e1 Stephen Ross 公司理財 v12A

章末案例　Birdie Golf和Hybrid Golf併購案

Birdie Golf公司與Hybrid Golf公司進行了6個月的併購談判。經過幾輪談判，正在討論的收購要約是Birdie Golf公司將提供給Hybrid Golf公司1.85億美元的現金。這兩家公司在高爾夫球杆行業都有利基市場，並相信這次兼併會帶來協同效應，原因是製造和營銷方面的規模經濟以及一般和管理費用方面的大幅節約。

Birdie Golf公司的財務官Bryce Bichon在併購談判中發揮了重要作用。Bryce為Hybrid Golf公司提供了一份併購發生後的預測財務報表。財務報表顯示了併購所帶來的全部協同效應。

如果Birdie Golf公司收購Hybrid Golf公司，Hybrid Golf公司將立即向Birdie Golf公司支付5 500萬美元的股利。Birdie Golf公司的股票價格為每股87美元，該公司已發行1 800萬股股票。Hybrid Golf公司擁有800萬股流通股。兩家公司都能以8%的利率借款。Bryce相信Birdie Golf公司的資本成本是11%。Hybrid Golf公司的資本成本為12.4%，股權成本為16.9%。5年後，Hybrid Golf公司的價值預計將達到2.35億美元。

Bryce要求你從融資角度分析這一潛在併購案，並具體回答以下問題。

問題

1.假設Hybrid Golf公司股東同意的併購價格是每股23.13美元。Birdie Golf公司應該繼續進行併購嗎？

2.Birdie Golf公司願意為Hybrid Golf公司支付的每股最高價格是多少？

3.假設Birdie Golf公司不願意以現金支付進行併購，而是考慮股票交換支付，那麼股票交換比率為多少時，才與每股23.13美元的原始併購價格相一致？

4.Birdie Golf公司願意支付並且可以進行併購的最高股票交換比率是多少？