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業界事例8-2

實踐中的動態對衝

金融機構一般指定某一個交易員或某一個交易組來負責管理價值與某一特定資產有關的交易組合。例如，高盛集團的某一個交易員被指定負責與澳元有關的所有衍生產品交易組合。交易組合的市價及有關的希臘值風險均通過某一計算機系統來產生。對應於每一個風險會設定不同的風險額度，如果交易員的交易量在交易日結束時超過額度，就必須得到特殊批准。

delta額度的表示形式通常是等價的標的資產最大交易量。例如，假設高盛集團的delta額度為1000萬美元。假如微軟公司的股價為50美元，這意味著對應的delta數量不能超過200 000。vega的交易額度通常表達為當價格波動率變化1%時所對應的價格變化的最大限量。

事實上，交易員在每個交易日結束時會保證交易組合delta中性或接近中性。gamma及vega會得到監控，但這些風險量並不是在每天都得到調整。金融機構常常發現自己因業務需要要向客戶賣出期權，最終它們自己會積累一個負的gamma及vega。因此金融機構往往會尋求適當的機會以合適的價格買入期權來中和自己面臨gamma及vega的風險。

在利用期權來管理gamma及vega等風險時，我們要特別注意，當期權剛剛被賣出時，期權一般為平值（或很接近平值），而此時期權的gamma及vega會接近最大值。但隨著時間的流逝，當標的資產價格變化足夠大後，期權會變成實值或虛值期權，此時期權的gamma及vega會很小，從而這些風險量對交易組合的影響很小。當一個期權接近到期而且標的資產價格與執行價格較為接近時，對交易員來說是件很棘手的事情。