每年你可以從該賬戶提取多少錢，使得5年後該賬戶餘額為0？

b.若利率為10%，重算a。

4.兩名NBA球員勒布朗和科比各簽訂了一份5年期、總額為60000000美元的合同。若年利率為16%，複利，哪份合同的現值更高？列出算式。

年現金流入　（單位：1000美元）

11-A2　投資決策的淨現值

曼徹斯特大學工程系主任正在考慮是否購買120臺計算機，這些計算機將花費現金240000英鎊，最終殘值為0，經濟壽命為3年。若購買，每年能節約現金110000英鎊，要求報酬率為14%，不考慮所得稅。

要求 ：1.計算淨現值。

2.該計算機中心應該購買這批計算機嗎？請說明理由。

11-A3　所得稅、直線折舊法及現值

一個奧運共同基金經理正在考慮是否購買一臺服務器用於網絡運行。這些計算機將花費現金660000美元，最終殘值為0，回收期和經濟壽命均為3年。購買後每年稅前現金節約300000美元。所得稅稅率為40%，要求的稅後報酬率為12%。

要求：

1.若為稅務目的採用直線折舊法，每年折舊額為220000美元，計算淨現值。該公司是否應購買計算機？闡述理由。

2.假設該批計算機3年內提足折舊，但仍能售得現金90000美元。計算淨現值。該公司是否應購買計算機？闡述理由。

3.不考慮要求2，假設要求的稅後報酬率為8%而非12%，是否應購買計算機？闡述理由。

11-A4　MACRS和現值

Midwest電力和天然氣公司總裁正在考慮是否應為其子公司South Plains購買一些設備，這些設備將花費現金1500000美元，淨殘值為0，經濟壽命為10年，每年稅前經營性現金節約額為380000美元，所得稅稅率為40%，要求的稅後報酬率為16%。

要求：

1.假設回收期為7年，考慮到稅收的影響，使用7年的回收期已經按MACRS計提折舊，計算淨現值。應購買這些設備嗎？

2.假設該批設備經濟壽命為15年，即從第11年到第15年每年還可額外節約經營性現金380000美元。假設回收期為7年，應該購買這些設備嗎？列出算式。

11-A5　資產處理的損失和利得

一項資產的賬面價值為50000美元，20X1年1月1日出售，假設售價分別為65000美元和40000美元，列表計算每個售價的損失或利得、它對所得稅的影響及其對現金的稅後總影響。所得稅稅率為40%。

11-B1　複利練習

利用適當的表格進行下列計算：

1.你一直想去非洲谷旅遊，現在你應投資多少錢以便在3年後獲得所需16000美元？假設投資的利率為：

a.4%，年複利

b.10%，年複利

c.16%，年複利

2.你想半退休，為此你必須在未來5年內動用你的部分儲蓄來補充你的收入。假設你每年需要20000美元，你現在應一次性投資多少錢來補充你未來5年的收入？假設你的最低期望報酬率為：

a.4%，年複利

b.10%，年複利

c.16%，年複利

3.你剛中獎得到1000000美元。你決定把這筆錢用於投資，未來10年內每年能提取相等數額的現金。你每年提取多少錢才能使10年後該賬戶的餘額為零？假設你的投資的利率為：

a.5%，年複利

b.10%，年複利

4.一個NHL曲棍球運動員面臨著兩份4年期的工資合同，合同A總額為1400000美元，合同B為1300000美元，年複利率為14%，哪份合同的淨現值較高？並列出算式。

11-B2　投資決策的NPV

FH研究中心腫瘤部門的管理者正在考慮是否購買一些新設備，這些設備將花費現金420000美元，淨殘值為0，經濟壽命為5年，每年經營性現金流入將增加140000美元，要求報酬率為14%，不計所得稅。

要求 ：1.計算NPV。

2.應該購買這些設備嗎？說明理由。

11-B3　所得稅、直線折舊與NPV

在線遊戲公司E-Game的總裁正在考慮購買一些設備用於研究開發，這些設備將花費400000美元，殘值為0，回收期和經濟壽命均為5年。每年稅前經營性現金流入增加130000美元，5年共650000美元，所得稅稅率40%，要求的稅後報酬率為14%。

要求：

1.若為稅收目的而採取直線折舊法，每年折舊額為80000美元，計算NPV。該公司應購買這批設備嗎？

2.假設該批設備在第5年年末提足折舊，但仍能售得現金25000美元。該公司應購買這批設備嗎？列出算式。

3.不考慮要求2，假設要求的稅後報酬率為10%而非14%，應購買這批設備嗎？列出計算過程。

11-B4　MACRS和現值

西弗吉尼亞採礦公司的總經理有機會以250000美元購買一臺新鑽機，回收期為5年，每年稅前經營性現金節約額為82000美元，經濟壽命為5年，殘值為0，所得稅稅率為35%，要求的稅後報酬率為16%。

