BUSINESS BOOKS

15.10　發行長期債務

公開發行債務的步驟和公開發行股票的一般步驟是一樣的，必須向SEC申請註冊，也必須有說明書等。但是，公開發行債務的申請表和普通股是不一樣的。對於債務，申請表上必須註明債務契約。

另外一個很重要的不同之處就是，在所有的債務發行中，超過50%是私下發行的。直接的私下長期籌融資有兩種基本形式：定期貸款和私下募集。

定期貸款（term loans）是直接商業貸款。這些貸款的到期期限一般是在1～5年。大部分的定期貸款都必須在貸款期間償還。出借人包括商業銀行、保險公司和其他專門從事公司貸款的放貸人。私下募集（private placement）除了到期期限比較長，其他都跟定期貸款相似。

直接私人長期融資和公開發行債務的最大區別如下：

（1）直接長期貸款避免了證券交易委員會的註冊成本；

（2）直接募集可能有更多的限制性條款；

（3）如果發生違約，再協商一項定期貸款或者私人募集更容易些，而重新協商一項公開發行卻很難，因為會涉及成千上萬的股東；

（4）人壽保險公司和退休基金在債券市場的私人募集部分佔據統治地位，商業銀行是定期貸款市場的重要參與者；

（5）在私募市場中分發債券的成本比較小。

定期貸款和私下募集的利率一般要比同等的公開發行要高。這種差異反映了在較高的利率與私募情況下發生財務困境時較為靈活的安排及較低成本之間的權衡。

非常重要的另外一點是需要考慮到債務的發行成本遠遠小於權益的發行成本。

概念問題

15.10a　私人債券和公開債券發行之間的區別有哪些？

15.10b　一項私下募集更可能比公開發行的利率要高，為什麼？