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章末案例　Ragan公司的股票估值

Ragan公司9年前由兄妹卡林頓·拉根和吉納維芙·拉根創立。這家公司生產和安裝商業供暖、通風和製冷系統（HVAC）。Ragan公司經歷了快速發展時期，因為技術的發展提高了能源的效率。這家公司由這對兄妹平均持有。他們之間的原始合夥協議給了雙方各5萬股股票。如果任何一方想賣掉股票，他們首先要向對方折價出售。

儘管兄妹兩人都不想賣掉股票，但他們也認為應該為他們在公司中所持有的份額進行估值。首先，他們必須收集他們主要競爭對手的數據，如下所示：

Expert HVAC公司每股的負收益是會計處理上的上年沖銷的結果。如果不沖銷，公司的每股收益將是1.10美元。公司的ROE是基於沖銷過的淨收益計算得出的。

上一年，Ragan公司的EPS為3.15美元，並且向兄妹兩人各支付了4.5萬美元的股利。公司的ROE為17%。兄妹兩人認為14%是公司股票的必要報酬率。

問題

1.假如公司保持現在的增長率，那麼公司股票的現值為多少？

2.為了驗證他們的計算，兄妹兩人請來了會計師Josh Schlessman。Josh曾經是一個資產分析師並且負責過HVAC產業。Josh審查了這家公司及其競爭對手的財務報表。儘管Ragan公司現在具有技術的優勢，但是調查顯示其他公司正在探索提升效率的方法。鑑於此，Josh認為公司的技術優勢在未來只能持續5年。過後，公司的增長很有可能會降至行業平均水平。而且，Josh認為公司使用的必要報酬率過高。他認為採用行業平均必要報酬率會更合適。基於這些增長率的假設，你對股票價格的預期是什麼？

3.行業平均市盈率是多少？Ragan公司的市盈率又是多少？這兩者之間的關係是否符合你的預期？為什麼？

4.兄妹兩人不知道怎麼計算市盈率。經過一番思考後，他們寫出瞭如下的市盈率表達式

從股利增長模型出發，來檢驗這個結果。這個表達式展示了股利支付率、必要報酬率和ROE之間的什麼關係？

5.假如公司的增長率在5年後降至行業平均水平。假設有穩定的股利支付率，那麼這意味著ROE會發生什麼變化？

6.在和Josh討論完股票價格後，兄妹二人想提高他們的股票價格。就像許多小公司的所有者，他們希望維持他們對公司的所有權，不想把股票賣給公司以外的投資者。他們也認為公司的負債水平在一個可控制的水平，並且不想再借入更多的債務。那麼他們應該怎麼提高股價呢？這種方法是否在某些情形下不會使得股票價格上升？