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第四節　商業銀行的經營管理

商業銀行是一個營利性組織，與其他企業一樣，它的目標是實現利潤最大化。為實現這一目標，商業銀行就必須實施有效的管理。

一、商業銀行的經營管理原則

儘管各國商業銀行在制度上存在一定的差異，但是在業務經營上，各國商業銀行通常都遵循安全性、流動性和盈利性原則。

（一）安全性原則

安全性，是指銀行資產免遭損失，保障安全的可靠性程度。

安全性原則對於商業銀行的經營管理具有特殊的作用。第一，其由商業銀行的負債經營特點所決定。商業銀行的資金主要來自社會公眾的負債，一旦發生資產損失，只能用有限的資本來沖銷。因此，資產的安全性，即資產的質量對於商業銀行的穩健經營至關重要。第二，其由商業銀行資產負債的約束不匹配性所決定。在負債方面，銀行對存款人負有到期償還的責任和義務，否則易導致客戶“擠兌”而使銀行面臨破產風險，這決定了負債的“硬約束性”。在資產方面，如果借款人到期不能還款，銀行只能承受這一損失，這決定了資產的“軟約束性”。這種約束的不對稱性，決定了銀行資產安全性管理的重要性。第三，其由商業銀行經營的高風險性所決定。商業銀行的上述經營特點使其面臨著比一般企業更大的風險，如流動性風險、利率風險、市場風險、匯率風險及國家風險等。一旦這些風險事件變為現實，就會減少銀行的利潤，甚至使其虧損，嚴重時有可能導致銀行破產。

因此，安全性原則不僅是銀行盈利的客觀前提，也是銀行生存和發展的基礎；不僅是銀行經營管理本身的要求，也是社會發展和安定的需要。

銀行安全性的一種衡量指標是股本乘數或權益乘數（equity multiplier，EM），等於銀行總資產除以（普通股）股本總額，即EM=A/E。其中，A代表銀行總資產，E代表銀行總股本。股本乘數表明銀行每1元股本（股東所有）可以支持多少規模的資產，進而決定銀行的多少資產要由借債來解決。因為股本必須承擔金融機構資產的損失，所以乘數越大，銀行倒閉的風險也越大。

將股本乘數公式變形得：

上式表明，股本乘數直接衡量銀行的融資槓桿率，股本乘數與銀行的資產負債率呈正向關係，資產負債率越高，股本乘數越大。

但是乘數越大，金融機構給予股東高額回報的可能性也越高，因為可以推出：

式中，ROE為股本回報率，ROA為資產回報率。上式表明，給定資產回報率，股本乘數越高，股本盈利率就越高。那麼，股東將傾向於接受更高的EM，即更少數量的資本，而這意味著銀行安全性的降低。因此，安全性原則是銀行經營管理中必須要考慮的一個問題。

（二）流動性原則

流動性，是指商業銀行能夠隨時應付客戶提現和滿足客戶借貸的能力。流動性在這裡有兩層意思，即資產的流動性和負債的流動性。資產的流動性是指銀行資產在不受損失的前提下隨時變現的能力。負債的流動性是指銀行能經常以合理的成本吸收各種存款和其他所需資金。因此，為了保持流動性，銀行可從兩方面著手，一是資產有足夠的流動性，二是有較多的融資渠道和較強的融資能力。

現金是流動性最強的資產。如前所述，銀行保留的現金資產包括庫存現金、準備金存款、同業存款、在途資金，稱為銀行的第一準備，是銀行滿足流動性和安全性需要的第一道防線。銀行持有的短期證券如國庫券、市政債券，也具有較強的流動性。這些資產能在較短的時間內轉變為現金，並且還具有一定的收益，稱為銀行的第二準備，是銀行滿足流動性和安全性需要的第二道防線。