要求：

1.假設為稅收的目的而採用MACRS法計提折舊，計算淨現值。該公司應該購買這些設備嗎？

2.假設該設備的經濟壽命為6年，即第6年還有82000美元的經營性現金流入，回收期仍為5年。該公司應該購買這些設備嗎？列出算式。

11-B5　所得稅與資產處理

假設Quixote公司的所得稅稅率為40%。

要求：

1.一臺舊機器賬面價值為25000美元，公司將其出售得現金10000美元。該決策對稅後現金流量的影響是什麼？

2.一臺舊機器賬面價值為25000美元，公司將其出售得現金35000美元。該決策對稅後現金流量的影響是什麼？

補充習題

問答題

11-1 　資本預算有3個階段：（a）確認潛在的投資項目，（b）選擇將要進行的投資項目，（c）投資的事後審計。會計在每個階段的作用分別是什麼？

11-2 　為什麼說現金流量折現法是較好的資本預算法？

11-3 　“最低期望報酬率越高，公司願意為那些能節約成本的設備支付的價格便越高。”你同意這個說法嗎？說明理由。

11-4 　“DCF模型建立在兩個假設（一切都是確定的，資本市場是完善的）的基礎之上，所以在大多數現實環境中是不可行的。”你同意這個說法嗎？說明理由。

11-5 　“DCF模型進行決策時，若單獨考慮折舊則成本被計了兩次。”你同意這個說法嗎？說明理由。

11-6 　用IRR模型所做出的決策與用NPV模型所做出的決策截然不同嗎？為什麼？

11-7 　為什麼真實期權模型會被認可，而IRR模型和NPV模型則不被認可呢？

11-8 　評論下列說法：“我們的現金預測太不精確，所以我們無法進行敏感性分析。”

11-9 　為什麼用差別法與用全部項目法評價兩個項目的優劣時會產生相同的結果？

11-10 　“NPV模型不能用於高科技如計算機制造系統的投資決策。”你同意這個說法嗎？說明理由。

11-11 　區別平均所得稅稅率和邊際所得稅稅率。

11-12 　“（美國）國會應通過一條法律來禁止公司保留兩套賬本。”你同意這種說法嗎？說明理由。

11-13 　區分避稅和逃稅。

11-14 　“公司企圖避稅是不道德的。”你同意嗎？說明理由。

11-15 　解釋為什麼從所得稅的目的來看，加速折舊法比直線折舊法好。

11-16 　“投資某設備實際上是獲得了兩股現金流量。”你同意這種說法嗎？說明理由。

11-17 　為什麼稅收扣除應儘早進行？

11-18 　“MACRS的半年法慣例使得資產的折舊期超過了MACRS時間表所設定的回收期。”你同意這種說法嗎？說明理由。

11-19 　“有所得稅時，折舊便成為一種現金支出。”你同意這種說法嗎？說明理由。

11-20 　“如果DCF模型優於回收期模型和會計收益模型，我們為什麼還要學習其他模型呢？這隻會讓事情複雜。”評論這種說法。

11-21 　回收期模型的主要缺陷是什麼？

11-22 　說明資產預算決策模型與業績評估方法之間的矛盾是如何產生的。

11-23 　學習附錄11。說明市場利率有哪三個組成部分？

11-24 　學習附錄11。討論在資本預算模型中考慮通貨膨脹的條件下，如何達到內部的統一性。

認知練習

11-25 　對研究開發的投資

“用現金流量折現模型來評估在研究開發上的投資是不可能的。如果沒有可以計量的成本節約額，我們甚至不知道將研發出什麼產品。”一位被要求以預計淨現值來評估在其主要研發科目上的投資的研發經理如是說。你同意這種觀點嗎？說明理由。

11-26 　公司價值與淨現值

當一個公司投資一個淨現值為正的項目時，該公司的價值一般會如何變化？反之，若投資項目的淨現值小於0，公司價值又會怎樣？

11-27 　生產設備的重置

一個製造業企業最近正考慮將其一種主要設備更換成更新、更快、更精確的新設備。這個決策可能影響到哪些現金流量？分別列出所有交易量化的和較難衡量的現金流量。

11-28 　資本預算、稅和道德問題

美國稅法很複雜。有時避稅和逃稅之間的界限不是很清晰。討論一下兩個資本投資決策中所隱含的法律和道德問題：

a.一家公司投資一項資產，希望其增值而不是貶值。然而，稅法允許公司扣減該資產的折舊。因此，公司因稅收目的而使用了加速MACRS折舊該項資產。

b.在海外投資往往有稅收優惠。比如，在百慕大，所有的利潤、股利和收入所得都不交稅、也沒有增值稅、代扣所得稅和銷售稅。一家美國公司決定在百慕大投資一家製造業公司，並將該公司的利潤儘可能轉向在百慕大的製造公司。

練習題

11-29 　關於複利

陳欽想購買一套價值600000美元的房子，首期支付120000美元，同時她希望能貸款480000美元，30年內分期付清。為簡單起見，假設每年年末償還該分期付款，不計貸款費用。

要求：

1.如果利率分別為8%、10%、12%，每年複利，陳欽每年應支付多少錢？

2.若付款期為15年，其他要求同1，每年應支付多少錢？

3.假設陳欽須在30年期和15年期的分期付款中進行選擇，利率均為10%，複利。分別計算兩種情況下的總支付額和總利息額。

11-30 　關於複利

假設斯巴魯美國公司需向花旗銀行貸款，雙方同意的貸款利率為10%。

要求：

1.假設斯巴魯美國公司同意於4年後償還500000000美元，花旗銀行現在將借給該公司多少錢？

2.假設斯巴魯美國公司同意於未來4年內每年年末償還125000000美元，花旗銀行現在將借給斯巴魯美國公司多少錢？

11-31 　關於複利

假如你是一家銀行的放貸員，一個新創業公司向你借款，你在考慮以下幾種償還方案：

1.若4年後一次償還500000美元，你的期望報酬率為每年12%，複利，你將借給他多少錢？若你的期望報酬率為16%，複利，你將借給他多少錢？

2.假設要求1中的利息為半年複利一次，其他不變，結果如何？

3.假設該貸款將在未來4年內每年年末以年金方式償還125000美元，你的期望報酬率為每年複利12%和16%，這兩種情況下你將分別借給他多少錢？

11-32 　利率表中的基本關係

1.假設現在你以12%的年利率借得100000美元，複利，8年後一次償還本息。你將要還多少錢？用附錄B表1和基本公式：現值＝未來數額×轉化係數。

2.假設該筆貸款將於未來8年每年年末以相同數額的年金償還，其他條件同上，每年應還多少？

11-33 　現值和運動員工資

根據有關規定，NBA籃球隊每年球員的總工資不能超過一定的數額。假設2010年開拓者隊計劃支付最高限額的工資50000000美元，該隊一名籃球明星布蘭頓·羅伊將收到6000000美元，但為了留出足夠的錢來獎勵新球員，他同意將他工資中的6000000美元遞延兩年，那時的工資最高限額將會提高。原工資合同為2010年14000000美元、2011年14000000美元、2012年16000000美元、新合同為2010年8000000美元、2011年14000000美元、2012年22000000美元。簡單起見，假設計劃所有的工資於每年7月1日支付。奧尼爾的最低期望報酬率為12%。

