e3 Jay Barney 戰略管理 獲取持續競爭優勢 v4
8.3.5 實物期權思想
實物期權的主客觀估價方法都可以幫助管理者理解戰略決策制定中柔性的價值。其他學者認為實物期權最重要的不是對這些期權進行估價，而是實物期權思想對於管理行為的影響。20
麥克格雷斯和麥克米蘭認為企業在高度不確定性情況下最好能夠投資多個項目，圖8-1列出了這些項目。
在圖8-1中，技術不確定性是指新產品和服務開發流程沒有實施前，管理者理解該流程的程度。當管理者知道開發新產品和服務需要何種技能和其他資源、這些技能和資源的成本、如何高效地管理這些技能和資源等時，技術不確定性較低。當管理者不瞭解新產品和服務的這些信息時，技術不確定性較高。市場不確定性是指管理者對於新產品和服務如何被市場接受理解的程度。當管理者知道產品和服務可能的售價、目標市場可能的規模、可能的競爭反應等時，市場不確定性較低。當管理者不瞭解新產品和服務的這些信息時，市場不確定性較高。
在低市場不確定性和低技術不確定性情況下，新產品和服務投資具有有限的實物期權價值。如圖8-1所示，這種新產品或服務可能只是對於企業當前產品或服務的增強。儘管這些投資在傳統淨現值法看來是有價值的，但是在創造期權方面價值有限。
在中等市場不確定性和中等技術不確定情況下，引進新產品或服務產生的實物期權的價值增加。在這種背景下，新產品或服務看起來是對新技術平臺的引入。這種平臺可能與企業先前的產品或服務有關，因此這些投資的不確定性水平比單純的增強型投資的不確定性高。而且，這種平臺投資可能給企業帶來不需要開發就能引入額外新產品或服務的機會。
最後，當市場不確定性和技術不確定性都高的情況下，新投資具有巨大的實物期權價值。麥克格雷斯和麥克米蘭識別了三種期權：定位期權（技術不確定性高、市場不確定性低）、探索期權（市場不確定性高、技術不確定性低）、墊腳石期權（兩種不確定性都高）。
1.定位期權
定位期權為企業提供了等待、觀察產業中將會出現什麼技術標準的機會，當企業通過戰略聯盟或者小型兼併等方式對競爭性技術進行有限投資時就產生了這種期權。例如，在20世紀90年代美國移動電話行業就曾發生過這種期權，當時幾種不同技術標準相互競爭，但不清楚哪些標準將流行，於是幾個大型電話公司建立了基於不同標準的定位，這樣當技術不確定性得以解決時，企業至少可以獲得迅速建立獲勝標準的經驗。
創造定位期權能夠確保企業在面臨技術不確定性時獲得生存機會，這種企業與將全部希望押在一個有可能獲勝的技術身上的企業相比，至少可以獲得暫時的競爭性優勢，這種企業在獲勝技術方面有更多的經驗，能夠利用這些經驗在市場上獲得成本或產品差異優勢。
2.探索期權
根據麥克格雷斯和麥克米蘭的研究，可以將探索期權看作創業實驗，這種期權使企業能夠利用新能力去開拓新市場、預測新市場的規模和新能力的潛在價值。然而，與所有實物期權一樣，探索期權需要的投資不能太多，其直接產生正的淨現值投資機會的希望也不大。因此，為了保持較小的建立成本，必須保持較少的投資。
儘管任何一個探索期權都不可能直接產生正的經濟利潤，但是在企業投資的所有探索期權中，至少有一些直接產生實際獲利機會的概率較高。即使一個探索期權無法直接產生獲利機會，也有可能通過為其他最終可能產生獲利機會的探索期權提供啟示而間接產生獲利機會。
3.墊腳石期權
墊腳石期權是B-S定價模型中討論過的順序投資的一種經典類型，因此表8-2列舉的大多數期權都可以看作是墊腳石期權的特例。
企業要想創造、實現墊腳石期權相關的價值，必須運用決策制定轉折點識別準則。這種轉折點的例子可能包括：制定新工廠投資決策的期限、設定新產品投資決策所處的情景等。如果沒有這種轉折點和執行它們的準則，嵌入實物期權方法中的墊腳石將會鋪就一條永無止境的道路。有時候，企業努力保留選擇權，以至於無法行使期權。這種企業最終不可能做出任何成就，儘管它們在某時刻有做出成就的能力。
另一種情況，如果沒有這種轉折點和執行它們的準則，企業可能在不確定性解決之前過早行使期權，這樣也會破壞期權的價值。
事實上，有關金融期權行使的研究表明，期權持有人有時在沒有實現期權的全部價值之前就行使期權。另一項研究表明，如果企業的股價上漲，擁有企業股票期權的職員也傾向於在適當的時間行使股票期權。21
如果企業還沒有以最優的方式行使金融期權，那麼就更不可能正確行使實物期權。例如，煤炭行業的研究表明贏利企業與不贏利企業相比，較慢關閉煤礦。如果這些煤礦很相似，那麼它們應該有相似的期權價值，何時關閉煤礦的決策也應該相同。也就是說，企業當前贏利不應該影響企業實物期權的價值，但是這些煤礦企業往往會做出相反的假設。22
關於行使還是放棄實物期權，只有當企業識別出決策制定轉折點，然後顯示出使用這些轉折點必需的準則時，實物期權思想的全部價值才能實現。
4.建立期權組合
採用淨現值方法對新投資進行估價的企業，很少對增強發行以外的新產品或服務進行投資——對現有組合的直接擴展。這種投資通常能夠為企業股東創造價值，但是在促進企業開發新技術、資源和能力方面的能力有限。也就是說，這種增強發行在企業自我轉型方面具有有限的敏感性。
然而，如果企業投資於期權組合（一些定位期權、探索期權和墊腳石期權），其中一些可能為企業帶來大額回報。其中一些不僅可能為企業股東帶來直接利潤，還可能使企業發現預測不到的全新機會。
當然，這些結果是不確定的，這就是為什麼建立期權組合必不可少的管理任務是進行廣泛投資，但要保持這些投資的成本較低。要實現該管理任務可以採用以下方式：不過度依賴一種特定的技術、不對產品特徵的特定組合進行大額非轉換的投資、隨著不確定性的逐漸解決採用戰略聯盟和小型兼併來保留選擇權。一旦投資的價值已知，企業既可以通過聯盟或小型兼併實現多元化（如果實物期權被證明是沒有價值的），也可以通過購買聯盟夥伴或增加小型兼併來投資（如果實物期權被證明是有價值的）。