e1 Stephen Ross 公司理財 v12A

章節複習和自測題

21.1　相對購買力平價　在接下來若干年，預計美國的通貨膨脹率為每年3%。在同樣的期間新西蘭的通貨膨脹率預計為5%。目前的新西蘭元兌美元的匯率為1.66。根據相對購買力平價，兩年後預期的匯率是多少？

21.2　無風險套利　瑞士法郎的即期匯率和360天遠期匯率分別是SF2.1和SF1.9（SF為瑞士法郎）。美國的無風險利率為6%，而瑞士的無風險利率是4%。這裡是否存在套利機會？你會如何利用它？

答案

21.1　根據相對購買力平價，預期2年後的交叉匯率E（S2）為：

E（S2）=S0×[1+（hNZ-hUS）]2

其中：hNZ為新西蘭的通貨膨脹率。目前的匯率是NZ$1.66（NZ$為新西蘭元），因此預期匯率為：

E（S2）=1.66新西蘭元×[1+（0.05-0.03）]2=1.66新西蘭元×1.022=1.73新西蘭元

21.2　根據利率平價，遠期匯率大約為：

F1=S0×[1+（RFC-RUS）]=2.1×[1+（0.04-0.06）]=2.06

因為遠期匯率實際為SF1.9，存在套利機會。

為了利用套利機會，你首先需要注意在遠期市場上每1美元是以1.9瑞士法郎出售的。根據利率平價（IRP），這太廉價了，因為它們應該賣到2.06瑞士法郎。因此你會在遠期市場用瑞士法郎購買美元。這樣，你就可以：

（1）今天：假如你借100萬美元，借360天。在即期市場將它換成210萬瑞士法郎，再買一個匯率為SF1.9的遠期合同，將其在360天后換成美元。將210萬瑞士法郎以4%的收益率進行投資。

（2）1年後：你的投資漲到210萬瑞士法郎×1.04=218.4萬瑞士法郎。將其以1.9瑞士法郎=1美元的匯率換成美元。你會有218.4萬瑞士法郎/1.9=1 149 474美元。以100萬美元×1.06=1 060 000美元償還你的債務本金和6%的利息，獲得89 474美元的差價。