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章末案例　斯蒂芬森房地產公司的資產重組

斯蒂芬森房地產公司由現任CEO羅伯特·斯蒂芬森於25年前建立。公司購買房地產，包括土地和房屋，然後出租收取房租。公司在過去的18年均盈利，股東對公司的管理也非常滿意。在成立斯蒂芬森房地產公司之前，羅伯特·斯蒂芬森建立了羊駝養殖場並擔任CEO，但是失敗了。最終導致失敗的事實讓他非常討厭債務融資。結果，這間房地產公司完全是權益融資，共有800萬普通股發行在外。公司目前的股價為37.80美元。

斯蒂芬森正在評估一項計劃，準備在美國東南部購買一大片土地，費用為8 500萬美元。土地隨後將被租給佃農。這項收購預計將永久性增加斯蒂芬森的年稅前收入1 412.5萬美元。公司新任CEO珍妮弗·韋安德負責這個項目。珍妮弗確定公司目前的資金成本為10.2%。她認為如果在公司的資本結構中增加負債，將會提高公司的價值，所以她正在評估是否通過發行債務來為整個項目融資。基於與投資銀行會談的結果，公司可以以6%的票面利率發行債券。通過她的分析，她相信將資本結構維持在70%權益和30%債務是最優的。如果公司承擔超過30%的債務，它的債券將會被降低評級並需要承擔較高利率，因為公司陷入財務困境的可能性以及由此產生的相關成本將會急劇增加。斯蒂芬森公司適用23%的企業稅率（州和聯邦）。

問題

1.如果斯蒂芬森公司希望市場價值最大化，那麼你建議它是應該發行債務還是權益來為購買這塊土地融資。為什麼？

2.構建斯蒂芬森在宣佈購買前的市場價值資產負債表。

3.假設斯蒂芬森決定發行權益來為此次購買融資。

a.整個項目的NPV是多少？

b.構建斯蒂芬森在宣佈通過權益為購買融資之後的市場價值資產負債表。公司股票新的每股價格是多少？斯蒂芬森需要發行多少股票？

c.構建股票發行之後購買土地之前的市場價值資產負債表。有多少股票發行在外？公司股票的每股價格是多少？

d.構建土地購買進行之後的市場價值資產負債表。

4.假設斯蒂芬森決定通過發行債務來為此次購買融資。

a.如果通過債務融資，斯蒂芬森的市場價值是多少？

b.構建債務發行和土地購買都已經完成之後的市場價值資產負債表。公司股票的每股價格是多少？

5.哪種融資方法可以使得斯蒂芬森公司的每股價格最大化？