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思考和練習題

基本問題

1.運用匯率　回顧圖21-1，回答以下問題。

a.如果你有100美元，你能得到多少歐元？

b.1歐元值多少錢？

c.如果你有5 000 000歐元，相當於你有多少美元？

d.新西蘭元或新加坡元，哪個價值更大？

e.墨西哥比索或智利比索，哪個價值更大？

f.多少墨西哥比索能換1歐元？這個比率叫什麼？

g.列示的這些貨幣中哪個單位價值最高？哪個單位價值最低？

2.運用交叉匯率　用圖21-1中的信息來回答以下問題。

a.你更希望獲得100美元還是100英鎊？為什麼？

b.你更希望獲得100瑞士法郎（SF）還是100英鎊？為什麼？

c.以英鎊表示的瑞士法郎的交叉匯率是多少？以瑞士法郎表示的英鎊的交叉匯率又是多少？

3.遠期匯率　運用圖21-1中的信息來回答以下問題。

a.相對日元，6個月的美元遠期匯率是多少（以日元/美元表示）？日元銷售是溢價還是折價？為什麼？

b.以美元/加拿大元表示，加拿大元的3個月的遠期匯率是多少？美元是溢價還是折價出售？為什麼？

c.根據表中的信息，你認為美元相對日元和加拿大元的價值會怎樣？為什麼？

4.運用即期和遠期匯率　假設加拿大元的即期匯率是Can$1.29，為期6個月的遠期匯率是Can$1.31（Can$為加拿大元）。

a.哪個價值更多？美元還是加拿大元？

b.假設絕對購買力平價成立，在加拿大以2.50美元出售的Elkhead啤酒在美國售出價格是多少？為什麼該啤酒在美國可能會以不同的價格出售？

c.相對於加拿大元，美元是溢價還是折價銷售？

d.哪種貨幣預期會升值？

e.你認為哪個國家的利率更高，美國還是加拿大？為什麼？

5.交叉匯率和套利　假設日元的匯率為114日元=1美元，英鎊匯率為1英鎊=1.26美元。

a.以英鎊表示的日元的交叉匯率是多少？

b.假設交叉匯率為147日元=1英鎊。這裡有沒有套利機會呢？如果有，請解釋如何利用錯誤定價和潛在套利獲利。

6.利率平價理論　用圖21-1來回答下列問題。

假設利率平價成立，並且當前美國6個月的無風險利率是1.3%。英國6個月的無風險利率應該是多少？日本呢？瑞士呢？

7.利率和套利　一家美國公司有3 000萬美元用於投資，為期3個月。美國的利率是每月0.28%。英國的利率為每月0.31%。即期匯率是￡0.791（￡為英鎊），3個月遠期匯率是￡0.803。忽略交易成本，該公司的財務主管會將企業的資金投資到哪個國家呢？為什麼？

8.通貨膨脹和匯率　假設當前波蘭茲羅提的匯率為Z4.04（Z為波蘭貨幣的貨幣符號）。3年的預期匯率為Z4.13。這段時間美國和波蘭的年通貨膨脹率的差額是多少？假定兩國的預期通貨膨脹率不變。你的回答是根據什麼關係的呢？

9.匯率風險　假設你的公司從新加坡進口電腦主板。匯率如圖21-1所示。你剛好以單價218.50新加坡元的成本訂購了30 000件主板。你需要在它到岸的90天內支付貨款。每件主板可以賣到185美元。在接下來的90天，如果匯率上漲或下跌10%，計算你的利潤。盈虧平衡匯率是多少？這表示新加坡元兌美元上漲或下跌的百分比是多少？

