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第24章　期權定價

2017年2月20日，沃爾瑪、零售商Tractor Supply Company和醫療技術公司Inogen的收盤股價分別是71.74美元、71.32美元和69.11美元。每個公司在芝加哥期權交易所各有一份看漲期權交易，執行價格為70美元，到期日在2017年4月21日（60天后到期）。你也許會認為這些期權的價格相似，但事實並非如此。沃爾瑪的期權價格為1.39美元，Tractor Supply的期權價格為2.20美元，而Inogen的期權價格為5.00美元。為何這些股票價格類似、執行價格和到期日完全相同的期權價格如此不同？一個重要的原因是，標的股票的波動性是決定期權價值的一個重要因素，而這3種股票的波動性是完全不同的。在本章中，我們將用獲得諾貝爾獎的布萊克-斯科爾斯期權定價模型更深入地探討這個問題。

學習目標

通過本章的學習，你應該瞭解：

·學習目標1　用買賣平價理論描述股票價格、看漲期權價格和看跌期權價格之間的關係。

·學習目標2　描述著名的布萊克-斯科爾斯期權定價模型及其應用。

·學習目標3　解釋布萊克-斯科爾斯模型中的五個因素如何影響期權價值。

·學習目標4　說明如何用布萊克-斯科爾斯模型來評估公司的債務和權益。

·學習目標5　說明期權估值如何在合併和資本預算決策方面得出一些令人驚訝的結論。

在前一章中，我們探討了期權的基本概念，但沒有詳細討論如何對它們進行估值。我們本章的目標是研究如何估計一個期權的價值。為此，我們將探討兩個非常著名的理論：買賣平價理論和布萊克-斯科爾斯期權定價模型。

通過對期權價值的理解，我們可以闡明和探討公司理財中一些非常重要的觀點。我們將說明為什麼某些類型的合併是一個壞主意。我們還將研究債券持有人和股東之間的利益衝突。我們甚至會提供一些例子，在這些例子中，公司有動機接受淨現值為負的項目。瞭解期權相關的影響因素是探討這些問題的基礎。