在我國，判斷銀行流動性的一個重要指標在過去很長一段時間裡是存貸比指標。存貸比是銀行貸款餘額與存款餘額的比率，其實質是流動性管理工具。貸款餘額與存款餘額比例不得超過75%，簡單地說，就是商業銀行每吸納100元存款，最多可以貸出去75元。然而，如今存貸比已不能準確地反映出銀行業真實的流動性狀況。因為銀行業務已不再是單純的存款和貸款，資金的來源和使用更加多元化，存貸比對銀行發展甚至形成了約束。而且，存貸比監管隱藏著一個原則，即在商業銀行的各類資金來源中，只有存款才能放貸。商業銀行資本金、同業拆借、發債等來源的資金再多，也不能拿來放貸。

因此，2015年6月24日國務院常務會議通過了《中華人民共和國商業銀行法修正案（草案）》，草案刪除了貸款餘額與存款餘額比例不得超過75%的規定，將存貸比由法定監管指標轉為流動性監測指標。新的商業銀行法規定了商業銀行貸款流動性資產餘額與流動性負債餘額比例不得低於25%，對同一借款人的貸款餘額與商業銀行資本餘額比例不得超過10%等流動性管理指標。

（三）盈利性原則

盈利性，是指銀行為其所有者追求利潤最大化。盈利性原則是商業銀行經營活動的最終目標。商業銀行作為經營性企業，獲取利潤是其終極目標，也是其生存的必要條件。因為只有獲取了足夠的利潤，銀行才能擴大自身規模，鞏固自身信譽，提高競爭力，以在激烈的市場競爭中立於不敗之地。

衡量銀行盈利性的基本指標：一是股權盈利率或普通股收益率（ROE），它等於銀行淨收益與（普通股）股權資本之比；二是資產盈利（收益）率（ROA），它等於銀行淨收益與銀行總資產之比。

從本質意義上講，安全性、流動性和盈利性三者是統一的。只有在安全性有保障的前提下，銀行才可能廣泛開展負債業務，獲得資金來源，也才能在經營中創造盈利，為股東增加價值；只有在保持較高盈利的條件下，銀行才能獲得公眾的認可，才可能增加資本的積累，增強抵禦風險和履行付款責任的能力；只有在流動性有保證的背景下，銀行才可能持續經營，為盈利奠定基礎。

但在實際經營活動中，安全性與流動性能做到較好地統一，而盈利性與安全性、流動性卻容易發生衝突。通常，盈利性高的資產風險大、流動性差，而安全性高、流動性強的資產盈利性較小。因此，銀行必須在安全性、流動性和盈利性三者之間不斷尋求最佳平衡點，這也正是銀行管理的難點所在。

二、商業銀行的經營管理理論及方法

為了做到安全性、流動性與盈利性三者的和諧統一，商業銀行必須依據一定的經管理論理論，並形成一套行之有效的經營管理方法。商業銀行的經營管理理論及方法大體經歷了資產管理理論—負債管理理論—資產負債管理理論的演變過程。

（一）資產管理理論

銀行管理的早期階段是注重資產管理而不注重負債管理，在資產管理中又側重於流動性管理，因此資產管理理論又稱流動性管理理論。20世紀60年代以前，它在商業銀行管理理論中佔有主導地位。在商業銀行以短期融資為主的早期發展階段，由於資金來源主要是活期存款，企業的資金需求也比較單一，因而這一時期商業銀行的經營管理理論的重點主要放在資產方面。

資產管理理論認為，銀行資金來源的規模和結構是銀行自身無法控制的外生變量，完全取決於客戶存款的意願和能力。銀行不能主動地擴大資金來源，而資產業務的規模與結構則是其自身能夠控制的變量。銀行應主要通過對資產規模、結構和層次的管理來保持適當的流動性，實現其經營管理目標。資產管理相繼出現過商業貸款理論、可轉換理論和預期收入理論三個發展階段。

1.商業貸款理論

商業貸款理論，又叫真實票據說，是在18世紀英國銀行管理經驗的基礎上發展起來的，最早見於亞當·斯密的《國富論》。該理論認為，銀行的資金來源以易於波動的活期存款為主，為應付存款人難以預料的提存，銀行資產必須保持一定的流動性。對此，銀行只能將資金短期使用，而不能發放長期貸款或進行長期投資。所有貸款必須是短期的和商業性的、自償性的貸款。所謂自償性貸款，是指在生產或購買商品時所借的款項，可以用生產出來的商品或出售商品的款項予以償還，如票據貼現和商品抵押貸款。

