e1 Stephen Ross 公司理財 v12A

思考和練習題

基礎問題

1.股票價格 Jackson-Timberlake衣櫃有限公司剛剛支付了股利,每股2.15美元。這個股利預期以每年4%的水平穩定增長。如果投資者要求10.5%的回報率,那麼這家公司的股票的現價為多少?3年後的價格呢?15年後呢?

2.股票價格 Savitz公司將要支付的下一期股利為每股2.34美元。股利預期以4.5%的水平持續增長直到永遠。如果股票現價是37美元/股,那麼它的必要報酬率是多少?

3.股票價格 對上一個問題中的公司來說,它的股利收益率是多少?資本利得收益率又是多少?

4.股票價格 Hudson公司明年將支付每股3.28美元的股利。公司宣稱其股利將以每年3.75%的增長率穩定增長。如果你要求這項投資有10%的回報率,那麼你今天將支付多少錢購買這家公司的股票?

5.股票估值 Grateful股份公司股票股利預期以每年3.7%的水平穩定增長直到永遠,如果公司的股利收益率是5.6%,那麼公司股票的必要報酬率是多少?

6.股票估值 假如你知道一家公司的股票現價為74美元,且必要報酬率為10.6%。你還知道股票的總收益率分為股利收益率和資本利得收益率。如果公司的政策是使得股利每年以一定的百分比穩定增長,那麼現在的每股股利是多少?

7.股票估值 Burnett公司支付每股8.25美元的股利。公司將在未來的13年保持這個股利水平,然後將再也不支付股利。如果該股票的必要報酬率為11.2%,那麼股票的現價是多少?

8.優先股估值 Bedekar公司發行了優先股,每年支付每股3.40美元的股利。如果這些股票現值為91美元,那麼它的必要報酬率是多少?

9.股票估值和必要報酬率 Red公司、Yellow公司和Blue公司將分別發放每股3.65美元的股利。3家公司的股利增長率都為4%。3家公司的必要報酬率分別為8%、11%和14%。那麼3家公司的股票現值是多少?你從必要報酬率和股票價格中可以總結出兩者之間的關係是什麼?

10.投票權 在你順利完成你的公司財務課程後,你認為下一個挑戰是到Schenkel公司的董事會任職。不幸的是,你將是唯一為自己投票的人。如果這家公司有65萬股流通在外的股票,並且現在的股價為43美元,那麼如果公司採用直接投票制,你將支付多少錢獲得一個席位?

11.投票權 在上一題中,假設公司採用累積投票制,並且現在有3~4個席位可以選擇,那麼現在要支付多少錢獲得一個席位?

12.股票估值和市盈率 Perfect Rose公司的股票每股盈利為3.18美元,公司的基準市盈率為18。那麼股價為多少是合適的呢?如果基準市盈率為21,股價又是多少合適呢?

13.股票估值和市銷率 TwitterMe公司是一個新公司而且最近有負的收益。公司的銷售額為210萬美元,公司發行在外的股票數為13萬股。如果基準市銷率為4.3,那麼你預期合適的股價是多少?如果基準市銷率為3.6,股價又是多少呢?

中級問題

14.股票估值 Moody Farms剛剛支付了每股2.65美元的股利,股利增長率預期為每年3.8%直到永遠。投資者要求未來3年有15%的投資回報率,接下來的3年要求投資回報率為13%,再下一個3年則為11%。那麼股票現價是多少?

15.不固定增長 Metallica Bearing公司是一個新成立的公司。接下來的9年都不會支付股利,因為公司需要再投資其利潤來使公司增長。公司會在第10年支付每股17美元的股利,且屆時股利會以每年3.9%的增長率增長。如果這家公司股票的必要報酬率是12.5%,那麼股票的現價是多少?

16.不固定股利 Maurer公司有一項奇怪的股利政策。公司剛剛支付每股2.75美元的股利並且宣稱股利在接下來的5年內會每年增長4.50美元,然後將不再支付股利。如果這家公司股票的必要報酬率是11%,那麼今天購買一股該股票應支付多少美元呢?

17.不固定股利 Lohn公司將在接下來的4年裡支付的股利為每股:13美元、9美元、6美元和2.75美元。而那之後,公司宣稱會永遠保持5%的股利增長率。如果股票的必要收益率是10.75%,那麼現在的股價是多少?

18.超常增長 Synoyec公司發展很快。股利預期在接下來的3年裡將以30%的速度增長,之後將以4%的速度穩定增長。如果必要報酬率是11%,且公司剛剛支付的股利為每股2.45美元,那麼股票現在的價格為多少?

19.超常增長 Mobray公司正在快速成長,在接下來的3年裡,預期股利將以25%的速度增長,之後的一年股利將以15%的速度增長,然後股利將以6%的速度永遠持續增長。股票的必要報酬率為10%,並且股票的當前價格為每股79美元。那麼預計下一年的股利為多少?

20.負增長 Antiques R Us是一家成熟的製造企業。公司剛剛支付了每股9.80美元的股利,但是管理層每年以4%的速度逐步減少股利支付。如果你要求的必要報酬率為9.5%,那麼股票現價是多少呢?

21.求出股利 Mannix公司的股票現在售價為每股57美元。市場要求的公司股票收益率是11%。如果公司保持3.75%的股利增長率,那麼公司股票最近的股利支付為每股多少美元?

22.優先股估值 E-Eyes.com Bank剛剛發行了優先股。這次發行的股票將支付每股20美元的股利,從現在開始支付20年。如果市場對這項投資的要求的收益率是5.65%,那麼一股優先股的現價是多少?