要求：

遞延工資將會給奧尼爾帶來損失嗎？如果會，損失是多少？計算該損失在2010年7月1日的現值，並說明原因。

11-34 　簡單淨現值

填空：

注：*現金流入將於每年年末收到。

11-35 　購置新設備

Modesto辦公設備公司提出向查維茲公司出售一批新的包裝設備。該設備的市價為36000美元，但利帕特公司答應用15000美元的舊設備抵賬。舊設備賬面價值為8700美元，變現價值為10000美元。未來12年預計每年可節約現金經營成本5000美元，最低期望報酬率為12%。舊設備剩餘使用壽命為12年，12年後新舊設備均無殘值。

要求：

查維茲公司是否應該購買新設備？運用淨現值法列出計算過程。不考慮所得稅。

11-36 　現金流入現值

City View飯店將在一個新址開業，其經營計劃顯示預期現金流量如下：

要求：

1.計算所有現金流量的淨現值，結果近似到個位，折現率為14%。

2.假設最低期望報酬率為12%，不進行進一步計算，確定淨現值為正還是為負，並說明理由。

11-37 　淨現值和內含報酬率

Czick公司正在考慮投資一臺價值為36048美元的機器，每年可節約10000美元，共5年。公司的資本成本率為10%。

1.在10%、12%、14%的基礎上，計算該項目的淨現值

2.計算該項目的內含報酬率。

3.假如公司使用淨現值模型，會接受這個項目嗎？為什麼？

4.假如公司使用內含報酬率模型，會接受這個項目嗎？為什麼？

11-38 　敏感性分析

一家法律事務所集團正在考慮用新的軟件更換舊的開票系統，新軟件每年可節約淨現金經營成本6000美元。舊系統的處置價值為零，但尚可繼續使用12年。購買新軟件將花費30000美元，估計使用壽命為12年，最低期望報酬率為10%。

要求：

1.回收期為多少年？

2.計算淨現值。

3.管理者不能確定新軟件的使用壽命，如果使用壽命不是12年，而是5年或20年，那麼淨現值分別是多少？

4.假設使用壽命是12年，但是每年節約額為4000美元而不是6000美元，淨現值又為多少？

5.假設使用壽命是8年，年節約額為5000美元，淨現值為多少？

11-39 　淨現值和敏感性分析

Chippewa監獄的衣服目前由當地的一名洗衣工負責洗燙，每年向其支付46000美元。該監獄管理人員現正考慮以包括安裝費在內的總成本為52000美元的價格購買洗衣機、烘乾機及熨燙設備，這樣囚犯就可以自己洗衣服了。該監獄預計這些機器可使用5年，每年可節約15000美元，期望報酬率為10%。

要求：

分別回答以下問題：

1.計算在洗熨設備上的投資的淨現值。

2.a.假設機器僅可使用4年，計算淨現值。

b.假設機器可使用7年，計算淨現值。

3.a.假設年節約額僅為12000美元，計算淨現值。

b.假設年節約額為18000美元，計算淨現值。

4.a.結合要求2和要求3的最好結果，計算最樂觀的淨現值。

b.結合要求2和要求3的最差結果，計算最悲觀的淨現值。

5.機器的預期壽命估計為5年，那麼年節約額最少為多少時，對洗燙設備投資的方案是可取的？

11-40 　折舊、所得稅、現金流量

填寫未知數（單位：1000美元）：

11-41 　對現金的稅後總影響

United Cable公司20X9年利潤表中有如下數據：

要求：

計算對現金的稅後總影響。利用表11-3中第2種部分“相同事實的資本預算分析”的格式。

11-42 　MACRS折舊

2006年，維多利亞運動鞋公司購買以下資產並立即投入使用：

1.2月1日以30000美元購得專用工具（3年MACRS資產）。

2.12月15日以4000美元購得一臺臺式電腦。

3.7月7日以6000美元購得專用校準設備用於研發。

4.3月1日以7000美元購得一組文件櫃。

要求 ：用指定的MACRS法計算2009年和2010年的為納稅目的的折舊。

11-43 　MACRS折舊

計算下列5項資產在MACRS法下各自稅收節約額的現值。

11-44 　淨現值、會計收益率、回收期

TexaTaco公司正考慮一項提議，即投資購置一個揚聲系統，使其員工能為駕車經過的顧客提供服務。該系統的成本為36000美元（包括安裝專用窗口和車道修整的費用）。長湖奶王公司的總經理傑西卡·德克蘭預期，為駕車經過的顧客提供服務將使年銷售額增長25000美元，邊際貢獻率為40%。假設該系統的經濟壽命是6年，期滿無殘值，要求報酬率為12%，不考慮稅收影響。

