e1 Stephen Ross 公司理財 v12A

第22章　行為財務：對財務管理的啟示

納斯達克股票市場在20世紀90年代末暴漲，1996～1999年分別上漲了約23%、14%、35%和87%。然而，接連的上漲最終還是畫上了句號，納斯達克股票市場在2000年下跌了40%，緊接著在2001年又下跌了30%。ISDEX（互聯網相關股票指數）從1996年1月的100上漲至2000年2月的1 100，漲幅達1 000%！而在2000年5月，它又暴跌至600。泡沫也會存在於單項資產上。例如，許多投資者看到了特斯拉汽車公司的技術泡沫反響，使得股票從2013年3月22日至2014年2月26日漲幅超過590%。事實上，一項對該公司估值的分析表明，其股價可能被高估了150%。特斯拉的股價顯然後繼乏力，因為在接下來的3年裡它只有大約12%的增長。

這一時期納斯達克的表現，特別是互聯網相關股票指數的漲跌，已經被許多人描述為歷史上最大的市場“泡沫”之一。因為在投資者意識到這一點之前，物價已經上漲到一個荒謬的水平，最終導致了泡沫的破裂，價格暴跌。關於20世紀90年代末的股市是否真的是泡沫始終有很大的爭議。在這一章中，我們主要介紹行為財務學，它是專門解釋泡沫是如何形成的。我們討論的一些問題是存在很大爭議並且懸而未決的。我們將敘述爭論雙方的想法，分別給出雙方的論據，並檢查其對財務管理者的影響。

學習目標

通過本章的學習，你應該瞭解：

·學習目標1　描述行為如何影響決策，例如：過度自信、過度樂觀以及確認偏誤。

·學習目標2　證明框架效應如何導致不一致和/或不正確的決策。

·學習目標3　展示啟發法如何導致非最優的財務決策。

·學習目標4　從行為財務的角度定義市場有效性的缺陷和不足。

老實說：你認為自己是一個超出一般水平的司機嗎？如果你是這樣想的，那並不稀奇。在被問到這個問題的人中，有大約80%的人會說“是”。顯然，我們傾向於高估自己的駕駛能力。那麼當我們要做財務管理決策時，也是一樣的嗎？

當我們說人類有時會做出錯誤判斷時，你可能不會感到驚訝。這些錯誤以及人類行為的其他方面如何影響財務經理，都屬於“行為財務學”的研究範圍。在本章，我們的目標是讓你瞭解一些常見的錯誤類型及其對財務的影響。正如你將看到的，研究人員已經發現了許多潛在的破壞行為。通過學習識別常見的錯誤情況，無論是在財務管理方面還是其他方面，你都將成為一個更好的決策者。