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8.3　信息不對稱：逆向選擇和道德風險

金融市場中存在著交易成本的事實，部分解釋了金融中介機構和間接融資在金融市場中發揮如此重要作用（第3個謎團）的原因。然而，為了更加全面地理解金融結構，我們還需要考察信息在金融市場中所發揮的作用。^[1]

信息不對稱，即交易的一方對交易的另一方缺乏充分的瞭解，從而使其在交易過程中難以做出準確決策，它是金融市場上的一個重要現象。例如，相對於股東而言，公司經理對自己是否誠實或者公司的具體經營狀況等問題具有更加深入的瞭解。在第2章中我們已經介紹過，信息不對稱的存在導致了逆向選擇和道德風險問題。

逆向選擇是交易之前發生的信息不對稱問題。具有潛在的不良貸款風險正是那些積極尋求貸款的人。因此，最有可能導致不良後果的人往往就是最希望從事這筆交易的人。例如，大冒險家或純粹的騙子是最迫切獲得貸款的，因為他們知道自己幾乎不可能去償還貸款。由於逆向選擇提高了貸款成為不良貸款風險的可能性，所以即便市場上存在著風險較低的貸款機會，貸款者也很可能決定不發放任何貸款。

道德風險是在交易發生後出現的信息不對稱問題。貸款者發放貸款後會面臨這樣的風險，借款者可能會從事那些從貸款者觀點出發不能從事的活動，因為這些活動會提高貸款違約的可能性。例如，借款者獲得了一筆貸款，由於使用別人的錢，所以他們可能從事高風險的活動（其收益可能很高，但虧損的可能性也很大）。由於道德風險降低了償還貸款的可能性，貸款者可能做出不發放貸款的選擇。

[1]Mark Gertler的“Financial Structure and Aggregate Economic Activity：An Overview，”Journal of Money,Credit and Banking 20（1988）：559-588是本章隨後討論的關於信息和金融結構有關問題的一篇優秀的綜述。