BUSINESS BOOKS

本章小結

1.遠期利率合約承諾在未來某一時點（遠期）銷售某一債務工具，它可以用於規避利率風險。遠期合約的優點在於其靈活性，缺點是存在違約風險和市場流動性差。

2.金融期貨合約與遠期利率合約的相似之處在於，它規定在約定的未來某一時點，一方必須將債務工具交割給另一方。但與遠期合約相比，期貨合約的優點在於其違約風險小和流動性強。金融機構可以利用遠期和期貨合約來規避利率風險。

3.期權合約賦予買方在給定的時間期限內，按照執行價格購買（看漲期權）和出售（看跌期權）標的金融工具的權利。期權合約的利潤函數是非線性的，即標的金融工具價格的等額變動並不總是對應利潤的相應增長。期權合約的非線性函數解釋了為何期權價值（由期權費反映）與看漲期權的執行價格負相關；與看跌期權的執行價格正相關；與買入和看跌期權的到期期限正相關；與買入和看跌期權標的金融工具的價格波動性正相關。金融機構利用期貨期權規避利率風險的方式與利用期貨和遠期合約的方式類似。與金融期貨相比，金融機構更偏好於利用期貨期權進行總體避險，因為期貨期權所引起的會計問題較少。

4.利率互換是不同利息支付之間的交換，同遠期合約一樣，它也存在著違約風險。因此，利率互換通常在由金融中介機構如大型商業銀行和投資銀行組織的互換市場中進行。金融機構認為利率互換是規避利率風險的有效手段。與金融期貨和期權相比，利率互換的優勢在於其期限可以很長。

5.信用衍生產品是一種新型衍生工具，它為發行在外的那些需要承擔信用風險的證券提供償付。這些衍生工具（信用期權、信用互換和信用關聯票據）可以用於規避信用風險。

6.對於衍生工具的風險主要有兩方面的擔心：衍生工具使得金融機構更容易擴大其槓桿並加大賭注（通過有效地使用衍生工具以持有大量的標的資產，這遠遠超過了使用現金所能購買到的資產數量），而且使得金融機構面臨很大的信用風險，因為巨大的衍生工具合約的名義價值大大超過了這些機構的資本金。第二個風險看似是被誇大了，但使用衍生工具增加槓桿的風險在這次次貸危機中被充分暴露出來。