e1 Stephen Ross 公司理財 v12A
章末案例 高露潔棕欖公司的貝塔值
喬伊·莫斯是新近畢業的金融專業大學生，最近剛到Covili-Wyatt投資公司上班。Paul Covili是投資公司的創辦人之一，他正在與喬伊·莫斯談論公司的投資組合情況。
不管是什麼投資，Paul總要關心投資的風險與潛在報酬率。更明確地說，因為公司持有多元化的投資組合，所以Paul必須關心現有或潛在投資的系統性風險。公司目前擁有高露潔棕欖公司的股票。高露潔棕欖公司是知名的消費品製造商，生產的產品品牌包括高露潔、棕欖、Softsoap、Irish Spring、Ajax等。
Covili-Wyatt投資公司目前採用商業數據提供商的信息來決定公司的頭寸。因此，Paul並不清楚這些數據是如何計算出來的。數據提供商將計算方法看作商業機密，當然不會透露股票貝塔值等信息是如何計算出來的。對於自己並不清楚這些數據是如何計算而得的，Paul很不滿意。他相信，如果由公司自己來計算這些必要的數據，那麼可以節省大量的支出。為了解決這一問題，Paul請喬伊完成以下工作。
問題
1.訪問雅虎財經網站（finance.yahoo.com）並下載高露潔棕欖公司股票過去60個月的月末價格資料。將收盤價根據股利支付和股票分拆情況進行調整。之後，下載同期標準普爾500指數的月末指數。訪問聖路易斯聯邦儲備銀行網站（www.stlouisfed.org）可獲取歷史無風險利率數據，以及3個月期國庫券的二級市場報酬率。下載這些文件並計算高露潔棕欖公司股票、3個月期國庫券和標準普爾500指數的月度報酬率、平均月度報酬率和標準差。
2.貝塔值通常可通過線性迴歸方法來估計。人們通常用如下市場模型
Rt-Rft=αi+βi（RMt-Rft）+εt
式中，Rt為股票的收益率；Rft為同期無風險利率；RMt為股票市場指數的收益率，如標準普爾500指數；αi為迴歸截距；βi為斜率，即股票的估計β值；εi表示迴歸的殘值項。進行這樣迴歸的動機是什麼？截距αi常常被稱為詹森α指數（Jensen's alpha）。該指數衡量的是什麼呢？如果一項資產的詹森指數為正，那麼它落在證券市場線周圍的什麼位置呢？迴歸方程中的殘值項有什麼財務含義呢？
3.利用高露潔棕欖公司過去36個月的報酬數據，通過市場迴歸模型來估計該公司的β值。採用Excel中的迴歸程序可很方便地完成迴歸計算。針對指數情況繪製高露潔棕欖公司的報酬率圖和擬合線。
4.關於用月度報酬率計算β值，人們對計算時該使用多少月份數一直存在爭議。利用過去60個月的報酬率數據，重新計算上述各題，再將計算結果與之前計算結果做比較。對於所用期限的長與短，人們有什麼看法？此外，這裡你使用的是人們常常採用的月度數據。不過，你也可以採用每日的、每週的、季度的或者年度的數據。你認為這裡說明了什麼問題？
5.將計算出的高露潔棕欖公司的β與雅虎財經網站上發現的β做比較。它們之間有什麼相似之處？它們之間不同的原因是什麼？