e1 John Hull 風險管理與金融機構 v5

29.5　結束語

本書考慮的大部分風險都是已知的，如市場風險和信用風險可以根據歷史數據來定量分析。還有兩類風險對金融機構來說也至關重要：未知風險和不可知風險。

未知風險（unknown risk）是指能夠引發風險的事件已知，但是事件發生的可能性不能輕易確定。操作風險中包含了很多種類的未知風險。由無賴交易員導致損失的概率是多少？重大法律訴訟導致損失的概率是多少？在某新興經濟體中，業務被中斷的概率是多少？這些概率通常不能從歷史數據中得出。如同在第22章中討論的，主觀概率經常會被使用。在一本被廣泛引用的著作中，Knight（1921）使用“風險”來指代已知風險，使用“不確定性”來指代未知風險。^[1]

不可知風險（unknowable risk）是指那些我們甚至連能觸發損失的事件都不清楚的風險。從各種角度來講，不可知風險是最險惡的，因為它們總是突然出現並常常導致鉅額損失。不可知風險有時被稱作“黑天鵝”（black swan，黑天鵝過去被認為是不可能存在的，直到它們在澳大利亞被發現）。正如納西姆·塔勒布（2007）指出的，黑天鵝一旦發生，這些事件往往被當作是顯而易見的。^[2]在20世紀70年代出版多卷本百科全書的出版商考慮過技術的進步會使他們的產品分文不值嗎？可能不會，但事後我們會覺得這很自然。

公司該如何管理未知風險和不可知風險呢？一個重要工具是靈活性，公司應避免過高的槓桿並儘量保證它們的成本是變化的而不是固定的。對產品和市場進行多元化也有利於增加靈活性。在將來，保險公司可能會開發更多的產品來應對未知風險和不可知風險。如在第23章中討論的，現在市場上已經有產品可對操作風險（未知風險）提供保護。處理不可知風險在合約設計上具有很大挑戰性，但也不是完全不可能。

[1] See F. H. Knight, Risk, Uncertainty and Profit (Boston: Houghton Mifflin Company, 1921).

[2] SeeN. N. Taleb, The Black Swan: The Impact of the Highly Improbable (New York: Random House, 2007).