e1 Stephen Ross 公司理財 v12A

章末案例　Electronic Timing，Inc.公司

Electronic Timing，Inc.（ETI）是一家在15年前由電子工程師湯姆·米勒和傑茜卡·克爾創立的小型公司。ETI生產集成電路來為複雜的混合信號設計技術積累資本，並且最近進入了頻率定時發電機（或稱硅計時設備，為同步電子系統提供必要的定時信號或“時鐘”）市場。它的時鐘產品最初被用於電腦視頻圖形應用程序，但是市場隨後拓展到包括主板、電腦周邊設備和其他數碼家電，諸如數字電視盒和遊戲機。ETI也為工廠客戶設計和銷售定做的應用程序專用的集成電路（ASICs）。ASICs的設計整合了模擬電子和數字電子，即混合信號技術。除了湯姆和傑茜卡，為公司提供了資本的諾蘭·皮特曼是第3個主要所有者。他們每個人擁有公司發行在外的100萬股股票的25%。公司有其他幾個員工，包括持有其餘股份的現有員工。

最近，公司設計了一種新的電腦主板。公司的設計使得生產更高效並且能耗更低，ETI設計有望成為很多個人電腦的標準配置。在考察了生產新型主板的可能性後，ETI確定建造新廠房的成本過高。所有者也不願意引入另一個較大的外部所有者。因此，ETI將設計賣給了其他公司。公司收到3 000萬美元（稅後）之後，主板設計的出售交易就完成了。

問題

1.湯姆認為應該用多餘的現金支付特別的一次性股利。這個提議將會對股價產生什麼影響？對公司的價值有何影響？

2.傑茜卡認為公司應該用多餘的現金償還債務，並提升和擴大其生產能力。傑茜卡的提議對公司有何影響？

3.諾蘭喜歡股票回購。他認為股票回購能提高公司的市盈率、資產回報率和權益報酬率。這個觀點正確嗎？股票回購對公司價值有何影響？

4.湯姆、傑茜卡和諾蘭討論後的另一種選擇是開始定期向股東派發股利。你如何評價這個提議？

5.計算股票每股價值的一種方法是使用股利增長模型，或者永續年金增長模型。股利支付率為1-b，其中b是“留存”或“再投資”比率。因此，下一年的股利將等於下一年的收益E1乘以1-留存比率。最常用的計算持續增長率的方程是淨資產的回報乘以留存比率。將這些關係式代入股利增長模型，我們得到如下等式來計算當前的每股股價

這個結果對於公司是應該支付股利還是提升和擴大產能有何啟示？請解釋。

6.企業是否應該支付股利的問題是否取決於企業的組織形式是股份公司制還是有限責任制？