商業貸款理論使銀行貸款與真實生產密切聯繫，不大可能產生過度的金融泡沫，有助於銀行穩健、安全地經營。該理論指出了商業銀行資產的流動性與負債的流動性之間的匹配關係，有利於防止由銀行盲目貸款而造成的流動性風險。同時，這一理論為商業銀行從事票據貼現業務提供了理論依據。

但這一理論的缺陷也是不能忽視的。第一，它沒有考慮客戶貸款要求的多樣化，制約了銀行業務的拓展。客戶的貸款需求不僅有短期的，還有中長期的，如抵押貸款和消費貸款。第二，忽視了銀行存款的相對穩定性。因為即使是活期存款，從總體上看也總是有一定的穩定餘額，可以進行長期放款的。第三，沒有考慮到貸款清償的外部條件。即使是自償性貸款也並不是沒有風險的，在經濟蕭條時期，即使是以商品作為抵押的短期放款，仍可能由於買賣鏈條中斷而引發不良貸款風險。

2.可轉換理論

可轉換理論，也稱資產轉換理論，是美國的莫爾頓於1918年在《政治經濟學雜誌》上發表的“商業銀行及資本形成”中提出的。該理論認為，為了保持銀行資產的流動性，銀行不能僅依賴於發放短期性和自償性貸款。商業銀行可以將其資金的一部分投資於具備轉讓條件的證券，由於這些盈利資產能夠隨時出售，轉換為現金，同樣能保持銀行的流動性目標。

可轉換理論的產生，同樣有其特定的歷史背景。該理論提出的時間，正值第一次世界大戰之後，美國因軍費需要，大量發行債券，政府債券市場空前發展。這些政府債券信譽好、期限短、容易轉讓，成為銀行樂於持有的資產。銀行逐漸認識到，保持流動性的關鍵在於所持有的資產能否順利變現，即資產的轉換。這種轉換既可以通過證券出售的方法實現，也可以通過向中央銀行申請再貼現來實現。

可轉換理論不僅滿足了政府發行的需要，也有益於銀行流動性管理的改善，提高了商業銀行的流動性與盈利性，同時也擴展了商業銀行的經營範圍，使其可以從事債券投資。時至今日，銀行的主要流動性資產仍是政府債券。這一理論為商業銀行從事證券投資業務提供了理論依據。

但可轉換理論並非無懈可擊。當金融市場崩潰，證券行市大跌，人們競相拋售證券時，銀行也很難不遭受損失地將所持有的債券順利轉讓。即可轉換是有前提的，要求證券資產質量較高，同時還要求市場環境穩定，否則就有可能陷入無法變現來獲取流動性的窘境。此外，這一原則的應用還受制於中央銀行的貨幣政策，若央行提高貼現率，則難以通過再貼現方法獲取滿意的流動性資金。

3.預期收入理論

預期收入理論產生於第二次世界大戰後。當時，在經濟重建和恢復過程中實施鼓勵消費的經濟政策，人們對中長期貸款的需求增加。銀行看到了新的發展機會，逐漸認識到銀行貸款能否如期收回，歸根到底是由借款人的未來收入來保證的。在這樣的背景下，1949年英國經濟學家普魯克諾在《定期放款與銀行流動性理論》一文中提出了預期收入理論。這一理論認為，商業銀行貸款的流動性與安全性在於借款人的預期收入。只要借款人的預期收入有保證，即使它是長期貸款或不能很快轉換的資產，銀行也可以放心地予以貸款。

預期收入理論的提出，推動了商業銀行業務向經營中長期設備貸款、消費貸款和住房抵押貸款等方面擴展，盈利能力有較大提高。但它顯然也有缺陷：首先，對借款人未來收入的預測無法保證總是準確的；其次，資產期限長對流動性仍有影響，在其他條件相同的情況下，單從流動性來講，仍然是短期優於長期。

