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21.7　政治風險

國際投資中最後一個風險因素是政治風險（political risk）。政治風險指的是政治行為所引起的價值變動。例如，2016年6月，英國選民投票支持英國脫歐，震驚了歐洲其他國家。儘管將英國與歐洲其他國家捆綁在一起的條約使得英國需要兩年的時間才能完成脫歐，但金融市場並沒有花那麼長時間做出反應。英鎊兌美元當天下跌11%，倫敦富時指數和歐洲斯托克600指數下跌約8%。英國知名銀行巴克萊和勞埃德銀行集團受到的衝擊更大，它們的股價當天下跌了30%以上。不幸的是（或者幸運的是，這取決於你的觀點），英鎊的貶值並沒有結束。英鎊兌美元匯率繼續下跌，達到1985年以來的最低水平。

21.7.1　美國2017年《減稅與就業法案》

在我們的章節開頭，我們提到了美國公司在“海外”持有的鉅額現金。正如我們所指出的那樣，蘋果和其他美國大公司擁有如此鉅額的海外現金與美國稅法有關。稅法是跨國公司面臨的一種政治風險。

具體來說，在2017年《減稅與就業法案》簽署之前，美國的企業所得稅稅率是發達國家中最高的。與此同時，美國企業所得稅法規定在某種程度上是獨特的，它對企業利潤徵稅，無論這些利潤來自何處，但只有在利潤被帶回美國或匯回美國之後才會徵收。但這意味著什麼呢？

為了回答這個問題，讓我們回到Lilliputia，這裡的公司所得稅稅率是20%，相比之下，美國的稅率是35%。如果我們在Lilliputia的子公司盈利，那麼這個子公司將以20%的稅率向Lilliputia納稅。如果我們把利潤留在Lilliputia，就不需被額外徵稅。但是，如果我們把利潤帶回美國，我們還需繳納15%的額外的所得稅，這是美國和Lilliputia的稅率之間的差額。而避免這種額外的稅收給了美國公司不把利潤匯回國內的強烈動機。

這就是令人困惑的地方。在媒體上，像蘋果這樣的公司被描述為在美國境外擁有大量現金，但事實並非如此。蘋果的現金實際上主要是美元，而且主要投資於各種美國金融資產。所以，這些錢並不是真的在美國“之外”。

相反，由於蘋果選擇不為其海外利潤繳納額外的稅款，它被禁止在美國境內用這些現金支付股息或建設新設施。請注意，如果蘋果選擇以現金和證券投資組合為抵押借款，它就可以輕鬆繞過這一限制。

2017年的《減稅與就業法案》在很多方面進行了調整。首先，新的21%的統一稅率（低於35%的最高稅率）降低了公司將現金留在海外的動機。其次，該法對用未徵稅的海外美元購買的現金、證券和應收款項徵收15.5%的一次性稅，對其他流動性較差的資產（如廠房、房產和設備）徵收8%的一次性稅。最後，從廣義上講，新的匯回收益不再需要繳納額外的美國稅收，從而消除了匯回問題。

21.7.2　管理政治風險

一些國家的政治風險可能比其他國家大。當公司在這些高風險的國家有經營業務時，額外的政治風險可能會導致公司在國際投資中要求更高的回報，以抵消資金可能被凍結、重要經營活動受阻以及合約被廢止的風險。在最極端的例子中，在政治環境相當不穩定的國家可能需要關注資金被完全沒收的可能性。

政治風險還與經營的性質有關；有的業務不太可能被沒收，因為在另一個所有者手裡，它們可能沒有什麼特別的價值。例如，僅為母公司使用的零配件提供裝配的業務不會成為具有吸引力的“接管”目標。類似地，必須使用來自母公司的專門部件的製造業務，如果沒有母公司的合作也會沒有價值。

自然資源開發，例如銅礦或者石油鑽孔，則剛好相反。一旦經營就緒，大部分的價值就在商品上了。因此，這些投資的政治風險會更高。這類投資被沒收的可能性也會更高，進一步加大了政治風險。

可以通過多種方式來規避政治風險，尤其是需要考慮沒收和國有化風險的時候。利用當地融資渠道，例如來自外國政府的融資，可以減少可能的損失，因為在發生不利的政治運動的時候，公司可以拒絕償還債務。根據我們這部分的討論，採取由母公司高度介入的運作方式去經營，是另一個降低政治風險的方式。

概念問題

21.7a　什麼是政治風險？

21.7b　有什麼方法可以規避政治風險？