e1 John Hull 風險管理與金融機構 v5

小結

衍生產品交易商與某交易對手之間雙邊清算的衍生產品的信用價值調整量（CVA）是交易對手未來可能違約而造成的損失的當前價值。一般來說，交易商會建立一個系統，計算針對所有進行雙邊清算的交易對手的CVA。系統對與交易的市場價值有關的變量進行模擬，由此來決定在將來違約發生時，交易商面臨的淨風險敞口。計算中還要考慮淨額結算和擔保品協議。一個簡單假設是風險敞口與違約概率相互無關。考慮錯向風險（風險敞口與違約正相關）和正向風險（二者負相關）的模型也可以被開發出來。

CVA本身是一種比較複雜的衍生產品，許多交易商也像管理其他衍生產品那樣，對CVA風險進行對衝。CVA相關的風險有兩類：交易對手信用價差的變化以及與交易相關的市場變量本身的變動。CVA計算出來以後，對前一種風險，計量起來較為簡單，並且在《巴塞爾協議Ⅲ》中，監管機構要求交易商計提針對這一風險的資本金。計算CVA對其他基礎市場變量變動的敏感性更加困難。對這部分風險，監管機構目前沒有要求資本金計提。

交易商針對雙邊清算的衍生產品交易對手的債務價值調整量（DVA）是交易商本身在將來可能的違約給交易對手造成的預期損失的當前價值。對交易商來說，DVA是盈利。DVA可與CVA同時計算。