以上三種資產管理理論，分別反映了商業銀行在不同發展階段經營管理的特點，在保證銀行資產流動性方面各有側重。商業貸款理論主要是通過短期貸款來保證流動性，可轉換理論主要通過證券資產的轉讓來保證流動性，預期收入理論則主要從借款人的未來收入來考慮保證資產的安全性與流動性。不論商業銀行以什麼樣的經營理論為指導，短期放款仍然是商業銀行的重要資產業務。因此，資產管理的各種理論之間並不是相互排斥的，而是一種相互補充的關係，反映了商業銀行資產業務不斷髮展和完善的演進過程。各種理論的產生，都為銀行的資產管理提供了新的思路，推動了資產業務的不斷拓展。

（二）負債管理理論及方法

負債管理理論最早出現於20世紀50年代的美國。進入20世紀60年代，由於利率管制使商業銀行深感其吸收資金的能力削弱，同時因融資方式的多樣化，直接融資現象大量發生，以致出現融資“非中介化”或“脫媒”現象。商業銀行一方面感到資金緊缺，競爭激烈；另一方面又受到流動性的巨大壓力，不得不從貨幣市場籌集資金來保證資產流動性的要求，因而在銀行經營管理中出現了一種新的理論——負債管理理論。

負債管理理論的核心是，主張用借入資金的辦法來保持銀行負債的流動性，從而增加資產業務，提高銀行收益。負債管理為保持銀行流動性開創了新的途徑：即由單純依靠吸收存款的被動性負債方式，發展成拓展籌資渠道的主動性負債方式，為銀行擴大資產規模和範圍創造了條件。

負債管理理論經過了傳統的銀行券理論、存款理論和現代的購買理論和銷售理論的演變與發展過程。

1.銀行券理論和存款理論

銀行券理論和存款理論是傳統的負債管理理論，它們都是消極的負債管理理論。

銀行券理論，是最古老的負債管理理論。該理論認為，商業銀行應以貴金屬做準備發行銀行券，銀行券數額與貴金屬準備數額之間的比例應視經濟形勢而變動，以避免濫發的後患。這一理論的核心是強調負債的適度性。

銀行券理論存在於中央銀行制度產生以前。當時，商業銀行擁有貨幣發行權，銀行開出的保管憑證逐漸變成了支付憑證，即銀行券，構成了銀行早期的負債。這時的負債管理要求銀行保有一定量的貴金屬作為準備，以保證銀行券價值的穩定性。中央銀行制度產生以後，各國政府授權中央銀行壟斷貨幣的發行，銀行券不復存在，這一理論也就不復存在了。

存款理論，是在各國中央銀行收回貨幣發行權力後誕生的。存款理論的基本思想是：對銀行來說，存款始終是具有決定性作用的。存款是商業銀行最主要的資金來源，是銀行各項業務經營活動的基礎。沒有存款，銀行經營就成了無源之水，無本之木。因此，銀行應盡最大努力去擴大存款，甚至主張“存款立行”。該理論還認為，存款者最為關心的是存款的安全，一旦客戶認為存款缺乏安全，就會出現擠兌，危及銀行安全。因此，存款理論建議銀行要注重穩健經營。

但是，存款能否擴大最終決定於存款人的意志，銀行相對處於“被動”地位。而且，銀行還要支付存款利息，以作為存款人出讓資金使用權的報酬。

2.購買理論和銷售理論

傳統的負債理論側重於銀行的安全性和流動性，而銀行的盈利性受到一定程度的削弱。20世紀60年代以後逐漸形成的現代負債管理理論強調，銀行可以積極主動地籌措資金，從而擴大銀行資產規模，提高盈利性。其主要包括購買理論和銷售理論。

購買理論將資金視為產品，認為銀行可以主動從外界購買資金作為增加流動性的手段，如美國將同業拆借稱為“購入聯邦基金”（purchased federal fund）就是一例。購買理論產生於20世紀50～60年代。該理論產生的背景是金融工具的創新、貨幣市場的發展、金融管制和金融業競爭的加劇，從而促使商業銀行主動爭取其他存款和借款，以增加負債規模。

