e1 Stephen Ross 公司理財 v12A

第三部分　未來現金流量估價

第5章　估值導言：貨幣時間價值

你可能已經知道，美國政府負債累累。這些債券被投資者廣泛持有，有不同的種類，包括EE系列美國國債儲蓄債券。對於EE系列債券，你今天要支付特定數額的錢，比如25美元，債券在你持有的時間內會產生利息。2017年年初，美國財政部承諾每年為EE儲蓄債券支付10%的利息。有趣的（也是重要的）一點是，如果你持有該債券20年，美國財政部承諾“提高”該債券的價值，使其成本增加一倍。也就是說，如果你購買的25美元債券和所有累積利息收入的價值低於50美元，財政部會自動將債券的價值提高到50美元。

今天的25美元換取20年後的50美元的交易有利可圖嗎？從有利的方面來看，你每投入1美元將可以收回2美元，這似乎聽起來不錯；但從不利的方面來看，你將要等待20年以收回你的投資。你需要知道的是如何權衡其中的利弊。本章將會介紹這方面的工具。

學習目標

通過本章的學習，你應該瞭解：

·學習目標1　怎樣計算一個投資項目的終值

·學習目標2　怎樣計算未來收益的現值

·學習目標3　怎樣計算投資回報

·學習目標4　怎樣計算一項投資的價值增長到期望值所需要的時間

財務經理面臨的一個基本問題是怎樣確定未來預期現金流量的現值。比如說，PowerBall彩票的頭彩獎金為1.1億美元。這是否意味著中頭獎的彩票價值就是1.1億美元？顯然不是。因為這份頭彩的支付形式為每年支付550萬美元，連續支付20年。那麼這份頭彩的價值是多少呢？答案取決於貨幣時間價值，也就是我們這一章的主題。

通俗地來說，貨幣時間價值是指今天的1美元比未來將會獲得的1美元更值錢。從實務層面上講，這是因為在等待期內你將會獲得利息；所以今日的1美元較之未來的1美元更有價值。所以，在對今日的錢和以後的錢進行權衡時，考慮的因素之一是你可能會獲得的利息。本章的目的是明確評估如何在現在的貨幣和未來的貨幣之間進行取捨。

全面地理解本章的內容對理解之後幾章的內容非常重要，因此，應特別用心地學習本章。我們將在本章中介紹一些例子，對於某些問題，你的答案也許會和我們給出的答案有細微的出入，這可能是由於取值精確程度的原因，不用過於在意。