e1 Stephen Ross 公司理財 v12A

第10章　資本投資決策

綠色產品真的環保嗎？通用電氣是這麼認為的，通過它的“綠色創想”項目，公司計劃將在綠色產品上的研發支出加倍。截至2015年，通用電氣在“綠色創想”項目上的投資已經超過130億美元，目前公司大約一半的研發預算用於綠色項目。例如，通用電氣的Evolution系列機車花費了6億美元的研發資金，但它允許鐵路僅使用1加侖燃料運輸1噸貨物超過480英里^[1]。通用電氣的綠色行動似乎取得了成效。自2005年啟動以來，綠色產品的總收入已經超過2 300億美元，僅2015年就達到360億美元。此外，來自綠色創想的產品的收入增長速度是公司其他收入增長速度的兩倍。當該公司宣佈到2020年將溫室氣體排放量和用水量再減少20%的目標時，該公司內部對綠色的承諾進一步得到加強。

通過前面章節的學習，你無疑會認識到，GE公司開發和推廣的綠色技術決策代表的是一個資本預算的決策。在本章中，我們將進一步研究和討論這些決策：它們是如何得出的，以及如何客觀地看待它們。

本章內容緊接著上一章，將更加深入地探討資本預算。我們有兩個主要的任務。第一，回想一下在上一章，我們發現現金流量估計值是淨現值分析中的關鍵輸入數據，但是我們並沒有說明白這些現金流是從何而來，在本章我們將會詳細地討論這個問題。第二，學習如何批判性地考察NPV的估計值，特別是如何評價NPV估計值對於針對不確定的未來所做出的相關假設的敏感程度。

學習目標

通過本章的學習，你應該瞭解：

·學習目標1　如何確定一項投資的相關現金流

·學習目標2　如何決定一項投資是不是可以接受的

·學習目標3　如何為一項投資定價

·學習目標4　如何評估項目的等值年金成本

至此，我們已經學習了資本預算決策的許多內容。本章的任務是著手把這些零碎的部分綜合在一起。我們將會特別向你展示如何為一項擬議的投資或項目提供數據，並且依據這些數據做出一個接受還是拒絕這項投資的初步評估。

在後面的討論中，我們將重點放在如何展開貼現現金流量的分析上面。從上一章中，我們得知項目的預計未來現金流量是評估的關鍵因素。相應地，我們注重運用財務和會計信息來獲取這些數據。

在評估一項投資時，我們特別注意判定在手頭的信息哪些是同決策相關的，哪些是無關的。正如我們將要看到的，資本預算難題中的許多重要部分都很容易被忽視。

我們將在下一章具體描述如何評估貼現現金流量分析的結果。同樣，凡是有需要時，我們都假定相關的必要報酬率或者貼現率是已知的。我們將在第五部分繼續深入討論這個問題。

[1] 1英里＝1 609.344米。