e3 Harold Kerzner 項目管理 v12

13.26　比較IRR、NPV和回收期

對許多項目而言，IRR和NPV方法在選擇項目時的決策是一致的，但在某些假設情況下兩者之間會存在區別，導致項目的排序會不同，但主要問題是現金流大小和時間的不同。NPV假設現金流入量按資本成本重新投資，而IRR假設以項目的IRR進行重新投資。NPV是一個更保守的方法。

現金流的時間也很重要。前幾年的資本成本低，比後幾年的現金流更容易預測。因為現金流的不確定性（隨著項目的進行，現金流的不確定性也越來越大），公司更偏向於在前幾年的現金流比後幾年更大些。

在選擇資本項目時，大小和時間是非常重要的。請參照表13-16。

圖13-16　資本項目

如果公司的資金只夠而且僅僅夠投資一個項目，自然假設會選擇項目 D，其 IRR為35%。遺憾的是，公司可能由於該項目回收期太長而望而卻步，因為1年後的現金流有很大的不確定性。有的企業是不會考慮資本項目的，除非回收期少於1年並且IRR超過50%。