要求：

1.計算回收期。這是一個好的盈利指標嗎？

2.計算淨現值。德克蘭應該接受這一提議嗎？為什麼？

3.利用會計收益率模型計算初始投資的收益率。

11-45 　資本預算方法的比較

傑克遜市公園管理處打算用15000美元購買新的泳池加熱器，這臺機器每年可節約現金經營成本3000美元，估計使用壽命為8年，殘值為零。不考慮稅收影響。

要求：

1.回收時間是多少年？

2.假設最低期望報酬率為8%，計算淨現值。管理處應該購買這臺機器嗎？為什麼？

3.利用會計收益率模型計算初始投資的收益率。

11-46 　通貨膨脹和資本預算

一家諮詢公司下屬商業部門的經理計劃投資300000美元為其員工購買電腦。電腦使用壽命和回收期均為5年，使用MACRS折舊法，無殘值。該項投資預期每年可節約人工成本125000美元（用第0年的貨幣表示）。所得稅稅率為45%，稅後要求報酬率為20%，其中包括通貨膨脹因素4%。

要求：

1.計算電腦的淨現值。使用名義要求報酬率並對現金流量進行通貨膨脹調整。（比如，第1年的現金流量＝1.04×第0年的現金流量）。

2.不對現金流量進行通貨膨脹調整，直接使用名義要求報酬率計算購買電腦的淨現值。

3.比較要求1和要求2的答案，哪個是正確的？運用不正確的分析是否會導致過度投資或投資不足？請說明理由。

11-47 　資本預算對通貨膨脹的敏感性

一家墨西哥批發公司的總裁恩裡克·門多薩正在考慮是否投資420000比索購置新的半自動裝載設備，該設備可使用5年，殘值為零；使用20X6年的價格和工資率在勞動力使用上每年能節約經營現金150000比索。現在是20X0年12月31日，每年稅後最低期望報酬率為18%。

要求：

1.計算該項目的淨現值。假設5年內每年節約額為150000比索，稅率為40%。為簡單起見，假定在納稅時按直線法計提年折舊420000比索/5=84000比索。

2.門多薩想知道要求1中的模型是否正確分析了通貨膨脹的影響，他認為18%的期望報酬率包含了預期通貨膨脹因素。為便於分析，他假定現行的通貨膨脹率（每年10%）在以後的5年內保持不變。按10%的通貨膨脹率調整經營現金節約額，重新回答要求1中的問題。

3.要求1和要求2中的分析哪個是對的？

思考題

11-48 　辦公設備的更新

東南大學正考慮從富士施樂購買速度更快的複印機來代替一些佳能複印機。管理部門非常關注最近10年的運行成本的增加。

如果轉而使用柯達，需要重新培訓兩名操作員，培訓和改造費用為4000美元。東南大學的3臺佳能複印機是5年前以每臺10000美元買進的，預計使用壽命為10年。現在的轉售價格為每臺1000美元，5年後的殘值為零。新的富士施樂設備總成本為50000美元，5年後的處置價值為零。

3名佳能操作員每人每小時報酬為8美元，通常每人每週工作40小時。每臺機器每月發生一次故障，這導致每月50美元的修理成本。為完成正常月工作量，每臺機器每月需加班4小時。每月每臺佳能複印機的色墨、物料供給等花費100美元。

富士施樂完成相同工作量僅需兩名固定操作員，每週固定工作40小時，工資率為每小時10美元，無須加班。每年色墨、物料供給等總花費3300美元。維修和維護服務全部由柯達公司提供，每年支付1050美元（假設一年52個星期）。

要求：

1.運用現金流量折現法分別計算兩種選擇方案5年內所有相關現金流量的現值。折現率為12%，作為非營利性大學，東南大學不支付所得稅。

2.若僅根據給定的數據做決策，東南大學應繼續使用佳能複印機還是更換它們？

3.還有什麼因素會影響決策？

11-49 　鐵路設備的更新決策

諾福克南方鐵路打算投資購買一個新的能附在生產打夯機上的自動提升設備，以更換一個用於鐵軌維護的電動千斤頂打夯機。

現在使用的電動千斤頂打夯機是5年前以24000美元的價格買進的，當時預計壽命12年，從現在起1年內這臺機器要花費5000美元進行大檢修，目前的變現收入為4000美元，7年之後無殘值。

自動提升附加設備的交貨價為68000美元，預計壽命12年。考慮到組合維護機器的預期未來發展，該設備可能於第7年年末被處理掉以採用新開發的機器。該設備第7年年末的估計售價為7000美元。

測試顯示，較之現在使用的電動千斤頂打夯機，自動提升設備能將鐵軌路面修整得更加平整均勻。新設備能減少一名工人，該工人包括額外福利在內的年薪為30000美元。

鐵軌維護具有季節性，機器通常在為每年的5月1日到10月31日運行，10月31日之後機器操作員和工人會被調去做其他相同工資率的工作。

銷售人員稱新設備的正常維護成本大概為每年1000美元。由於自動提升設備比手工操作的機器更復雜，所以可能4年之後需要進行預計花費為7000美元的全面檢修。

記錄顯示，電動千斤頂打夯機的正常年維護成本為1200美元。兩臺機器的燃料消耗相同。

要求：

諾福克南方鐵路應當繼續使用電動千斤打夯機還是換用新設備？期望報酬率為10%，計算淨現值（不考慮所得稅影響）。

11-50 　折現現金流量、不一致的收益流量及相關成本

一家位於某大城市郊區的九洞高爾夫球場的所有者德賴弗正在考慮一項提議，就是給球場提供照明，使球場能夠在晚上開放。德賴弗女士於去年年初以480000美元購得該球場，她在過去28個星期的球季的經營中獲得的收入為135000美元，全年各種用途的總支出為84000美元。

