e1 Stephen Ross 公司理財 v12A

第23章　期權與公司理財

你投資了5 000美元購買雅虎公司的普通股，幾個月後將其出售獲得了7 500美元，實現了50%的回報。還不錯！同時，你的鄰居投資了5 000美元購買雅虎公司的股票期權，到期價值為25 000美元——回報率為400%。很棒！當然，也有可能是雅虎的股價跌至2 500美元，你虧損50%。太糟糕了！但與此同時，你鄰居的雅虎股票期權現在已經一文不值了。顯然，股票和股票期權之間存在著很大的差異。

在本章中，我們將探討期權和期權估值的基礎知識。正如你將看到的，在公司理財中期權隨處可見。實際上，一旦你關注某個事物，你會發現它隨處可見，因此，瞭解它們的基本運作原理是非常重要的。

學習目標

通過本章的學習，你應該瞭解：

·學習目標1　瞭解看漲期權和看跌期權的基本原理，並知道如何計算它們的收益和利潤。

·學習目標2　列出會對期權的價值帶來影響的因素，並說明如何使用無套利條件為看漲和看跌期權定價。

·學習目標3　解釋員工股票期權的基本原理及其利弊。

·學習目標4　對基於公司的資產股權進行期權估值。

·學習目標5　評估資本預算項目的期權價值，包括等待期權、擴展期權、放棄期權和延遲期權。

·學習目標6　瞭解可轉換債券和認股權證的基本知識，以及如何對其估值。

期權是日常生活的一部分。“保留期權（選擇權）”是合理的商業建議，而“我們沒有期權（選擇權）”肯定是麻煩的徵兆。在金融領域，期權（option）是一種協議，賦予其所有者在特定日期或之前的任何時間以固定價格購買或出售資產的權利。最常見的期權是股票期權。股票期權是購買和出售普通股的權利，我們將在下文中詳細討論它們。

當然，股票期權並不是唯一的期權。事實上，從根本上來說，許多不同類型的財務決策都是對期權的評估。我們將展示現有期權如何為我們在前面章節中討論的NPV分析添加幾個重要細節。

此外，幾乎所有的公司證券都有隱含或明確的期權特徵，而且這種特徵的使用也越來越多。因此，理解具有期權特徵的證券需要對決定期權價值的因素有一定的瞭解。

本章首先介紹不同類型的期權。我們確定並討論了決定期權價值的一般因素，並說明了普通債務和股權是如何具有期權性質的。然後，我們研究了員工股票期權以及期權在資本預算中的重要作用。最後，我們通過討論認股權證、可轉換債券和其他類似期權的證券來說明期權特徵是如何被納入公司證券的。