e1 Stephen Ross 公司理財 v12A

章節複習和自測題

根據下列基本情況下的資料，回答本章中的自測題。

一個正在考察當中的項目的成本為750 000美元，項目週期為5年，無殘值，並以直線法折舊至零。必要報酬率為17%，稅率為21%，該項目每年的銷售量為500件。單價為2 500美元，單位可變成本為1 500美元，固定成本為每年200 000美元。

11.1　情境分析　假定你認為上面對銷售量、價格、可變成本以及固定成本的預測的準確度在5%以內。這些預測的上限和下限分別是多少？基本情況下的淨現值是多少？在最好的情境和最差的情境下的淨現值又分別是多少？

11.2　盈虧平衡分析　給定上一題中的基本情況預測值，分別求出該項目的現金盈虧平衡點、會計盈虧平衡點和財務盈虧平衡點。解答時，忽略稅收影響。

答案

11.1　我們可以把相關資料整理如下：

每年的折舊費用為150 000美元；基於此，我們可以計算出每種情境下的現金流量。記住，我們為最差的情境設定高成本、低單價和低銷售數量，而最好的情境則恰好相反。

在17%的貼現率水平下，5年期年金係數為3.199 35，因此NPV為

基本情境下的NPV=-750 000+3.199 35×268 500=109 024（美元）

最好的情境下的NPV=-750 000+3.199 35×379 100=462 872（美元）

最差的情境下的NPV=-750 000+3.199 35×165 800=-219 548（美元）

11.2　在這種情況下，我們需要有200 000美元的現金用來彌補固定成本。單位邊際貢獻為2 500-1 500=1 000美元/件。因此，現金盈虧平衡點為200 000/1 000=200件。此外，我們還有150 000美元的折舊費用，因此，會計盈虧平衡點為（200 000+150 000）/1 000=350件。

要求出財務盈虧平衡點，我們就必須求出使項目的NPV為0時的OCF。我們已經知道，5年期年金係數為3.199 35，而項目的成本為750 000美元，因此，OCF應該滿足

750 000=OCF×3.199 35

所以，要想達到財務盈虧平衡點，項目每年的現金流量應為：750 000/3.199 35=234 423美元。如果我們把它與200 000美元的現金固定成本相加，就得出我們必須彌補的總額為434 423美元。在單價為1 000美元的情況下，我們需要出售的產品為434 423/1 000=435件。