e1 Stephen Ross 公司理財 v12A

章末案例　S&S飛機公司上市

馬克·塞克斯頓和託德·斯托里正在討論S&S飛機公司的未來發展前景。公司正在經歷快速成長，這兩位都只看到公司未來的廣闊天空。實際上，公司的內部資源已經不能支持公司的快速增長了，所以馬克和託德決定讓公司上市。目前，他們已經和Crowe & Mallard投資銀行進入討論階段。公司和雷納塔·哈珀有合作關係，她是公司之前進行債券融資的主承銷商。Crowe & Mallard則幫助許多小公司成功上市，所以馬克和託德對這個選擇都很有信心。

雷納塔首先告訴馬克和託德相關步驟。雖然Crowe & Mallard的債務融資的承銷費是4%，但是像S&S這樣大規模的首次股票發行的承銷費用是7%。雷納塔告訴馬克和託德，公司預期要支付2 100 000美元的法律費用，12 000美元的SEC註冊費用和15 000美元的其他費用。另外，為了在納斯達克掛牌，公司必須支付100 000美元。當然還有6 500美元的機構轉換費和520 000美元的存檔費用。公司還需要支付其他和IPO相關的費用，共計110 000美元。

最後，雷納塔告訴馬克和託德，為了向SEC註冊，公司需要提供過去3年的經審計的財務報表。她不大確定審計的費用。馬克告訴雷納塔公司在債券發行時已經提供了經審計的財務報表，公司每年大概支付300 000美元的外部審計費用。

問題

1.在討論的最後，馬克詢問雷納塔關於荷蘭式拍賣的IPO過程。若S&S飛機公司使用傳統的IPO和荷蘭式IPO，這兩者在費用上有什麼差異？公司是應該通過荷蘭式拍賣上市還是傳統承銷方式上市？

2.在討論S&S飛機公司的將來和IPO潛力時，馬克認為他覺得公司需要募集8 500萬美元。但是雷納塔指出如果公司在不久的將來需要更多的現金，那麼距離IPO很近的股權再融資將有問題。相反，她覺得公司在IPO中應該募集9 500萬美元。我們如何計算IPO的最優規模？若將IPO的發行規模增加到9 000萬美元，將有什麼優缺點？

3.經過討論，馬克和託德決定公司應該和Crowe & Mallard簽訂包銷協議，選擇其作為主承銷商。IPO規模為8 500萬美元。不考慮抑價，公司為IPO支付的成本將佔到獲取收入的百分之幾？

4.因為員工股票購買計劃，許多S&S飛機公司的員工都持有公司的股票。為了出售股票，員工可以在IPO中以發行價賣掉，也可以持有到公司上市，在二級市場出售。託德讓你告訴員工哪個選擇更好，你將會怎麼建議？