第四部分　固定收益證券

第14章　債券的價格與收益

本書之前的各章節從一個高度抽象的角度論述了風險和收益的關係。我們隱含的假定已經對各類證券做出了預先的、詳細的分析，並評估了它們的風險與收益特徵。

現在本書將對具體類別的證券市場進行專門分析，包括考察定價原則、風險與收益的決定因素以及應用於同一市場以及跨市場的組合投資策略。

首先要分析的是債券（debt securities）。債券是對特定時期收入流的索取權。債券通常被稱為固定收益證券，因為債券代表了固定的或者是根據特定公式計算的收益流入的承諾。由於支付方式已預先約定，這類證券相對而言更容易被理解。只要發行人的信譽有保障，債券的風險就是最小的。這些特徵使得債券成為我們分析全部可能投資工具的便捷起點。

債券是基礎的債務工具，本章將從債券市場全部類別的概述開始，包括國債、公司債以及國際債券。接下來是債券定價，將介紹債券怎樣根據市場利率定價以及債券價格隨各類利率變動的原因。在此基礎上，我們可以比較債券收益的多種度量方法，如到期收益率、贖回收益率、持有期收益率、實現複利收益率等。我們還將討論債券價格如何隨時間變動，以及運用到債券的一些稅收政策以及如何計算稅後收益。最後，考察違約或是信用風險對於債券定價的影響、信用風險的決定因素以及債券收益率中包含的違約溢價。信用風險是擔保債務憑證（collateralized debt obligations）和信用違約掉期（credit default swaps）的核心，本章也將介紹這類工具。