第20章
CVA和DVA

如在第17章中討論過的，場外衍生產品的清算有兩種方式：通過中央清算方（CCP）進行清算或進行雙邊清算。根據金融危機後引入的新的監管規則，金融機構間進行的標準衍生產品交易必須通過CCP清算。金融機構間的非標準衍生產品合約進行雙邊清算，但是新引入的監管規則要求雙方提供大量的擔保品，使得信用風險基本被消除。在本章中，我們將重點討論雙邊清算的場外衍生產品交易中的信用風險。這其中包括與非系統重要性終端用戶的交易，以及在新規則實施前與其他交易對手已經達成的交易。

對衍生產品交易的信用風險進行評估的複雜性要遠遠超過對貸款中的信用風險進行評估，這是因為衍生產品交易中將來的風險敞口（即在違約發生時的損失數額）並不是已知的。如果一家銀行為客戶提供了一筆本金為1 000萬美元、無抵押、期限為5年的貸款，本金在到期時償還，則銀行基本明確，這5年間的風險敞口大約為1 000萬美元。但如果銀行與客戶進行了一筆5年期的利率互換交易，則銀行面臨的風險敞口就不再像貸款的敞口那樣容易確定，這是因為利率互換的價值與將來的利率變化有關。如果對於銀行而言，利率互換價值為正，則銀行面臨的風險敞口等於互換的價值（即如果對手違約，銀行將損失該數量）；如果價值為負，則銀行面臨的風險敞口為零（因為在這種情況下，如果對手違約，銀行將沒有任何損失）。

本章將討論信用價值調整量（credit valuation adjustment，CVA）和債務價值調整量（debit valuation adjustment，DVA）。CVA是衍生產品交易商遭受的因交易對手可能違約而帶來的預期損失，DVA是衍生產品交易商獲取的因自身可能違約而帶來的預期收益（即交易對手的預期損失）。