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練習題

5.1　遠期合約空頭和多頭的區別是什麼？

5.2　請解釋對衝、投機以及套利的不同之處。

5.3　在某遠期交易中，投資者在遠期價格為50美元時進入多頭寸方，而另一個交易是投資者買入執行價格為50美元的看漲期權。這兩個交易的不同之處是什麼？

5.4　請詳細解釋賣出看漲期權及買入看跌期權的不同之處。

5.5　某投資者作為一遠期合約的空頭寸方同意在某一時刻以每英鎊1.3000美元的價格賣出10萬英鎊。在合約結束時匯率分別為：（a）1.2900；（b）1.3200，對應以上匯率投資者的盈虧分別為多少？

5.6　某交易員作為棉花遠期合約的空頭寸方同意在將來某時刻以每磅50美分價格賣出棉花，合約面值為50000磅棉花。當合約結束時棉花的價格分別為：（a）每磅48.20美分；（b）每磅51.30美分，對應以上價格交易員的盈虧為多少？

5.7　假定你賣出了一個執行價格為40美元、3個月期限的看跌期權，當前股票的價格為每股41美元，每份期權合約是關於100股股票。賣出這一期權後，你有什麼樣的義務呢？在此合約中你的盈利及虧損會為多少？

5.8　場外交易市場和交易所交易市場的區別是什麼？在這兩個市場中哪一個會進行如下產品的交易？（a）遠期合約；（b）期貨；（c）期權；（d）互換；（e）奇異期權。

5.9　你投機於某股票，希望價格會上漲。當前市場上股價為29美元，而3個月期限的執行價格為30美元的看漲期權的價格為2.9美元，假設你有5800美元可以用於投資，請陳列出兩種可以達到你的投資目的的投資方式，第一種投資方式只涉及股票投資而第二種方式應涉及期權，在兩種投資中可能的盈虧各為多少？

5.10　假如你擁有5000股每股價格為25美元的股票，你如何採用一個看跌期權而使得在將來4個月時價值得到保護？

5.11　股票在最初發行時會給公司提供資金，而對期權來講這種說法是否正確？請討論。

5.12　假如一個在3月到期的看漲期權的價格為2.5美元，期權執行價格為50美元。假設期權一直被持有至到期日，在什麼情形下期權持有者會盈利？在什麼情形下持有者會行使期權？

5.13　假如一個在6月到期的執行價格為60美元的看跌期權價格為4美元。假設期權被一直持有至到期日。在什麼情形下期權的賣出方（即空頭寸方）會盈利？在什麼情形下期權會被行使？

5.14　假如一家公司得知今後4個月時會收到一筆外匯，什麼樣的期權可以用來作為這筆外匯的對衝產品？

5.15　一家美國公司得知在將來的6個月要支付100萬加元。請解釋如何採用（a）遠期合約及（b）期權產品來對衝匯率風險。

5.16　20世紀80年代，信孚銀行開發了一種指數貨幣期權債券（index currency option notes，ICON）。債券持有者在到期時收到的回報與匯率有關，信孚銀行某交易對手是日本長期信用銀行（Long Term Credit Bank of Japan），在ICON中約定，如果在到期日（1995年）匯率高於169（YEN/USD），那麼債券持有者會收到1000美元。而當到期日的匯率低於169（YEN/USD）時，債券持有者的回報為

當到期日的匯率低於84.5時，債券持有者回報為0。請證明ICON是由一個簡單債券與兩個期權的組合。

5.17　假如USD/GBP現市及遠期匯率如以下表所示。

當以下（a）和（b）兩種情形同時出現時，會給套利者創造什麼樣的機會？

（a）180天期，執行價格為1.27（USD/GBP）的歐式期權價格為2美分；

（b）90天期，執行價格為1.34（USD/GBP）的歐式期權價格為2美分。

5.18　一家公司已經持有在今後5年提供3%的固定收益率的投資，此公司希望以表5-5所示的互換價格將固定回報投資轉化為浮動回報投資。請解釋公司如何達到這一轉換。

5.19　假定一家公司在今後以固定利率5%借入資金，請解釋公司如何用表5-5所示的互換價目表來將固定利息的負債轉化為浮動利息負債。

5.20　一家公司有一個利息為LIBOR+1%的浮動利息負債，請解釋這家公司如何用表5-5所示的價目表將這一浮動利息負債轉化為3年固定利息負債。

5.21　一個玉米農場的農場主有以下論點：“我不採用期貨來對衝我面臨的風險，我的真正風險並不是玉米價格的變化，我所面臨的真正風險是糟糕的氣候可能使我顆粒無收。”請討論這一觀點，這個農民是否應該對玉米預期產量有所估計然後採用對衝策略來鎖定預期價格？

5.22　一個航空公司主管有以下論點：“對衝航空燃料價格毫無意義，這樣做會得不償失。”請解釋此主管的觀點。

5.23　為什麼說微軟公司採用的一個亞式一攬子看跌期權的價格要遠遠低於一個相應的包含所有其中貨幣及期限的看跌期權的組合的價格（見業界事例5-3）？

5.24　“油價、天然氣以及電力價格都具有迴歸均值的性質。”這句話的含義是什麼？哪個產品具有最快的迴歸均值速度？哪個產品具有最慢的迴歸均值速度？

5.25　當我們增加觀測標的資產是否達到障礙水平的頻率時，一個敲出看漲期權的價格是有所增加還是有所減小？

5.26　假定在7月每一天的最低溫度為華氏68°，最高溫度為華氏82°，一個關於7月份累積CDD、執行價為250的期權收益為多少？假定每一度的收益為5000美元。

5.27　解釋一個5×8並且在2019年5月按天行使的電力期權運作方式。解釋一個5×8並且在2019年5月按月行使期權的運作方式。哪一個期權價值更高？

5.28　一位美國投資者簽署了5份看漲期權合約（即購買了500股股票的期權）。期權價格是3.5美元，執行價格是60美元，股票價格是57美元。初始保證金要求是多少？

5.29　一個交易者在股價為50美元時做空500股股票。初始保證金是160%，維持保證金是130%。投資者最初需要多少保證金？股票價格要漲到多高才會有追加保證金通知？

5.30　交易所要求其會員就期貨合約支付的保證金，與經紀人要求其客戶支付的保證金有何不同？