23.使用股票報價 你在今天報紙的財經版面發現了有關RJW Enterprises公司的股票報價。昨天的報紙上顯示這隻股票的收盤價是多少?如果公司現在有發行在外的股票共2 500萬股,那麼最近4個季度的淨利潤是多少?

24.兩階段股利增長模型 A7X公司剛剛支付了每股1.55美元的股利。預期股利在接下來的8年裡以21%的速度增長,之後股利增長率降至3.5%,並持續到永遠。如果必要報酬率是12%,那麼股票現價是多少?

25.兩階段股利增長模型 Navel County Choppers公司是一個快速成長的公司。公司預計在接下來的11年裡股利會以18%的速度增長,之後股利增長率會降至4%,並持續到永遠。公司股票的必要報酬率是10%。如果公司剛剛支付了每股1.94美元的股利,那麼股票的價格是多少?

26.股票估值和市盈率 Domergue公司最近的每股收益為3.76美元,基準市盈率為21。收益預期將以每年5.1%的速度增長。

a.預期股票現價是多少?

b.1年以後的目標股票價格是多少?

c.假如公司不支付股利,下一年股票的隱含收益率是多少?關於用市盈率求隱含收益率,這個例子告訴你了什麼?

27.股票估值和市盈率 你發現了Daniela公司的如下歷史數據:

下一年的收益預期會以11%的速度增長。用公司的歷史平均市盈率作為一個基準,那麼公司下一年的股票價格是多少?

28.股票估值和市盈率 在上一題中,我們假設股票在一年中有一個單一固定的價格。然而,如果你觀察任何一年的股票價格,你都會發現每一年都有一個高的和低的股票價格。那麼現在我們每一年都有一個高的和低的市盈率,並非單一固定的市盈率基準。我們可以用這些比率來為每一年算出一個高的和一個低的股票價格。假如我們擁有關於某個公司的如下信息:

收益預期會以每年9%的速度增長。那麼你計算出的下一年的高的和低的股票價格分別是多少?

29.股票估值和市盈率 RAK公司當前的每股收益為2.45美元,且收益以每年8%的速度增長。如果市盈率基準是23,那麼從現在開始5年後的目標股價是多少?

30.市盈率和終端股票價格 在現實中,當一個公司發放股利時,一個常見的股票估值的方法就是估計接下來大約5年的股利總和,然後用基準市盈率求出“終端”股價。假如一個公司剛剛支付了每股1.36美元的股利。股利在未來5年預期會以13%的速度增長。在5年後,預期股息支付率是40%且基準市盈率是19。那麼5年後的目標股價是多少?假設必要報酬率為11%,那麼股票當前的價格為多少?

31.股票估值和市盈率 Perine公司的資產負債表列示的資產是680萬美元。同時,利潤表顯示淨利潤是81.5萬美元。公司支付的股利是28.5萬美元且有24.5萬股發行在外的股票。如果基準市盈率是16,那麼一年後的目標股價是多少?

挑戰性問題

32.資本利得和收入 考慮4只不同的股票,所有股票的必要報酬率都是13%,並且最近股利為每股3.75美元。在可預見的未來,股票W、X和Y預期保持固定的增長率,分別為10%、0和-5%。股票Z的股利在未來2年內會以20%的速度增長,之後會保持在5%。那麼這4只股票的股利收益率分別是多少呢?資本利得收益率又是多少呢?討論你從這些股票中發現的不同收益率之間的關係。

33.股票估值 大多數公司對它們的普通股每個季度派發股利而不是一年派發一次。除了一些特殊情況,每年董事會都會做出提高、降低或者保持現有股利的決定並在4個季度向股東平均支付股利。

a.假如一個公司現在向其普通股股東支付了每年3.40美元的股利,一年支付一次,並且管理層計劃提高股利,使股利以每年3.8%的速度增長。如果必要報酬率是10.5%,那麼股票現價是多少?

b.現在假設問題a中的公司實際是分4個季度支付的股利,公司剛剛支付了每股0.85美元的股利,就像前3個季度一樣。那麼你估計的股票現價又是多少?(提示:求出等同於年末股利支付的每年股利支付額。)說說看你是否認為這個股價評估模型是合理的。

34.不固定增長 Storico公司剛剛支付了每股3.15美元的股利。公司將會在下一年增加20%的股利,在這之後會以每年5%的速度降低股利,直到股利增長率減少到5%的行業平均水平。之後公司會保持固定的股利增長率。如果這家公司股票的必要報酬率是12%,那麼股票現在會以什麼價格出售?

35.不固定增長 這個問題有一定的難度。假設前一個問題中,公司現在股價是54.50美元/股,且其他所有股利信息都一致。那麼投資者要求的必要報酬率會是多少呢?(提示:建立一個考慮到所有相關現金流的估值等式,並使用試錯法找到未知的收益率。)

36.固定股利增長模型 假設一隻股票的股利以一定的增長率永續增長。如果用股利穩定增長模型估計股票價格,那麼多少年後的股利支付之和等於現在股價的一半?

37.兩階段股利增長 考慮本書中介紹的兩階段股利增長模型,該模型展示股票現值可以表示如下

你是否可以給這個公式一個直觀的解釋?

38.兩階段股利增長 這章展示了兩階段增長模型,第一階段的增長率是g1,它可以比貼現率R大或者小。它們是否可以正好相等?(提示:是的,可以,但是股票價值的表達式會是什麼樣子呢?)