銀行購買資金的目的是增強流動性，從而比資產管理更加主動和靈活。尤其是在通貨膨脹條件下實際利率甚至為負利率時，以高價購入資金的成本實際上並不算高。因此，購買理論開創了保持銀行流動性的新途徑：只要資產收益大於負債成本，就應該進行主動性負債，以獲取利差收入。購買理論促進了銀行主動負債業務的發展，如發行金融債券、同業拆借等。

銷售理論則將自己發行的負債憑證作為產品，認為銀行可以出售這類產品以獲取資金。銷售理論產生於20世紀80年代，它認為銀行是金融產品的製造企業。銀行負債管理的中心任務是推銷這些產品，以獲得所需的資金和所期待的收益。銷售理論強調銀行可以推銷其金融產品以獲取資金。在這種思想的支配下，“銀行營銷”便成為一個專門性的課程，銀行“客戶經理制”日益得到重視。在這一原則支配下，商業銀行的理財產品銷售業務得以迅速發展。

積極的負債管理使得銀行在遇到存款準備金不足時，可以從負債方面想辦法，尋找新的資金來源，而不必受制於現有的資金頭寸。因此，這有利於銀行管理的靈活性，便於擴大資產規模。但是，積極的負債管理並不是沒有缺陷的，突出的表現為以下兩點。

第一，導致銀行成本上升。因為銀行在有流動性需求時去尋找資金，無論是購買行為還是銷售行為都比較被動，有可能不得不接受較為苛刻的價格條件，從而導致融資成本上升。

第二，導致風險增加。因為融資成本上升後，銀行就有可能冒更大的風險，投資於高風險資產，甚至“有毒”資產。而且，當遇到整體金融市場資金緊張時，銀行難以在需要時恰好找到資金。或者，即使金融市場沒有出現問題，但當銀行自身財務狀況惡化時，也難以從市場找到流動性。

所以，20世紀70年代後，兼顧資產和負債兩方面的資產負債綜合管理理論就產生了。

專欄6-4

銀行客戶經理們都在忙些什麼

客戶經理制是現代商業銀行在開拓業務經營中建立的以客戶為中心，集推銷金融產品、傳遞市場信息、拓展管理客戶於一體，為客戶提供全方位服務的一種金融服務方式。

在客戶經理制下，銀行產生了一個需求龐大的職業隊伍——客戶經理。銀行客戶經理是銀行與客戶交流的橋樑，其工作主要是以客戶為中心，處理客戶存貸款及其他中間業務，並負責維護客戶關係。

但如果想成為出色的銀行客戶經理，就要有較強的公關能力和系統的營銷策略、強烈的服務意識，能夠積極調動商業銀行的各項資源為客戶提供全方位、一體化的服務。其職責如下：

（1）主動尋找客戶，通過各種渠道與客戶建立業務聯繫，向客戶營銷、推介產品和服務。

（2）隨時收集客戶的各種信息，包括組織結構、核心人物、生產信息、銷售信息、行業和產品市場信息等以及各種信息的變化情況，每週按指定時間錄入客戶關係管理程序。

（3）調查客戶需求，分析市場形勢，研究客戶的現實情況和未來發展，發覺客戶對相關業務的潛在需求，根據客戶需求，推薦相關業務並與客戶探討業務合作方案，把客戶的需求與產品有機地結合起來。

（4）定期拜訪客戶，維繫與客戶的良好關係，根據客戶現有業務量、未來發展和可能帶來的綜合業務收益，定期對客戶價值做出判斷，寫出關於客戶（行業）的綜合評價報告和業務建議報告。

（5）客戶經理具有客戶調查、營銷方案設計、業務建議和客戶管理的權限，但不具有決策權。

（6）處理或協助相關部門處理與客戶有關的業務糾紛。

所以，做一名優秀的銀行客戶經理需要綜合的知識儲備和能力儲備。

（三）資產負債綜合管理理論及方法

以上資產和負債管理是分別進行的，主要針對的是流動性風險和違約風險的管理，沒有涉及價格波動導致的市場風險。事實上，利率作為資金使用的價格，是經常變動的。利率變動將會同時影響資產負債表的兩邊，這就要求同時進行資產和負債的管理，即資產負債綜合管理。

