e1 John Hull 風險管理與金融機構 v5
1.4 套利定價理論
套利定價理論（arbitrage pricing theory）可以被看作對資本資產定價模型的擴展。在套利定價理論中，投資者的回報被假設取決於多種因素（這些因素可能是國民生產總值（GNP）、國內利率以及通貨膨脹率）。通過構造與這些風險因素呈中性的投資組合，套利定價理論展示投資資產的預期回報同這些因素呈某種線性關係。
式（1-3）中投資資產的ε項相互獨立這一假設保證了資本資產定價模型中投資的預期回報取決於單一因素（因此也就只有一個系統性風險因素），這一因素就是市場投資組合的回報。在套利定價理論中有多種因素決定投資的回報。這些因素中的每一項都是一個系統性風險源。套利定價理論中的非系統性風險（即可分散的風險）是與以上多種因素無關的風險。