e1 Zvi Bodie 投資學 v10
2.3 權益證券
2.3.1 代表所有權股份的普通股
普通股（common stock）又稱為權益證券或權益，代表對公司的所有權份額。每份普通股都賦予其所有者在年度股東大會上對任何公司治理事務的一份投票權，同時也代表了對公司財務利益的一份索取權。[1]
公司由股東選舉出的董事會控制。董事會每年只召開幾次會議，董事會推選運作公司日常事務的管理層，管理層有權做出大部分經營決策，無須董事會批准。董事會的責任是監督管理層以確保其行為可以實現股東利益最大化。
董事會成員由年度股東大會選舉產生，無法參加股東大會的股東可以通過投票委託書（proxy）授權其他方以自己的名義進行投票。管理層通常會徵集這種投票委託書以獲得大部分投票代理權，這樣一來它們就可以有適度的自由裁量權按自己認為合適的方式運作公司，無須受到來自實際擁有公司所有權的股東的日常監督。第1章中我們已經說過，所有權和經營權的分離會導致“代理問題”的產生，即經理人追求的目標與股東利益最大化相違背。但是有許多機制可以緩和這種代理問題，包括：薪酬激勵計劃，即將經理人的薪酬與公司業績掛鉤；董事會的內部監督以及證券分析師、債權人和大型機構投資者的外部監督；代理權爭奪戰的威脅，即不滿經營現狀的股東試圖取代現在的管理團隊以及被其他公司兼併的威脅。
多數大型公司的普通股可以在一個或多個股票交易所自由買賣。股票不能公開交易的公司叫作封閉式持股公司，這類公司的所有者會積極參與管理，因此，它們通常不會面臨兼併的威脅。
2.3.2 普通股的特點
普通股作為一種投資工具有兩大主要特點：剩餘追索權（residual claim）和有限責任（limited liability）。
剩餘追索權是指股東對公司資產和收益的追索權位於最後一位。當公司清算資產時，普通股股東只有在其他索償人如稅務部門、公司員工、供應商、債券持有者和其他債權人等都得到補償後，才能對剩餘資產享有索償權。對於未處於清算中的公司，普通股股東只對扣除利息和稅收之後的運營收益享有索償權。公司管理層可以將剩餘收益以現金股利的形式發放給股東，也可以將其再投資到公司的業務中以增加股票價值。
有限責任是指公司經營失敗時，股東的最高損失是其原始投資額。與非公司制企業不同的是，債權人對公司股東的個人財產（如房子、汽車、傢俱等）不享有索償權，股東最大的損失也不過是手中的股票變得一文不值，他們個人對公司的債務不負有任何責任。
概念檢查2-3
a.如果你購買100股IBM的股票，你將享有什麼權利？
b.通過此項投資，第2年你最多賺多少錢？
c.如果你購買該股票時每股為180美元，第1年你最多損失多少錢？
2.3.3 股票市場行情
圖2-8是紐約證券交易所部分股票的交易數據。紐約證券交易所是投資者買賣股票的主要市場之一，本書第3章將深入討論這些市場。
為了更清楚地解釋圖2-8，我們將以通用電氣公司（General Electric Co.）為例進行說明。表中給出了它的股票代碼（GE）、收盤價（19.72美元）、較前一交易日的漲跌（+0.13美元），當天的成交量約為4530萬股。表中還給出了過去的52週中交易的最高價和最低價，“股利”列中0.68的意思是上一季度的股利是每股0.17美元，即每年的股利為每股0.17×4=0.68美元，與年度股息收益率（即每美元股票投資得到的股利）0.68/19.72=0.0345，即3.45%。
圖2-8 紐約證券交易所部分股票行情
資料來源：Compiled from data from The Wall Street Journal Online，July 18，2012.
股利收益只是股票投資收益的一部分，股票的投資收益還包括資本利得（capital gains，即股價上漲）或損失。低股利公司通常被期望提供更高的資本利得，否則投資者將不會在投資組合中持有其股票。瀏覽一下圖2-8，你會發現不同公司的股利收益率差別很大。
市盈率［price-earnings（P/E）ratio］是指當前股價與上一年每股收益之比。市盈率表示投資者必須為公司創造的每美元收益而支付的價格。以通用電氣為例，其市盈率是16.01。不同公司的市盈率差別也很大。圖2-8中沒有報告部分公司的股利收益率或市盈率，這是因為這些公司沒有發放股利，或是其上一年的每股收益為零或負數。我們將在本書第18章中詳細闡述市盈率。最後，從圖中還可以看出通用電氣的股價自2012年年初漲了10.11%。
2.3.4 優先股
優先股（preferred stock）具有權益和債務的雙重特徵。像債券一樣，它向持有者承諾每年支付固定的收益，從這個角度講，優先股類似於無限期的債券，即永久債券。另一個與債券相似的特點是：優先股沒有賦予其持有者參與公司決策的權利。但是，優先股是一種權益投資，公司保留向優先股股東支付股利的自主權，支付股利並不是公司的合同義務。此外，優先股股利通常是累積的，也就是說，優先股股利可以累積，公司向普通股股東支付股利之前需要首先全部付清優先股股利。與此相反，公司有義務向債權人支付利息，若無法支付，公司會進入破產程序。
優先股與債券在稅收方面也有區別。由於向優先股股東支付的是股利而非利息，因此對公司來說不可抵稅。但是優先股的這種劣勢部分被抵消了，因為公司計算應稅收益時可以扣除從國內公司收到的70%的股利。因此，很多公司進行固定收益投資時都會選擇優先股。
儘管公司破產時，優先股對公司資產的求償權位於債券之後，但是優先股的收益率通常低於公司債券。這可能是由於優先股股利可以免稅的原因，否則按常理來推，優先股的風險高於債券，則應提供更高的收益率。但是對於個人投資者而言，他們不能享受優先股股利70%的免稅政策，因此優先股相對於其他投資而言並沒有那麼大的吸引力。
與公司債券類似，優先股的發行形式也多種多樣。有的優先股可以由發行公司贖回，叫作可贖回優先股；有的優先股可以按特定比例轉換為普通股，叫作可轉換優先股；還有的優先股股利與當前市場利率相關聯，它與浮動利率債券類似，叫作浮動利率優先股。
2.3.5 存託憑證
美國存託憑證（American depository receipt，ADR）是一種在美國市場上交易的代表對國外公司所有權份額的憑證。每張存託憑證都與某一國外公司的部分股份相對應。推出存託憑證的目的是使國外公司更容易滿足美國註冊證券的要求。存託憑證是美國投資者投資海外公司股票最常用的方式。
[1] 公司有時會發行兩種普通股，一種享有投票權，而另一種則不享有。由於這種無投票權的普通股限制了所有者的權利，因此其售價低於有投票權的普通股。