e1 Stephen Ross 公司理財 v12A
章節複習和自測題
14.1 計算權益成本 假設Watta公司股票的貝塔值為0.8，市場風險溢價率為6%，無風險報酬率為6%。Watta上一次每股分紅1.20美元，股利增長率預期是8%，無限期增長。這隻股票當前市價為每股45美元，那麼Watta的權益資本成本率是多少？
14.2 計算WACC 假設其他條件如上所述，同時假設Watta的目標負債權益比為50%。債務成本是稅前9%。如果稅率為21%，那麼WACC是多少？
14.3 發行成本 假設在上題中Watta在為新項目募集一筆3 000萬美元的資金。所需資金必須全部從外部募集。Watta的債務和權益發行成本分別為2%和16%。如果考慮發行成本，那麼這個新項目的真正的資金成本是多少？
答案
14.1 我們首先用SML方法。基於以上所給信息，Watta的普通股的預期回報率為
RE=Rf+βE×（RM-Rf）=6%+0.80×6%=10.80%
現在我們採用股利增長模型，項目的股利為D0×（1+g）=1.20×1.08=1.296美元，所以使用這種方法的預期回報率是
RE=D1/P0+g=1.296/45+0.08=10.88%
因為兩種估計結果10.80%和10.88%非常接近，我們可以取平均值，即Watta的權益成本大概為10.84%。
14.2 因為目標負債權益比為0.50，Watta在使用每1美元的權益時需要借用0.50美元的債務。換句話說目標資本結構為1/3的債務和2/3的權益。因此WACC為
WACC=E/V×RE+（D/V）×RD×（1-TC）
=2/3×10.84%+1/3×9%×（1-0.21）=9.60%
14.3 因為Watta同時使用權益和債務為運營融資，我們首先需要知道加權平均發行成本。如前面所假設的，權益的融資比為2/3，所以加權平均成本為
fA=fE×（E/V）+fD×（D/V）=2/3×16%+1/3×2%=11.33%
如果Watta需要募集的是在扣除發行成本之後的3 000萬美元資金，那麼這個項目的真正成本是3 000萬/（1-fA）=3 000萬/0.886 7=3 383萬美元。