為該球場提供照明需要的投資預計為90000美元。照明系統需300只1000瓦的燈泡，電費為每千瓦時0.08美元，預計每晚平均經營時間為5小時。由於有時會出現惡劣天氣，並且球季開端和末尾晚上的經營時間可能會縮短，所以預期每年只經營130個晚上。晚上球場開放的人工成本為每晚75美元，燈泡成本預計為每年1500美元，其他維護和修理費用總計每年為照明系統初始成本的4%。該設備財產稅為其初始成本的1.7%。預計前兩年晚上經營的平均收入為每晚420美元。

考慮到可能會有來自其他高爾夫球場照明工程的競爭，德賴弗女士決定年投資收益率至少為10%時才進行該項投資。因為預期存在競爭，所以預計第3~5年每晚收入會降至300美元。估計5年後照明設備的殘值為30000美元。

要求 ：運用現金流量折現法確定德賴弗女士是否應安裝照明系統。

11-51 　設備投資

Soho Ale公司擁有一臺舊釀造機，當前處置淨值為12000英鎊，5年後為4000英鎊。新釀造機售價為57000英鎊，花45000英鎊再加上舊機器也可以換取新機器。舊機器營運現金流出量為每年50000英鎊，新機器則為40000英鎊。5年後新機器的處理殘值為2000英鎊。最低期望報酬率為20%，該公司運用DCF法來指導決策。

要求：

應該購買新機器嗎？列出計算過程。公司程序要求計算每個備選方案的現值，成本最低的方案最可取。假設按20%的折現率，5年後1英鎊的現值為0.4英鎊，5年期1英鎊年金的現值為3英鎊。

11-52 　更新決策

城際鐵路公司MTA已在其經營的客運火車上配備了一輛自助餐車，但這輛餐車的年度經營顯示連續虧損，並預計虧損會繼續，有關數據如下所示：

自動售貨機公司可以以22000美元的售價向鐵路公司提供自動售貨機，或以目前餐車中使用的舊設備抵免3000美元換入新機器（舊設備賬面價值和變現價值均為3000美元）。自動售貨機的預計使用壽命為10年，無殘值。決策者根據其他公司經營的經驗預測新設備能使食品銷售量增長50%，但售價亦下降50%，因此新收入可能為150000美元。自動售貨機的食品種類和搭配預計與自助餐車的一樣，食品和飲料全部由一家餐飲公司提供，並承擔機器維修等成本，其收入的10%交給鐵路公司。原餐車職工將被立即解僱，離職費總計32000美元，不過需配備一名具有自動售貨機常識的服務員，每天上一次班，鐵路公司每年支付給他13000美元。

由於政治及其他原因，鐵路部門肯定不會完全放棄餐飲服務。10年後舊設備無殘值。

要求 ：根據前述數據，計算下列問題，並說明計算過程。不考慮所得稅。

1.用淨現值法分析該項追加投資。假設最低期望報酬率為10%，在10%的折現下，10年後1美元的現值為0.400美元，10年期1美元年金的現值為6.000美元。

2.鐵路公司每年從餐飲公司得到的收入最低為多少時，該項投資才是可行的？列出計算過程。

11-53 　無所得稅情況下運輸成本的最小化

J.Youle公司生產工業用和家用照明設備，其生產車間位於亞利桑那州斯科特斯戴爾，而倉庫位於斯科特斯戴爾2500英里的克利夫蘭。公司產品由運輸公司以每磅設備0.26美元的費率運往東部倉庫。J.Youle公司財務主管亞歷克西斯·阿茲正考慮是否購買一輛卡車用於向東部倉庫運輸產品。有關卡車的數據如下：

阿茲認為這項投資非常有吸引力，因為她已成功地與Retro公司達成協議，卡車每次從倉庫返回時，可順便從克利夫蘭運送Retro公司的產品至斯科特斯戴爾。Retro公司已同意向J.Youle支付每車2400美元的費用，每年不超過100車。

J.Youle的市場營銷經理估計未來5年每年將有500000磅產品需運往東部倉庫，卡車每次往返都會滿載。不考慮所得稅。

要求：

1.假設J.Youle公司的最低要求報酬率為20%，該公司是否應該考慮購買卡車？列出計算過程以支持你的結論。

2.僅根據前述數據，Retro公司必須保證至少需要J.Youle公司為其運貨多少次，對J.Youle公司來說該項交易才是可接受的？

3.哪些定性因素可能會影響你的決策？請具體說明。

11-54 　直線折舊法、MACRS折舊法、直接註銷法

海勒姆先生於2010年1月2日花50000美元為其雜貨店購買了一臺冰櫃。冰櫃經濟壽命和回收期均為5年。王先生的最低期望報酬率為12%，稅率為40%。

要求：

1.若海勒姆先生使用直線法計算納稅折舊，請計算折舊抵稅額的現值（假設2010年年末折舊滿一年）。

2.若海勒姆先生使用MACRS折舊法計算納稅的折舊，請計算折舊抵稅額的現值。

3.若准許海勒姆先生直接扣除冰櫃的全部成本以計算納稅折舊，請計算折舊抵稅額的現值。

4.若以上3種方法都是稅法允許的，海勒姆先生會採用哪種方法來扣除冰櫃成本？為什麼？

11-55 　MACRS、殘值

Maddox公司估計如果花費33000美元購買一臺特殊用途機器，未來5年每年可節約現金經營成本10000美元。殘值預計為4000美元，儘管按MAXRS折舊法計算納稅折舊時（回收期為5年）沒有殘值。設備將於第6年年初出售。為便於分析，假設出售收入於第5年年末取得。稅後最低期望報酬率為12%，假定所得稅稅率為45%。

