e5 Mishkin 貨幣金融學 v2
19.6.2 發現公開市場操作
在20世紀20年代初期，發生了一件十分重要的事情：聯邦儲備體系意外地發現了公開市場操作。在聯邦儲備體系創立的時候，其全部收入來源於向會員銀行的貼現貸款所收取的利息。在1920～1921年的經濟蕭條之後，貼現貸款規模急劇萎縮，聯邦儲備體系的經濟情況拮据。通過購買盈利性證券，聯邦儲備體系解決了這個問題。在聯邦儲備體系執行這項操作的時候，發現銀行體系的準備金增加了，並且銀行貸款和存款都發生了多倍擴張。現在，這個結果對於我們而言是顯而易見的（我們在第17章中學習了多倍存款創造過程），但是對於當時的聯邦儲備體系來說，這卻是一個重大發現。一項新的貨幣政策工具誕生了，並且到20世紀20年代末以前，它已經成為聯邦儲備體系軍火庫中最重要的武器。