對於利率頻繁波動，最簡單的對應方法是：發放浮動利率貸款或借入浮動利率資金。但這樣一來，如果利率上升，浮動利率貸款獲益，浮動利率借款的成本也上升了，因此仍然需要進行復雜的資產負債綜合管理。缺口管理法日益成為各國商業銀行普遍採用的綜合管理技術，其中又有利率敏感性缺口管理法和久期缺口管理法。下面分別加以介紹。

1.利率敏感性缺口管理

利率的變化會同時影響銀行部分資產和負債的價值變動。以利率上升為例，一方面，若資產收益對利率變化比較敏感，則資產收益就會增加很多；另一方面，若負債成本對利率變化比較敏感，則負債成本就會上升很多。這種資產負債對利率變化的變動差異通常用利率敏感性缺口 來分析。所謂利率敏感性缺口，是指銀行資產的利息收入與負債的利息支出受市場利率變化影響的大小，用利率敏感性資產（如浮動利率貸款）與利率敏感性負債（如發行的浮動利率債券）之差表示，即

利率敏感性缺口（GAP）=利率敏感性資產（RSA）-利率敏感性負債（RSL）

也可以用利率敏感性比率來描述，即

利率敏感性比率（SR）=利率敏感性資產（RSA）/利率敏感性負債（RSL）

根據利率敏感性資產與利率敏感性負債的大小對比，我們可以定義三類缺口：當利率敏感性資產大於利率敏感性負債時，稱為正缺口；反之，稱為負缺口；當利率敏感性資產等於利率敏感性負債時，稱為零缺口。

顯然，穩健的利率敏感性缺口管理法，就是使銀行持有零缺口。這樣，無論利率怎樣變化，資產的收益和負債的成本都可以相同的幅度變化，從而相互抵消，銀行損益無變化。

但是，如果能準確地判斷利率的走勢，積極的利率敏感性缺口管理就顯得有價值了。我們可以根據利率走勢採取適當的正缺口或負缺口策略，使銀行的淨利息利益得以增加。具體做法如下。

當預測市場利率上升時，銀行儘量持有正缺口。因為當利率果真上升時，銀行收益的增加值將大於銀行成本的增加值，從而使銀行的總體利潤水平上升，盈利能力增強。

當預測市場利率下降時，銀行儘量持有負缺口。因為當利率果真下降時，銀行收益的減少值將小於銀行成本的減少值，從而使銀行的總體利潤水平上升，盈利能力增強。

現舉例加以說明，A銀行的資產負債表如表6-2所示。

表6-2　A銀行的資產負債表

這樣，該銀行的利率敏感性缺口為負缺口，即：

GAP=利率敏感性資產-利率敏感性負債=20億美元-50億美元=-30億美元

假設此時市場利率下降5%，則利率敏感性資產收益將減少1億（=5%×20億）美元，利率敏感性負債的成本減少2.5億（=5%×50億）美元。結果，該銀行總成本將節約1.5億（=2.5億-1億）美元，也即銀行淨利息成本減少了1.5元，銀行盈利上升。

反之，假定利率上升5%，則來自資產方的收益增加了1億（=5%×20億）美元，來自負債方的成本增加了2.5億（=5%×50億）美元。所以，淨損失為1.5億美元。這一情況印證了上述原理：若預測利率上升，則應選擇利率敏感性正缺口，而該行持有負缺口，導致了損失的發生。

利率變動、利率敏感性缺口與銀行淨利息收入的關係如表6-3所示。

表6-3　利率變動、利率敏感性缺口與銀行淨利息收入的關係

根據表6-3，當預期市場利率上升的時候，銀行應主動營造敏感性正缺口。這可以通過縮短資產到期日，延長負債到期日，增加利率敏感性資產，減少利率敏感性負債來實現。這樣，當市場利率上升的時候能擴大淨利息差額。

當預期市場利率下降的時候，銀行應主動營造敏感性負缺口。這可以通過延長資產到期日，縮短負債到期日，減少利率敏感性資產，增加利率敏感性負債來實現。這樣，當市場利率下降的時候能擴大淨利息差額。