要求 ：用淨現值法說明該投資是否可行。

11-56 　購買設備

費城診所是一家營利性醫療部門，該診所正計劃花費45000美元購買現代化X光設備，以取代一臺賬面價值和殘值均為零的舊設備，該舊設備尚可繼續使用7年。

新設備未來7年內每年可節約現金運行成本16000美元，7年後可以8000美元的價格出售。第4年年末將進行一次花費為4000美元的大檢修，但老設備不需要這樣的大檢修。稅法允許大檢修的全部成本在第4年做納稅抵扣。該設備回收期為5年，使用MACRS折舊法計算納稅折舊。稅後最低期望報酬率為12%，所得稅稅率為40%。

要求 ：計算稅後淨值，判斷對新設備的投資是否可取。

11-57 　MACRS和低收入住宅

阿倫·郝舍爾是專門投資居民住房的房地產開發商。最近市場上有一幢共20套破舊公寓的綜合樓待售，售價332500美元。郝舍爾預測，經改造後，12套一室一廳公寓可按每套每月380美元出租，8套二室一廳公寓可按每套每月440美元出租；他預算將15%的房租收入用於維護和維修。如果改造得好的話，房子可使用30年。改造成本為每套15000美元，購價和改造成本均為27.5年的MACRS資產。

假設MACRS表中前27年每年分配相同的折舊額，第28年分配半年的折舊額。折現率為10%，按這種方法在28年後回收的1美元成本的現值為0.3372美元。

郝舍爾不打算在30年的使用壽命內一直保留該綜合公寓樓，他很可能在第10年年末將其出售，預計售價為980000美元。

郝舍爾的稅後要求報酬率為10%，所得稅稅率為38%。

要求：

郝舍爾該不該購買這幢綜合公寓樓？稅後淨現值為多少？不考慮投資稅扣除和其他諸如資本利得等的稅收復雜情況。

11-58 　稅後現金流量現值、回收期及會計收益率

假設三菱化工公司計劃購買新設備來擴大一種暢銷溶劑的生產，估計數據如下（貨幣單位：1000日元）：

假設所得稅統一稅率為60%，全部收入和費用（除折舊）均以現金支付，折現率為14%；使用直線法計算納稅折舊，折舊年限為10年；並假設最終殘值會影響每年的折舊。

要求：

計算：

1.每年折舊費用。

2.預計每年淨收益。

3.年淨現金流量。

4.回收期。

5.初始投資的會計收益率。

6.淨現值。

11-59 　投資評價分析和圖表

如果電動遊戲公司DGI開發一個新的視頻遊戲。DGI的開發隊伍在2006年年底成立，開發遊戲的工作已做了幾年。在花費175000美元開發之後，該團隊在2010年要決定是否繼續進行。這款遊戲需要在2010年年底初次投入199500美元。

該項目的預期生命週期為7年（2010年年底到2017年）。預計這款遊戲的現金流量如下（假設所有現金流發生在年末）：

DGI適用的稅率為40%，為稅收目的，資產未來年限折舊使用直線法。機器7年後的殘值為0。DGI使用兩種標準衡量潛在投資：回收期和淨現值。理想的為3年回收期或更少，淨現值大於0。DGI的投資成本為18%。

要求：

1.準備一個表格來顯示稅後年現金流，累計淨現金流和累計折扣淨現金流。

2.若使用回收期，DGI會投資開發這款遊戲嗎？

3.若使用淨現值，DGI會投資開發這款遊戲嗎？

4.用折線圖來顯示在投資年限中稅後累計淨現金流和稅後累計折扣淨現金流。在圖中，明確表述該項目的回收期和淨現值。

5.你推薦DGI投資該項目嗎？解釋原因？

11-60 　固定資產和流動資產、業績評估

Roxbury診所面臨降低成本的壓力。實際上，診所管理者正在管理各種收入中心，以求從整體上最大程度地補償診所的經營成本。管理者在考慮是否花193000美元購買一臺專用X光儀，其獨特性能為整個診所帶來每年51500美元的額外現金收入。

儀器預計使用壽命為6年，最終殘值為22000美元。這臺X光儀是精密儀器，需要持續儲備各種物料和備用部件，以便在相關零部件出現故障能立即更換。因此任何時候都必須維持15000美元的零部件投資，但儀器使用壽命結束時這項投資就可全部收回。

要求：

1.計算要求報酬率為14%時的淨現值。

2.計算初始投資會計收益率和“平均”投資的會計收益率。

3.為什麼管理者可能不願意根據現金流量折現模型做出決策？

11-61 　稅前和稅後投資

鹽湖城附近的鹿谷滑雪場計劃增加5輛新的椅式纜車。假設購買1輛纜車需要花費220萬美元，佈置滑雪坡和安裝纜車需要花費148萬美元。纜車能使滑雪坡多容納300名滑雪者，但是1年只有40天需要額外的容納量（假設在這40天鹿谷滑雪場的這300張門票將全部售出）。在滑雪場開放的200天裡，每天開動新纜車的成本為500美元。假設鹿谷滑雪場的纜車票價為一天65美元，滑雪一天需要再支付10美元。新纜車經濟壽命為20年。

要求：

1.假設鹿谷滑雪場的稅前要求報酬率為14%，計算新纜車的稅前淨現值，並告訴滑雪場管理部門增加纜車是否是一項有利可圖的投資。

2.假設鹿谷滑雪場的稅後要求報酬率為8%，所得稅稅率40%，按MACRS折舊法計提折舊，折舊期限為10年。計算新纜車的稅後淨現值，並告訴滑雪場管理部門增加纜車是否是一項有利可圖的投資。

