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8.1.2　在不確定背景下采用限制的侷限性

確定高風險的新戰略折現率的傳統方法至少存在三個主要侷限。

第一，這種方法需要與戰略可能產生的現金流的相關信息。在劃分戰略風險等級的時候，我們必須瞭解該戰略產生現金流的風險程度。描述實施新戰略的風險的特徵本身就是一件不確定的事情。對於戰略風險等級的錯誤分類可能導致企業選擇不恰當的折現率，反過來，這將導致企業實施錯誤的戰略。

例如，在通用汽車公司可能考慮的三種新戰略（製造新型汽車、製造具有全新技術的汽車、製造非汽車產品）中，風險最高的是哪個呢？乍一看，製造非汽車產品可能是風險最高的，因為這種戰略迫使通用汽車公司與其核心戰略偏離的程度最大。然而，如果通用汽車公司已經將這種非汽車產品發展成汽車生產線的一部分，那麼引進該產品可能比製造新類型或者新技術汽車的風險更小。總之，瞭解特定投資的風險程度和折現率對於企業在高不確定性情況下的戰略制定決策來說應該是一個非常難的問題。

第二，將風險引入戰略制定決策中的方法暗含的假設前提是，實施新戰略後相關風險隨著該戰略的發展是保持不變的。事實往往並非如此。戰略的風險在一段時期內（如在最初被引入的時候）可能是極高的，而在另一段時期內（如在戰略已經被實施了一段時間後）可能會小很多。而且，在實施戰略的過程中企業做出的決策可能會影響該戰略風險水平的上升或下降。也就是說，隨著時間的變化，實施新戰略相關的風險水平不會一直以可以預測的方式上升或下降。事實上，企業之所以採取一種具有某種風險水平的特定行為，只是另一種為了修訂其戰略而採取具有不同風險水平的行為。

第三，這種方法不包含新戰略今後可能為企業創造的所有戰略機會。新戰略可能不會給企業帶來積極和直接的影響，但是它今後可能為企業創造戰略機會。那些未來的戰略機會可能是非常有價值的。傳統的機遇戰略的風險等級選擇折現率的方法只關注戰略的直接影響，不包括戰略可能通過在未來創造戰略機會而產生價值方面的信息。

原則上，可以通過調整新戰略在各階段實施的相關風險水平，來對前兩個問題做出迴應。⁴然而，這種戰略決策制定方法給管理者具有預測現金流、與現金流相關的風險水平、戰略變革、實施新戰略相關不確定性和風險水平變化等方面的能力強加了不現實的要求。而且，這種方法並沒有回答如何評估戰略投資所固有的未來機會的價值的問題，也就是說某種投資可能給企業帶來的戰略柔性。許多學者並不是將實施新戰略相關的高風險納入傳統淨現值方法中，進而對其進行調整，而是轉向了其他的選擇，從而形成了期權理論。⁵然而，因為戰略決策制定通常涉及實物戰略資產的投資決策，這種戰略決策制定方法被稱為“實物期權理論”。