利率敏感性缺口管理的侷限性在於：第一，利率走勢難以準確預測；第二，資產價值和負債價值對市場利率變化的敏感程度不完全一致；第三，銀行在資產和負債的選擇方面並不總是擁有主動權，而是受制於顧客要求、法律規定和市場影響等因素，這意味著銀行很難根據利率的變化在敏感性資產與負債之間進行隨意調整。

2.久期缺口管理

久期 （duration） ，也稱持續期，是由美國經濟學家弗雷德裡克·麥考利（F.Macaulay）於1936年提出的。久期最初是用來衡量固定收益證券的實際償還期，也可以用來計算市場利率變化時債券價格的變化程度。20世紀70年代以後，隨著西方商業銀行面臨的利率風險加大，久期概念便應用於商業銀行資產負債管理之中。

久期，是指在一定的利率水平下，銀行實際收回某種金融工具的投資本金和利息的時間。它等於金融工具各期現金流發生的時間乘以各期現金流現值與該金融工具現值總和的商，也即相當於用每年現金流現值與總現金流現值之比作為權數，對現金流量發生的時間進行加權，用數學公式表示如下：

即

這就是久期的標準模型。式中，D為金融工具的久期；t為金融工具每期現金流發生的時間；CF_t 為t時期的預期現金流量；i為金融工具的到期收益率，也就是貼現率。這一公式裡括號中的分母就是金融工具的現值，分子則是t時期現金流的現值。

現舉例加以說明，假設某息票債券的票面額為1000美元，期限10年，息票利率為10%。當市場利率為20%時，該債券的久期是多少？

根據久期的上述公式，其久期可以計算為5.72年，計算過程如表6-4所示

表6-4　久期的計算

久期的標準模型很難直觀地反映金融工具價格對市場利率變化的敏感程度，因此我們得出以下修正模型：

式中，P為金融工具的市場價格；ΔP為金融工具的價格變動；Δr為市場利率的變動。由於利率變動對證券價格變動的影響是反向的，故其變動關係用負數表示。可見，修正的久期公式衡量的是金融工具價格對利率的彈性。它把金融工具的久期與利率變動聯繫起來，使其不再僅僅是一個時間概念，而可以應用於度量利率風險的大小。式（6-2）表明，當利率變動幅度非常小（通常在1%）時，金融工具價格變動的百分比可以近似等於久期與利率變動幅度的乘積：

式（6-3）說明，久期越長，金融工具對利率變動就越敏感，其價格變化也越大。

下面定義久期缺口概念。所謂久期缺口，是指銀行資產加權久期減去負債加權久期與資產負債率乘積的差，即

久期缺口＝資產加權平均久期-負債加權平均久期×（總負債/總資產）

用符號表示為：

至此表示銀行可以使用久期缺口來測量其資產負債的利率風險對銀行淨值的影響。由式（6-5）可知，當久期缺口為正值時，銀行淨值與市場利率呈反方向變動，即銀行淨值隨著利率的上升而下降，隨利率的下降而上升；當久期缺口為負值時，銀行淨值與市場利率呈同方向變動；當久期缺口為零時，銀行淨值免遭利率波動的影響。而且，久期缺口的絕對值越大，銀行淨值對利率的變化就越敏感，銀行的利率風險也就越大。

銀行可根據這一原理，在對利率進行預測的基礎上，適當調整其資產負債的久期結構，以適應利率變化的要求，擴大資產收益或減少損失，實現銀行股東收益最大化。比如，當預期利率上升時，銀行應儘量減小資產久期，擴大負債久期，使銀行持有久期負缺口；而當預期利率下降時，銀行則應將久期缺口向正缺口調整。下面舉例加以說明。

例如，假定你是一家銀行的經理，該銀行擁有100億美元的資產，其平均久期為4年，同時擁有90億美元的負債，其平均久期為6年。初始利率為7%，當利率上升2%時，該銀行淨值將會發生什麼變化？若利率下降2%，淨值又如何變化？