10.匯率和套利　假設挪威克朗即期和6個月遠期匯率分別是Kr8.39和Kr8.48（Kr為挪威克朗）。美國年無風險利率是3.8%，挪威年無風險利率是5.7%。

a.這裡存在套利的機會嗎？如果有，你會如何利用它？

b.為防止套利，6個月的遠期匯率應該是多少？

11.國際費雪效應　你觀察到的美國通貨膨脹率是每年3.5%，而目前國庫券的每年收益率是4.1%。利用近似國際費雪效應，估計通脹率：

a.如果短期澳大利亞政府債券收益率為每年4%，澳大利亞的通脹率是多少？

b.如果短期加拿大政府債券收益率為每年7%，加拿大的通脹率是多少？

12.即期與遠期利率　假設現貨和3個月遠期日元分別是￥113.65和￥113.18（￥為日元）。

a.日元有望強勁還是疲軟？

b.你估計美國和日本的年度通脹率差額是多少？

13.預計現貨價格　假設匈牙利福林的即期匯率為HUF 289.97（HUF為匈牙利福林）。美國的通脹率每年將會是2.9%。匈牙利是4.5%。你預計1年後匯率會怎樣變化？2年後呢？5年後呢？在這裡你所用的關係式是怎樣的？

中級問題

14.資本預算　Lakonishok設備公司在歐洲有一個投資機會。項目成本是1 050萬歐元，預期第1年產生的現金流量是170萬歐元，第2年240萬歐元，第3年330萬歐元。目前的即期匯率是0.94歐元=1美元；相比於歐洲的1.8%，美國目前的無風險利率是2.3%。該項目貼現率約為13%，即該公司的美元資本成本。另外，估計該子公司可以在第3年年末被賣到790萬歐元。該項目的淨現值是多少？

15.資本預算　你正在評估一項位於瑞士子公司的擴張議案。擴張成本是1 380萬瑞士法郎，接下來的5年裡項目每年的現金流量將是390萬瑞士法郎。以美元表示的必要報酬率是每年12%，目前的匯率是SF1.09（SF為瑞士法郎）。歐洲美元的現行年利率是5%。瑞士法郎的現行年利率為4%。

a.在接下來的4年裡，項目的匯率會怎樣變化？

b.根據問題a的答案，將項目的瑞士法郎現金流量摺合成美元現金流量，並計算淨現值。

c.瑞士法郎現金流量的必要報酬率是多少？根據你的回答，計算以瑞士法郎表示的淨現值，然後將其轉化成美元。

16.兌換風險　Atreides國際公司在Arrakis有運營場所。公司在該地的子公司的資產負債表顯示，資產為38 000 solaris。負債為12 000 solaris，所有者權益是26 000 solaris^[1]。

a.如果目前的匯率是1.5 solaris=1美元，以美元表示的資產負債表是什麼樣的？

b.假設從現在開始的1年後，以solaris表示的資產負債表和年初的一樣。如果匯率為1.60 solaris=1美元，那麼以美元表示的資產負債表是什麼樣的？

c.假設solaris兌美元的匯率是1.41 solaris/美元，重新做一遍問題b。

挑戰性問題

17.兌換風險　在前面的問題中，假設因為留存收益，權益增加了1 250 solaris。如果年末solaris對美元的匯率是1.54 solaris/美元，資產負債表是什麼樣的？

18.使用精確的國際費雪效應　根據第7章中有關費雪效應的討論，我們知道名義利率R和實際利率r以及通貨膨脹率h之間的實際關係，可以寫成

1+r=（1+R）/（1+h）

這是國內費雪效應。

a.國際費雪效應的精確形式是怎樣的？

b.根據你在問題a部分的答案，無拋補利率平價（UIP）的精確形式是什麼樣的？（提示：回顧利率平價的確切形式並運用無偏遠期匯率（UFR）。）

c.相對PPP的精確形式是怎樣的？（提示：結合前兩題。）

d.重新計算Kihlstrom公司鑽頭項目的淨現值（在21.5節討論過的）。

用無拋補利率平價的精確形式以及國際費雪效應。證明無論用哪種方式，你都會得到相同的答案。

[1] 16題和“挑戰性問題”中的17題中的地名和貨幣符號均為作者虛構。—譯者注