e1 Stephen Ross 公司理財 v12A

章末案例　Swan Motors公司的資本成本

你最近被Swan Motors公司（SMI）聘任了，在相對比較新而且重要的管理部門任職。SMI在8年前由喬·斯旺創建，喬找到了一個方法制造一種更便宜、充電能力更強的電池，讓電池驅動的汽車充一次電可以行駛700英里。SMI生產的汽車是中型的，價格也讓該公司具有競爭力。這家公司是喬和他的家人私有的，去年的銷售額是9 700萬美元。

SMI主要面向在網上購買汽車的客戶，不過該公司擁有的經銷商數量有限。客戶可選擇任何定製，並支付購買價格的20%作為定金。在接受訂單後，汽車將按訂單生產，通常在45天內完成。迄今為止，SMI的增長來自其利潤。當公司有足夠的資金時，就會擴大生產。在其資本預算編制過程中，使用的分析方式相對較少。喬剛剛讀到有關資本預算的技巧，他來找你幫忙。首先，該公司從未試圖確定其資本成本，喬希望你能幫他進行分析。因為公司是私有的，所以很難確定公司的股權成本。喬希望你使用專注法來估算SMI的資本成本，他選擇了特斯拉作為代表公司。下面的問題將指導你完成計算這個估計值的步驟。

問題

1.大部分上市交易的公司都被要求向SEC提交季度報表（10-Q）和年度報表（10-K）來詳述過去一個季度和一個年度的財務運作情況。這些公司的文件可以在SEC網站（www.sec.gov）找到。查找“Search for Company Filings”鏈接，找到特斯拉公司的SEC文件。找到最近10-Q和10-K，並下載。在資產負債表中查詢債券和權益的賬面價值。

2.為了估計特斯拉公司的權益成本，登錄雅虎財經網站（finance.yahoo.com），進去到特斯拉的界面，回答以下問題：特斯拉最近公佈的交易股價是多少？股權的市值是多少？特斯拉有多少股票發行在外？最近一期股利是多少？在這個案例中可以使用股利貼現模型麼？特斯拉的貝塔值是多少？然後返回到finance.yahoo.com，查找“Bonds”鏈接，3年期的國債利率是多少？運用歷史市場風險溢價，在CAPM模型中特斯拉的權益成本是多少？

3.你現在需要計算特斯拉的債務成本。登錄finra-markets.morningstar.com的市場數據，進入特斯拉公司界面，查詢特斯拉公司的每一筆債務的到期時間。分別運用賬面價值權重和市場價值權重計算得出債券的加權平均成本是多少？在這個案例中，使用賬面價值權重和市場價值權重會有區別嗎？

4.你現在已經擁有需要計算特斯拉公司加權平均資本成本的所有信息。分別運用賬面價值權重和市場價值權重來計算，假設特斯拉公司稅率21%。哪個數字更相關？

5.把特斯拉公司作為專業公司來估計SMI的資本成本。在本案例中，使用這種方法有什麼潛在的問題嗎？