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13.7　私募股權投資基金和風險投資基金

另外一種投資基金是私募股權投資基金（private equity fund），它進行長期投資，投資於非上市公司，並有著類似對衝基金的結構。私募股權基金的投資者屬於有限合夥人（比如非常富有的個人、養老基金、金融機構和大學捐贈基金），他們將資金交由負責管理的合夥人（主要合夥人）進行投資。私募股權基金有兩種類型。風險投資基金（venture capital funds）投資於新成立的公司，通常投資於科技產業。併購基金（capital buyout funds）很多情況下投資於已建成的公司，通過槓桿收購（leveraged buyout）來購買上市公司，通過購買其所有股份使上市公司變為私有，同時通過增加公司槓桿（負債）來籌集資金。那些著名的風險投資基金和併購基金包括KKR、貝恩資本和黑石集團。

相對於投資上市公司，私募股權投資基金有許多優勢。首先，私募股權投資基金公司不需要受那些有爭議並且耗費成本的監管，包括我們將要在第15章介紹的《薩班斯-奧克斯利法案》。其次，相對於上市公司，私募股權投資基金公司的管理者沒有賺取當前利潤的壓力，因而可以將眼光投向長期的盈利能力。再次，相對於上市公司，私募股權投資基金給予其管理者更多的公司股份以更好地激勵管理者最大化公司價值。最後，私募股權投資基金克服了我們在第8章所介紹的搭便車問題。相比之下，上市公司股權分散，其所有者彼此間樂於搭便車，風險投資基金和併購基金獲得幾乎所有監管公司的好處，因此，它們有動力去確保公司運行的平穩。

對於風險投資基金和併購基金來說，一旦它們初創或購買的公司獲得成功，基金便可以通過將公司賣給其他公司或通過首次公開上市後售出而獲利。私募股權投資基金的主要合夥人也會獲得豐厚的回報：像對衝基金一樣，他們通常可以獲得2%左右的管理費和20%的利潤，這被稱為附帶權益（carried interest）。由於附帶權益按較低的長期資本利得稅（15%）徵收，而非較高的所得稅（35%）徵收，因而飽受爭議。一些國會議員認為這是公然的有失公平，因而提議將附帶權益的納稅比率調高到和所得稅一樣高的水平。那些私募股權投資基金的業內人士反駁說，提高附帶權益的稅率將阻礙投資，從而阻礙經濟增長。

風險投資基金和併購基金都已獲得很高的利潤。近年來，由於風險投資公司為許多成功的高科技企業融資，包括蘋果電腦公司、思科系統公司、基因泰克公司和太陽微系統公司，因而成為推動經濟增長的一個十分重要的動力。