3.有哪些主觀因素會影響投資決策？

11-62 　稅後淨現值

Berradi公司打算購買一臺蓋印機來生產產品。具體信息如下：

如果購買新機器，將使用10年然後交換另一臺機器。公司用直線法計算折舊，既是出於財務目的，也是出於稅收的目的。假如Saxon最近有臺賬麵價值為30000美元的舊打印機。如果該公司購買新機器，其處置價格為8000美元。Berradi公司的資本成本率為14%，稅率為30%。

要求 ：在淨現值方法下，是否應該購買新機器？

11-63 　稅後運輸成本的最小化、通貨膨脹

（此問題是包含稅收和通貨膨脹因素的11-53的更新）J.Youle公司生產工業用和家用照明設備，其生產車間位於菲尼克斯，而倉庫位於離菲尼克斯2500英里的克利夫蘭，公司產品由運輸公司以每磅設備0.26美元的費率運往東部倉庫（用第0年的貨幣表示），該費率隨通貨膨脹率的增加而增長。

J.Youle公司財務主管亞歷克西斯·阿茲正考慮是否購買一輛卡車用於向東部倉庫運輸產品。有關卡車的數據見11-53。

阿茲認為這項投資非常有吸引力，因為她已成功地與Retro公司達成協議，卡車每次從倉庫返回時，可順便從克利夫蘭運送Retro公司的產品至菲尼克斯。Retro公司已同意向J.Youle公司支付每車2400美元的費用，每年不超過100車。

J.Youle公司的市場營銷經理估計未來5年每年將有500000磅的產品需運往東部倉庫，卡車每次往返都會滿載。

假設條件如下：

·J.Youle公司要求最低稅後報酬率為20%，其中包括10%的通貨膨脹因素；

·稅率為40%；

·成本回收期為5年的MACRS折舊法；

·通貨膨脹率為10%。

要求：

1.應該購買卡車嗎？列出計算過程以支持你的結論。

2.哪些定性因素可能會影響你的決策？請具體說明。

11-64 　通貨膨脹與非營利性組織

MLK小學正考慮於20X0年12月31日花7000美元購買一臺影印機，機器使用壽命為5年，期末無殘值。每年預計可節約現金經營成本2000美元（用20X0年的貨幣計量）。

最低期望報酬率為14%，其中包括估計為6%的通貨膨脹率（注意，學校無須支付所得稅）。

要求：

用14%的最低期望報酬率回答要求1和要求2：

1.對現金經營成本節約額進行通貨膨脹調整，計算該項目淨現值。

2.按照6%的通貨膨脹率對現金經營成本節約額進行調整後，計算淨現值。

3.比較要求1和要求2的結果。在資本預算的通貨膨脹分析中，哪個結論是正確的？

案例題

11-65 　CAD/CAM投資

Aswega As是愛沙尼亞塔林的一家溫度測量和調節議的公司，正在考慮安裝計算機輔助設計、計算機輔助製造系統（CAD/CAM）。目前建議只要求使用系統中的CAD部分。主管生產設計和策劃的經理預計CAD可以替代5個設計員的工作，每個設計員每年的報酬為EEK 500000（52周×40小時×EEK125/小時，EEK為愛沙尼亞貨幣符號）。

CAD/CAM系統售價EEK280000（不能單獨購買CAD部分）。運行系統中CAD部分的年付現成本為EEK180000，該系統預計可使用8年。公司的最低期望報酬率為12%。忽視收入稅

要求：

1.計算CAD/CAM系統投資的淨現值。是否應該投資購買該系統？說明原因。

2.假設奧爾森不能確定其對節約額和經濟壽命的預測，可能只能替代6名。若出現更好的系統，CAD/CAM系統可能僅使用5年，但也可能使用10年之久。分別做出最悲觀、最可能和最樂觀的淨現值預測，並解釋以上分析是否使你更加認可要求1中的購買決策？

3.有哪些主觀因素可能會影響你的決策？

11-66 　技術投資

納什維爾工具公司正考慮安裝計算機集成製造系統（CIM）作為準時制（JIT）生產系統的一部分。公司總裁格雷琴·托裡斯認為安裝新系統非常必要，但對公司來說這一項重大投資，必須經董事會同意，因此需要用數據來說明投資的必要性。

這一任務被分派給格雷琴的女兒瑪麗亞來完成。她是一名商學院畢業生，熟悉資本預算淨現值法的運用。為確定相關成本，她找出了以下信息。

納什維爾工具公司生產各種汽車小元件，並將其銷售給汽車製造商，它擁有40%的市場份額，2011年預期經營結果摘要如下：

安裝CIM系統要花費6000000萬美元，預計使用壽命為6年，無殘值。2012年職工培訓費將超出成本節約額400000萬美元，2013~2017年的變動銷售成本將降低35%，年節約額為1400000萬美元，但固定銷售成本不會降低，實際上新系統按直線法計提的折舊額將導致固定銷售成本上升；銷售費用和管理費用不受影響。要求報酬率為12%，假設除2012年年初的初始投資外，所有現金流量均發生在年末。

要求：

1.假定瑪麗亞認為若不投資CIM系統，生成和銷售狀況將在未來6年內保持2007年的水平不變。計算CIM投資的淨現值。

2.現假設瑪麗亞預測若不安裝CIM，本公司將很難與其他企業競爭。事實上，她已經進行市場調研，調研結果顯示，若不投資CIM，從2012年開始市場份額每年將下降3個百分點（比如，2012年市場份額將為37%，2013年將為34%，2014年將為31%）；其研究亦表明總體市場銷售水平和市場價格將維持不變。請計算CIM投資的淨現值。

3.替瑪麗亞準備一份提交給肯塔基汽車零部件公司董事會的備忘錄，解釋為什麼要求2中的分析是恰當的？為什麼要求1那樣的分析會導致對高科技項目的投資不足？備忘錄中還應解釋一下淨現值計算中未包括的定性因素。