答：根據久期缺口公式可知，D_gap =［4-6×（90/100）］=-1.4<0，為負值。

當利率上升2%時，該銀行淨值的市場價值變化如下：

可見，在利率上升的情況下，銀行保持久期負缺口會增加股東權益。

當利率下降2%時，該銀行淨值的市場價值變化如下：

可見，在利率下降的情況下，銀行保持久期負缺口會導致股東權益遭受損失。

久期缺口管理為銀行出於維護股東權益的目的而進行資產負債綜合管理，提供了有力的工具。與利率敏感性缺口管理相比較，久期缺口管理是一種更為先進的利率風險計量方法。利率缺口分析側重於計量利率變動對銀行短期收益的影響，而久期缺口分析則能計量利率風險對銀行市場價值的影響，從而有利於對利率變動的長期影響進行評估，更為準確地估算利率風險對銀行的影響。但是，久期缺口分析仍然存在一定的侷限性：第一，與利率敏感性缺口管理類似，首先要求對利率走勢的預測非常準確；第二，即使利率預測準確，由於銀行資產和負債的未來現金流的估計存在很大的不確定性，所以久期的計算有可能遇到困難，導致得出的久期值可能不準確；第三，當利率變動幅度較大（大於1%）時，金融工具價格的變化與利率的變動無法近似為線性關係，因此久期分析的結果就不再準確。

專欄6-5

網絡融資：探索“信用時代”雙贏

近年來，網絡融資服務平臺作為一股新興融資力量，正在迅速“蔓延”。儘管這些平臺的運營模式各異，提供的產品和服務互不相同，但它們都通過挖掘網絡“微金融”領域的潛在市場，幫助中小企業緩解融資困難。

網絡融資，是指建立在網絡提供中介服務基礎上的企業與銀行或第三方機構之間的一種借貸，是貸款人通過在網上填寫貸款需求申請與企業信息等資料，藉助第三方平臺直接向銀行提出貸款申請而獲得的一種新型貸款方式。當前中小企業尤其是電子商務的融資需求很大，而網絡融資的靈活性將會突破地域限制，這是目前金融機構線下業務無法做到的。同時，第三方機構本身並非金融機構，不受金融監管約束，並且能為客戶提供便利和及時的服務，和銀行、客戶兩個終端形成緊密合作伙伴關係，各取所需，這正是網絡融資的優勢所在。

2010年6月2日，網盛生意寶推出“貸款通”，率先涉足網絡融資服務領域，並致力於打造“中小企業融資服務第一站”。2011年9月，中國平安集團以4億元註冊資金成立了上海陸家嘴國際金融資產交易市場股份有限公司。2012年3月19日，該公司旗下的網絡投融資平臺“陸金所”正式對外運營。網絡融資定位於針對中小企業的開放式融資平臺，作為“開放式”的銀企第三方服務平臺，可與多家銀行合作。例如，“貸款通”特別針對處於初創期和成長初期的小企業、微小企業，甚至個體戶的貸款需求。在貸款額度方面，“貸款通”的貸款額度（以實際受理為準）單筆達到了500萬元。

好比網絡購物和線下購物的特點，網絡融資“走紅”的原因之一就是申請過程的簡化和方便。以生意寶為例，在貸款申請的操作流程上，生意寶摒棄了紛繁複雜、風險較高的“連保”環節。中小企業只需在“貸款通”平臺填寫企業貸款需求，提交貸款申請；經“企業貸款需求中心”核實與篩選後，按條件分配給相對應的各家銀行；然後銀行再進行處理，對符合放款條件的企業進行授信、最終放款，從而實現銀企精準對接。這一融資方式順應了當前企業電子商務及網絡貿易的發展潮流，將銀行業務與企業電子商務有效地鏈接起來，為成長中的中小企業搭建了多元的網上融資新平臺，尤其適合處於初創期和成長初期的小企業。

顯然，網絡融資對於中小企業和資金供給者來說是雙贏舉措。一方面，對於銀行與小額貸款公司來說，網絡融資降低了經營成本，效率更高，也更為靈活；另一方面，對於資金需求者來說，網絡融資更便捷，更能滿足自身的融資需求。