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小結

在2007～2009年的信用危機之前，OTC衍生產品市場大體上是沒有監管的。市場參與者可以達成任何符合雙方意願的交易，然後以雙方認可的方式進行交易的清算。他們也可以自由地選擇擔保品的處理方式，但這種情況已經不復存在了。現在，在世界範圍內，OTC衍生產品市場都受到大量的監管。OTC衍生產品市場對金融危機有多大的責任並沒有定論，但是監管法規的變化對該行業的影響是各經濟門類中最大的。

金融機構間大部分標準的OTC衍生產品必須通過中央對手方CCP來進行清算，這和場內清算機制很類似。交易雙方都需要提交初始保證金和變動保證金。金融機構間的非標準交易可以繼續採用雙邊清算。但自2015年開始，監管規則也要求為這些交易提供擔保品。特別地，金融機構間的交易需要初始保證金（與其他資產隔離）和變動保證金（當交易價值變化時，資金會由交易的一方轉入另一方）。

15～20年後，衍生產品市場將會是什麼狀況？目前的趨勢表明，OTC市場和場內市場正在相互融合，二者之間的區別逐漸模糊。但需要說明的是，我們並不能保證這樣的趨勢一定會持續下去。在金融危機前，OTC市場對大型金融機構來說，利潤非常豐厚。金融機構很可能會不斷地嘗試擺脫監管法規帶來的影響，從而逐步找到重建新的衍生產品市場的方法，回到與金融危機前相仿的狀況。監管機構的決心和銀行的創造性之間將會展開一場較量。