11-67 　質量投資

悉尼製造公司生產單一型號的DVD播放機，並銷售給澳大利亞音響系統製造商。每臺DVD機售價210美元，檢測、修復產品缺陷和客戶退款等成本發生之前的邊際貢獻為70美元。

2011年，悉尼公司的最高管理層打算改變質量控制系統。現在每年需花費30000美元用於質量控制檢測，悉尼公司每年生產並裝運50000臺DVD機，其中平均有2000臺次品，這些次品中有1500臺在檢測過程中被發現，修復次品平均每臺花費85美元；其餘500臺運給客戶，客戶發現一臺次品後，布里斯班公司退還全部價款210美元。

由於越來越多的客戶轉為運用準時制存貨管理系統和自動化生產過程，收到次品給它們帶來了日益嚴重的問題。有時更換一臺次品DVD機會延誤整條生產線的運行，布里斯班公司的競爭對手已認識到這種形勢，大多已經開始實施全面質量控制計劃。悉尼公司若不提高質量，預計從20X6年開始DVD機銷售量每年將減少5000臺。

提議的質量控制計劃包括兩方面：首先，悉尼公司將立即花費950000美元培訓工人，使之能在次品出現時及時發現並修復。這預計能使次品DVD機數量由2000臺減至500臺，而無須額外增加製造成本。其次，設置能較早發現次品的檢測點代替目前的檢測點，這就需要以250000美元購買一臺X光機，而且與現在的檢測成本相比，每年將額外花費運行成本60000美元。早期發現次品將使次品平均修復費用由85美元降至50美元，且只有50臺次品會賣給客戶。為增加競爭力，賣給客戶的每臺次品DVD機，布里斯班公司將按售價的1.5倍（315美元）退款。

悉尼公司最高管理層認為，4年的策劃期足以分析這項決策，最低要求報酬率為20%。為簡單起見，假設在目前的質量控制系統下，產量降低時次品量仍保持為2000臺，並且假定所有現金流量均在相關年度年末發生。

要求：

悉尼公司製造公司會採用新的質量控制計劃嗎？用淨現值法模型來說明原因。不考慮所得稅。

11-68 　自制或外購和設備更換

國際起重機公司是最大的起重機製造商之一，其中某個特別複雜的部件需要使用特殊工具，且該工具不能用於生產其他產品。這些工具於2006年7月1日由該公司花費200000美元購得。

假設現在是2010年7月1日，自動起重機部門的經理戴維·李正在考慮3種選擇方案：第1種，繼續使用現在的工具，尚可使用5年，使用期滿無殘值；第2種，以40000美元的價格出售現有工具，按11美元的單價從外部供應商處購買這種部件；第3種，花費180000美元把現有工具更換為效率更高的新工具。

戴維·李預測未來5年每年生產8000艘船。船的製造成本列示如下，預計成本不變。

注：*折舊費佔固定間接費用的2/3。工廠其餘固定間接費用為現金費用，若不自制部件，可節約60%的現金費用。

外部供應商所報價格11美元為一次性報價，以後不可能有這麼低的價格。Ahoy船公司必須保證在未來5年每年至少購買7000個部件。

新工具可使用5年，期末處置價值為50000美元。舊工具為5年MACRS資產，新工具為3年MACRS資產（均使用目前的MACRS表），該公司按直線法計提賬面折舊，按MACRS法計算納稅折舊。新工具的銷售代表稱：“這種新工具能使每個部件的直接人工和變動間接費用減少2.10美元。”戴維·李認為其估計是準確的。然而，她也知道使用新工具對材料質量要求較高，她預計新工具的成本如下：

注：*固定間接費用的增長是由新具的折舊引起的。

該公司的邊際稅率為40%，稅後要求報酬率為12%。

要求：

1.計算3種備選方案的淨現值，注意稅收影響。戴維·李應該選擇哪種方案？

2.除淨現值外還有哪些因素會影響戴維·李的選擇？

複習題的解答

基礎習題11-A1

解答這些題目的關鍵在於選擇哪個基本表格來解答問題？在肯定地回答這個問題之前，不應進行計算。若出現錯誤，很可能是因為你選擇的表格不對。

1.通過查附錄B的表1：

a.＄19587.50

b.＄15522.50

c.＄10047.50

25000美元是一個將來價值的金額，要得到其現值：

PV=＄20000/（1＋i） n

折現係數1/（1＋i） n ，在表1第5行，依次代入得：

PV=25000×0.7835=＄19587.50

PV=25000×0.6209=＄15522.50

PV=25000×0.4019=＄10047.50

注意，利率越高，現值越低。

2.查附錄B的表2：

a.＄8659.00

b.＄7581.60

c.＄5981.20

每年提取相同的金額即年金2000美元，需要求出5年期年金的現值：

PV A ＝年提款額×F，F為轉換系數

依次代入得：

PV A ＝＄2000×4.3295=＄8659.00

PV A ＝＄2000×3.7908=＄7581.60

PV A ＝＄2000×2.9906=＄5981.20

3.查表2：

a.＄46194.71

b.＄52759.31

已知預期年金的現值為100000美元，要找到一個剛好在5年內用完投資的本金的年金：

PV A ＝年提款額×F

＄100000=年提款額×4.3295

年提款額=＄100000/4.3295

=23097.36

＄100000=年提款額×3.7908

年提款額=＄100000/3.7908

=＄26379.66

4.金額以1000美元表示。查表1可知約翰遜的合同更可取，其現值超過傑克遜的現值＄43143-＄35441＝＄7702。注意，近期的錢比遠期的錢更有價值。

第四篇　產品成本核算

第12章　成本分配

第13章　間接成本的會計處理

第14章　分批成本及分步成本核算系統