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概念複習和重要思考題

1.可分散風險與不可分散風險　從廣義上講，為什麼有些風險是可分散的？為什麼有些風險是不可分散的？這是不是意味著投資者可以控制投資組合中的非系統風險水平，但不能控制系統風險水平？

2.信息與市場報酬率　假定政府宣告，根據一項剛剛完成的調查，即將到來的一年的經濟增長率可能是2%，而剛剛過去的一年的經濟增長率是5%。在這項宣告之後，股價會上漲、下跌還是維持不變？這個2%是符合原來市場的預期還是不符合，會不會產生不同的結果？請解釋。

3.系統風險與非系統風險　將下列事項分類，它們主要是系統性的，還是非系統性的？這種分類在所有情況下都一樣嗎？

a.短期利率非預期地上漲。

b.銀行提高了公司短期借款的利率。

c.油價非預期地下跌。

d.一艘油船破裂，造成大量原油洩漏。

e.一家製造商輸掉了一場數百萬美元的產品責任官司。

f.最高法院的一項裁決顯著地擴大了生產者對產品使用者所造成傷害的責任。

4.系統風險與非系統風險　指出下列事件是否會引起股票價格的普遍變動，以及是否會引起Big Widget公司股票的價格變動。

a.政府宣告上個月的通貨膨脹率非預期地提高了2%。

b.Big Widget公司剛剛公佈的季度盈餘報告，正如分析人員所預期的那樣普遍下挫。

c.政府報告上一年度的經濟增長率是3%，與大部分經濟專家的預測一致。

d.Big Widget公司的董事在飛機失事中喪生。

e.國會通過提高最高邊際公司稅率的議案。這項立法議案在過去的6個月中已經進行了辯論。

5.期望投資組合報酬率　如果某個投資組合對每一項資產都有正的投資，那麼這個投資組合的期望報酬率是否可能高於投資組合中每一項資產？是否可能低於投資組合中的每一項資產？如果你對這兩個問題之一或二者的答案是肯定的，請舉一個例子來證明你的答案。

6.分散化　判斷正誤：在確定一個高度分散的投資組合的期望報酬率時，最重要的因素是投資組合中個別資產的方差。請解釋。

7.投資組合的風險　如果某個投資組合對每一項資產都有正的投資，那麼這個投資組合的標準差是否可能低於投資組合中的每一項資產的標準差？投資組合的貝塔係數呢？

8.貝塔係數與資本資產定價模型（CAPM）　一項風險性資產的貝塔係數有可能為0嗎？請解釋。根據CAPM，這種資產的期望報酬率是什麼？風險性資產的貝塔係數有可能是負的嗎？CAPM對於這種資產的期望報酬率做什麼樣的預測？你能解釋你的答案嗎？

9.阿爾法　我們討論證券市場線時，定義了阿爾法。阿爾法是用來度量什麼的？你希望在你的投資中看到怎樣的阿爾法？

10.阿爾法　華爾街普遍建議是“保持高阿爾法和低貝塔值”，為什麼？

11.公司裁員　近年來，公司的股票價格因宣告消極裁員而發生重大變動的事例屢見不鮮。批評意見認為這類事件鼓勵公司解僱長期僱員，而且華爾街為此而歡呼。你是否同意？

12.盈餘與股票報酬率　就像本章中許多例子所指出的那樣，公司的盈餘宣告緊隨著股票價格的變動，而且也經常導致股票價格的變動。應該注意兩個問題。第一，盈餘宣告針對的是過去的時期。如果股票價格是市場根據對未來的預期來確定的，那麼為什麼概括過去績效的數據會關係到股票價格？第二，這些宣告針對的是會計盈餘。回頭看看第2章，這種盈餘可能和現金流量沒什麼關聯，那麼，為什麼它們也會關係到股票價格？