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12.3.2　公司資本配置

第11章所描述的另一個潛在的有價值的範圍經濟（除共享活動和核心競爭力之外）是內部資本配置。第11章的討論表明，要想使內部資本配置成為多元化的動因，多元化公司進行資本配置的高級執行官獲得的信息無論是在數量上還是質量上都要優於外部資本市場所獲得的信息。內部資本市場所獲得信息的數量和質量都取決於多元化公司的組織。

正如第11章所表明的那樣，內部資本市場的一個主要缺陷在於，為了以更低的成本獲得更多的資本，事業部總經理具有強烈的動機去高估自己事業部的前景和低估自己事業部的問題。多元化公司擁有獨立的公司會計有助於解決這一問題。然而，考慮到在管理較好的多元化公司中事業部業績評價天生就具有模糊性，所以獨立的公司會計也不能解決所有的信息問題。

1.零基資本預算

在公司中配置資本的一個過程是，高級執行官建立一張事業部資本需求的清單，按重要程度從“最重要的”到“最不重要的”排序，在公司可利用的資金範圍之內為所有項目融資。這就是零基預算。原則上，沒有項目可以僅僅由於過去獲得了資金就可以在將來也獲得資金。相反，每個項目每年都得靠自身的優點進入公司資金所能支持的重要項目之中。

零基預算具有一些優點，同時也存在一些重要的侷限性。

首先，對多元化公司的所有項目進行評價並從“最重要的”到“最不重要的”進行排序是相當困難的。高級管理者不僅要進行“不切實際”的分析和決策，而且要面臨政治陰謀和資本配置的“密室”交易。

其次，即使能對這些項目進行排序，有關可用於配置的資本是固定的這一假設可能會導致公司要麼投資於淨現值非正的項目，要麼不對正淨現值項目進行投資。當正淨現值項目的資本需求總額低於公司可利用的（固定的）資本總額時，零基預算就會導致公司投資於淨現值非正的項目。在這種情況下，負淨現值項目之所以能獲得資金，僅僅是因為公司具有充足的資本進行投資。當正淨現值項目的資本需求總額高於公司可利用的（固定的）資本總額時，零基預算使得公司無法對所有淨現值為正的項目進行投資。在這種情況下，正淨現值項目之所以不能獲得資金，僅僅是因為公司沒有足夠的資本進行投資。在上述兩種情況中，內部資本市場配置資本的效率低於外部資本市場，因為外部資本市場可用於正淨現值項目的資本總額並不是固定的。

2.跨事業部資本配置

為避免零基預算的上述問題，有些公司把資本配置作為跨事業部的過程來管理。這些公司把事業部總經理（以及事業部總監）與高級執行官（以及公司總監）和共享活動經理聚在一起，共同決定資本的配置，而不是由高級執行官對所有項目從“最重要的”到“最不重要的”進行排序。在這種情況下，事業部總經理輪流對各自事業部的業績、前景和資本需求情況進行簡要說明。然後，高級執行官、公司總監、共享活動經理和其他事業部管理者都有機會就其中的重點和難點進行提問，以充分了解事業部的資本需求情況。這樣的話，資本配置中的“密室”交易就很難發生。而且，每個事業部的業績和前景的優勢和劣勢都一目瞭然。

擁有了這些更準確的信息之後，多元化公司的管理者就可以採用淨現值標準進行投資選擇，即只投資於正淨現值項目而不投資於負淨現值項目。如果這一過程管理得好，配置到各事業部的資本就不是固定的。相反，配置的資本總額完全取決於公司可利用的所有正淨現值項目的投資總額。

這種類型的跨事業部會議需要多元化公司各個部門大量的合作、信任和團隊精神。³⁶這是對資本配置過程管理的很高的要求。通常內部資本配置不能成為多元化公司有價值的範圍經濟的原因之一可能就在於有效管理這一過程具有一定的難度。³⁷