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概念複習和重要思考題

1.WACC　最基本地來說，如果一個公司的加權平均成本（WACC）為12%，那這意味著什麼？

2.賬面價值vs.市場價值　在計算WACC的過程中，如果你不得不用賬面價值來計量債務或權益，你會選擇哪一個？為什麼？

3.項目風險　如果你可以以6%的利率籌借到你所需要的所有項目經費，那是否意味著你的項目資本成本為6%？

4.WACC和稅　為什麼我們對於債務使用稅後數字，而對於權益成本則不是呢？

5.權益成本估計DCF法　用DCF模型來確定權益資本成本的優勢有哪些？缺點有哪些？使用這種模型需要知道哪些信息？你將從哪些途徑可以得到？

6.權益成本估計SML法　用SML模型來確定權益資本成本的優勢有哪些？缺點有哪些？使用這種模型需要知道哪些信息？這些變量都是可獲得的麼？還是需要估計的？你從哪些途徑可以得到？

7.債務成本估計　你是如何確定一個公司的債務成本？公司通過私募和向公眾公開募集債務，會有區別麼？如何確定一個只向機構投資者發行債務的公司的債務成本？

8.資金成本　假設Bedlam製造有限公司的總裁Tom O'Bedlam僱用你來計算公司的債務資本成本和權益資本成本。

a.股票目前市價為每股50美元，預計每股股利為5美元。Tom認為：“今年使用股東的錢每股需要支付5美元，因此權益成本為10%（=5/50）。”這個結論錯在哪裡？

b.最新財務報表顯示，Bedlam製造有限公司的總債務是800萬美元，來年總的利息支出大概是100萬美元。因此Tom推斷“我們有800萬美元債務，我們將支付100萬美元利息。因此，我們的債務成本顯然就是100/800=12.5%”。這個結論錯在哪裡？

c.基於Tom自己的分析，他建議公司增加權益融資，因為“債券融資成本為12.5%，而權益成本僅為10%；因此權益成本更低”。忽略所有其他問題，你如何看待這個結論？

9.企業風險vs.項目風險　大型天然氣使用者道氏化學公司和主要天然氣供應商Superior Oil都想投資休斯敦附近的天然氣井。兩家公司都是權益融資。道氏和Superior Oil正在尋找的是相同的項目。他們分析了各自的投資項目，都將帶來當前負的現金流和未來能夠獲得的預期正的現金流。這些現金流對這兩家公司來說是一樣的。這個項目融資不會使用債務。兩家公司預計在18%的貼現率下，項目的淨現金值將為100萬美元，而貼現率若為22%，則淨現值為-110萬美元。道氏的貝塔值是1.25，而Superior Oil的貝塔值是0.75。預期市場風險溢價為8%，而無風險報酬率為12%。那麼哪家公司應該選擇這個項目呢？還是兩家公司都應該選呢？為什麼？

10.部門資本成本　在什麼情況下會比較適合對於不同的運營部門採用不同的資本成本？如果使用公司整體的WACC作為所有部門的貼現率，那麼是風險更大的部門還是更保守的部門獲得更多投資項目的可能性更大？為什麼？如果你嘗試為不同的部門估計合適的資本成本，那麼你有可能會面臨哪些問題？你可以利用哪兩種技術來為不同的部門資本成本做出粗略估計？